民生策略：市場仍存不穩定因素
【本期看點】1、市場交易熱度重新回升，其中，機械、汽車板塊的交易熱度處於歷史高位，且均在環比上升。2、分析師繼續下調了全A今年/明年的淨利潤預測。行業上，化工、食品飲料、家電、銀行、電新等板塊今明兩年淨利潤預測均被上調。3、兩融活躍度繼續回落，仍處於年內相對低位，主動偏股基金倉位繼續下降，以個人持有為主的ETF為代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金。4、市場整體分歧仍較大。值得關注的是，偏穩定的北上配置型資金出現了連續淨流出，且賣出的板塊主要集中於金融、地產鏈、基建鏈以及部分消費板塊，而北上交易型資金則是主要邊際買入力量，這意味着交易結構層面的波動大概率將延續，未來市場波動可能仍較大。
Summary
摘要
1宏觀流動性
上週（20220801-20220805）美元指數重新回升，中美利差重回“倒掛”，10Y美債名義/實際利率重新回升，通脹預期小幅回落。對於海外，Ted利差收窄至歷史中樞水平，離岸美元流動性再次恢復至中性水平；對於國內，銀行間資金面整體平衡寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續走闊。
2交易熱度與波動
市場交易熱度重新回升，其中，機械、汽車板塊的交易熱度處於歷史高位，且均在環比上升；波動率上，煤炭板塊仍處於歷史高位，家電、機械、鋼鐵、建材、農林牧漁、消費者服務、煤炭、電子、汽車等板塊上升較快。
3機構調研
銀行、電子、紡服、軍工、農林牧漁、食品飲料、有色、電新、醫藥、家電等板塊調研熱度居前。有色、銀行、計算機、通信、石油石化等板塊調研熱度上升較快。
4分析師預測
分析師繼續下調了全A今年/明年的淨利潤預測。行業上，化工、食品飲料、家電、銀行、電新等板塊今明兩年淨利潤預測均被上調。指數上，創業板指今年/明年淨利潤預測均被上調，滬深300、中證500則均被下調，上證50今年/明年淨利潤預測分別被下調/上調。風格上，大盤成長今年/明年淨利潤預測分別被上調/下調，其他風格今年/明年淨利潤預測則均被下調。
5北上內部分歧擴大，北上配置盤持續淨賣出，交易盤則繼續“折返跑
上週（20220801-20220805）北上配置盤淨賣出67.16億元，交易盤淨買入64.98億元。行業上，兩者同時淨買入食品飲料、化工、通信、醫藥、汽車、電新、煤炭等板塊，同時淨賣出金融地產、鋼鐵、農林牧漁、建材、石油石化、建築等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨買入/淨賣出小盤成長/大盤價值板塊，在其他板塊存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤淨買入貴州茅台1.94億元，分別淨賣出美的集團、寧德時代1.33億元、0.63億元。分市值看，配置盤在電新、鋼鐵、通信、有色、建築、計算機板塊主要挖掘500億元市值以下標的。
6兩融活躍度繼續回落，仍處於年內相對低位
上週（20220801-20220805）兩融淨賣出31.60億元，主要淨買入軍工、消費者服務、通信、電子等板塊，主要淨賣出醫藥、有色、食品飲料、煤炭、電力及公用事業、化工、計算機、銀行、傳媒等板塊。汽車、電子、金融、建材、軍工等板塊的融資買入佔比在環比上升，但仍均處於歷史中樞以下水平。風格上，兩融淨賣出各類風格板塊。
7主動偏股基金倉位繼續下降，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金
基於二次規劃法測算：在剔除漲跌幅因素後，上週（20220801-20220805）主要加倉電新、汽車、機械、消費者服務、房地產、家電、銀行、建材、交運等板塊，主要減倉電子、食品飲料、醫藥、計算機、軍工、通信等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值收益中盤成長板塊的相關性上升，與其他板塊的相關性下降。新發基金方面，上週新成立權益基金規模環比回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均環比回落，平均發行天數分別下降/上升。上週以個人持有為主的ETF繼續被淨申購，其中，與金融地產、新能源、醫藥、建築建材、週期等板塊相關的ETF被主要淨申購，與科技、消費、軍工等板塊相關的則被淨贖回。公募與其負債端（個人）的共識在於同時買入金融地產、新能源、建築建材、週期等板塊，同時淨賣出科技、軍工等板塊，而在醫藥、消費等板塊存在分歧。綜合來看，市場整體分歧仍較大，在化工、商貿零售、汽車、煤炭、電新、消費者服務等板塊相對較高。值得關注的是，偏穩定的北上配置型資金出現了連續淨流出，且賣出的板塊主要集中於金融、地產鏈、基建鏈以及部分消費板塊，而北上交易型資金則是主要邊際買入力量，這意味着交易結構層面的波動大概率將延續，未來市場波動可能仍較大。
