2021年12月9日東珠生態（603359）發佈公告稱：富國基金鄭思恩 楊棟、嘉實基金洪流 華莎 徐穎婷 沈玉梁 蘇文傑、匯添富基金譚志強 邵藴奇、廣發基金陳少平 王小罡 姚緒增、華商基金童立 張雨迪、信達澳銀基金馮明遠 朱然、長盛基金趙楠、上投摩根朱曉龍 陳思鬱 李文傑 楊景喻 周戰海 蔣正山、太平基金陳豪、中信建投基金周紫光、匯豐晉信基金趙洋、永贏基金王佳音、中海基金時奕、華寶基金崔豐文、中庚基金周汝昂、華富基金王帥、興全基金餘明強、東證資管裴政、平安養老楊鼕鼕 徐唯俊 閆暢迪、中歐基金許崇晟、國壽安保基金吳恙、欽沐資產董瑜、華泰柏瑞杜聰 梁金鑫、富安達吳戰峯 李守峯 餘思賢 欒慶帥 路旭、國泰基金曾攀水 陳臻迪、九泰基金徐佔傑 劉源 趙萬隆 何昕 林柏川於2021年12月2日調研我司。
本次調研主要內容：
問：林業碳匯碳吸收的原理是什麼?
答：林業碳匯就是利用森林的光合作用機制對大氣中二氧化碳等温室氣體的吸收功能，按照國家CCER方法學所規定的一系列嚴格的碳匯開發流程與審核備案和上線交易流程，運用國家指定的碳匯造林與森林經營等方法，對人工林資產進行價值重估和證券化的過程與結果。林業碳匯是一種標準化的特殊金融產品，需要温室氣體減排指標的工業企業可通過購買林業碳匯等實現對自己碳排放的抵消。碳中和目標的實現主要有減排和增加負排放兩種途徑。在眾多負排放技術中，林業碳匯是目前最經濟的“碳吸收”手段，去除二氧化碳的成本大概在10-50美元/噸，其餘途徑成本均高於100美元/噸。
問：請介紹下國內碳市場目前交易的情況,以及近期碳排放權資產價格的走勢?
答：目前全國碳排放權資產市場的交易標的現狀為碳排放配額（CEA）與國家核證自願減排量（CCER）交易並行。2021年7月16日，全國碳排放權交易市場正式通過上海環境能源交易所開市，首批2225家發電企業將分到碳排放配額，這些企業碳排放量超過40億噸二氧化碳，意味着中國碳排放權交易市場一啓動就成為了全球覆蓋温室氣體排放量規模最大的碳市場。當前全國碳交易市場僅覆蓋發電行業.十三五提出8大行業（電力、鋼鐵、石化、化工、建材、造紙、航空、有色）最遲不超過2022年將會全部納入碳市場。伴隨着短期全國重點控排企業履約期臨近，CCER申報機制即將重啓的預期，以及碳排放權資產的在短中長期供不應求的形勢，CEA與CCER的價格有望不斷走高。根據《證券時報》12月3日發文《全國碳市場累計成交額突破20億元CCER成交量持續活躍》，“據生態環境部通知，12月15日前全國95%的重點排放單位完成履約，12月31日前全部重點排放單位完成履約。隨着履約期的臨近，全國碳市場流動性逐步增強。”，“截至2021年12月3日，全國碳市場碳排放配額（CEA）累計成交量5139.71萬噸，近六個交易日單日成交額均超過1億元，在累計成交額突破10億大關後不到一個月，累計成交額突破20億元，達到21.84億元。”，“市場流動性和成交量上升同時，全國碳市場交易價格保持合理波動，近1個月收盤價在42-43元/噸上下小幅波動。根據近日發佈的12月復旦碳價指數，12月全國碳市場CEA的買入價格預期為43.17元/噸，賣出價格預期為45.10元/噸。”。“不僅CEA，隨着全國碳市場履約期的臨近，重點排放單位CCER交易意願大幅度提升，CCER交易活躍度節節攀升。12月3日，上海碳市場CCER單日成交量突破300萬噸，單日成交金額突破1.1億元，創下上海碳市場CCER上線以來單日成交量和成交金額的歷史新高。