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報告正文
1、美元指數重新回升，中美利差重回“倒掛”，通脹預期小幅回落；Ted利差收窄至歷史中樞水平，離岸美元流動性再次恢復至中性水平；銀行間資金面整體平衡寬鬆，期限利差（10Y-1Y）繼續走闊
1.1 美元指數重新回升，中美利差重回“倒掛”，通脹預期小幅回落
1.2 Ted利差收窄至歷史中樞水平，離岸美元流動性再次恢復至中性水平；銀行間資金面整體平衡寬鬆，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續走闊
2、市場整體交易熱度重新回升，機械、汽車等板塊的交易熱度仍處於歷史相對高位，且交易熱度均在環比上升；煤炭板塊的波動率仍處於歷史較高水平
3、銀行、電子、紡服、軍工、農林牧漁、食品飲料、有色、電新、醫藥、家電等板塊調研熱度居前，有色、銀行、計算機、通信、石油石化等板塊的調研熱度環比上升較快
4、分析師繼續下調了全A今年/明年的淨利潤預測。結構上，化工、食品飲料、家電、銀行、電新等板塊今明兩年的淨利潤預測均有所上調
4.1 全A今年/明年淨利潤預測上調組合佔比均重新回升，而今年/明年淨利潤預測下調組合佔比則均重新回落。幅度上，分析師繼續下調了全A今年/明年的淨利潤預測
4.2 行業上，化工、食品飲料、家電、銀行、電新等板塊今明兩年的淨利潤預測均有所上調
4.3 創業板指今年/明年淨利潤預測均被上調，滬深300、中證500今年/明年淨利潤預測則均被下調，上證50今年/明年淨利潤預測分別被下調/上調
4.4 風格上，中盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值板塊今年/明年淨利潤預測則均被下調；大盤成長今年/明年淨利潤預測分別被上調/下調
5、北上內部分歧擴大，北上配置盤持續淨賣出A股，交易盤則繼續“折返跑”
5.1北上配置盤大幅流出，北上交易盤明顯流入，兩者共識在於淨買入食品飲料、化工、通信、醫藥、汽車、電新、煤炭等板塊，同時淨賣出金融地產、鋼鐵、農林牧漁、建材、石油石化、建築等行業
5.2北上配置盤與交易盤同時淨買入小盤成長板塊，同時淨賣出大盤價值板塊，而在其他板塊（大盤/中盤成長，中盤/小盤價值）存在分歧
5.3 北上配置盤淨買入貴州茅台，淨賣出美的集團、寧德時代
5.4 北上配置盤在電新、鋼鐵、通信、有色、建築、計算機等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的
6、兩融活躍度繼續回落，整體仍處於年內相對低點
6.1兩融主要淨買入軍工、消費者服務、通信、電子等板塊，主要淨賣出醫藥、有色、食品飲料、煤炭、電力及公用事業、化工、計算機、銀行、傳媒等板塊
6.2汽車、電子、金融、建材、軍工等板塊的融資買入佔比在環比上升，但上述板塊的融資買入佔比均處於歷史中樞以下水平
6.3兩融淨賣各類風格板塊（大盤/中盤/小盤價值/成長）
7、主動偏股基金倉位繼續下降，基民整體繼續淨申購基金
7.1主動偏股基金倉位繼續下降，主要加倉電新、汽車、機械、消費者服務、房地產、家電、銀行、建材、交運等板塊，主要減倉電子、食品飲料、醫藥、計算機、軍工、通信板塊
7.2主動偏股基金的淨值收益與中盤成長板塊的相關性上升，與大盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性下降
7.3新成立權益基金規模環比回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均環比回落，平均發行天數分別下降/上升
7.4個人投資者整體繼續淨申購基金，主要買入與金融地產、新能源、醫藥、建築建材、週期等板塊相關的基金，賣出與科技、消費、軍工等板塊相關的基金
8、附錄：近期各類投資者行為彙總
9、風險提示
測算誤差：數值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。
本文源自金融界