當日，北京碳市場CCER線上成交33.6254萬噸，線下協議轉讓成交151.6960萬噸，這是北京碳市場CCER連續第二個交易日成交量超過百萬噸。來自上海環境能源交易所的數據顯示，近一個月，上海碳市場CCER成交量接近2000萬噸，創上海碳市場單月曆史新高。截至12月3日，上海碳市場累計CCER成交量1.58億噸，在全國各試點碳市場中穩居第一。在CCER價格方面，根據12月復旦碳價指數，12月北京和上海履約使用的CCER買入價格預期為39.00元/噸，賣出價格預期為41.57元/噸；12月廣州履約使用的CCER買入價格預期為39.20元/噸，賣出價格預期為42.80元/噸；12月其他試點履約使用的CCER買入價格預期為37.93元/噸，賣出價格預期為39.80元/噸。”國際碳排放權交易市場來看，近期歐盟碳排放許可（ETSCarbonPermits）價格短期不斷飆升，原因系歐洲今年燃燒更多煤炭的公用事業公司排放量增加，致使碳價突破80歐元/噸，相關投資機構預測歐洲碳價有望上漲至100歐元以上。我國可對標的碳排放配額（CEA）在40元-50元人民幣/噸水平，隨着我國統一的碳交易市場的建立完善，“碳達峯”目標下控排力度加大以及碳排放交易權資產的供不應求，我國CEA與CCER碳價上升空間較大。
問：CCER存量供給大概多少,如何看待未來國內碳市場自願減排的供需格局?
答：CCER存量交易來源為暫停前簽發的項目，存量供給根據相關數據在5000萬噸上下，從短/中/長期來看均有望呈現供不應求的局面。未來被納入強制減排的行業計8大行業，其中電力行業碳排放量為40億噸每年，結合其他七大行業相加年排放量靜態值達到100億噸左右每年（不考慮產值和碳排放增長）。此外，據公開信息，餐飲、會議等領域也有通過購買CCER進行碳抵消的案例。CCER與CEA的碳抵消效果完全等價，CCER的抵消比例在應清繳CEA的5-10%之間。因此，目前CCER供給量遠遠滿足不了目前國內碳市場自願減排的需求。
問：東珠生態在林業碳匯的開發中具備哪些優勢呢?
答：（1）林業資源承攬優勢。公司深耕林業20餘年，全國有60多個分支機構，長期服務地方政府且和地方政府保持着長期的良好合作關係，對拓展符合CCER碳匯開發標準的森林資源而言，是個顯著優勢；（2）團隊及承做能力優勢。東珠擁有市場上稀缺的林業碳匯開發與運營管理團隊，能夠在承做能力層面構成有效背書；此外，公司擁有較強的顧問團隊與市場承攬團隊，在實際承攬資源和承做能力上獲得有效保障；（3）資金規模優勢。公司在手資金充足，長期無借款，大股東零股權質押，項目回款狀況良好。公司的資金優勢可以為森林資源承攬與碳匯開發運營提供充足的資金支持；（4）戰略合作優勢。公司擁有許多強大的戰略合作伙伴，例如與第三方審定與核定機構、中國林科院、上海環交所、南京林業大學等單位都有着深厚且良好的合作關係，這些戰略合作伙伴有望給公司帶來豐富的資源。
問：公司在林業碳匯業務拓展方面有自己的專業團隊嗎?
答：公司團隊由專門的碳匯開發與運營團隊、顧問團隊與林業資源承攬團隊三部分構成。現在用於林業碳匯資源承攬業務的團隊相當部分來自於公司主營業務條線上的人才，他們本來就是與地方各級政府的林業主管部門長期打交道，角色轉化得很快；這些地方政府及各部門與公司長期保持友好且卓有成效的合作關係。長期積累的林業系統客户資源對於公司來説是一個很明顯的先發優勢。
東珠生態主營業務：本公司擁有苗木種植、生態景觀設計、生態修復與景觀工程建設、景觀養護完整的生態景觀產業鏈。本公司生態景觀工程業務主要包括生態濕地修復、地產景觀工程、公園廣場景觀工程、市政道路景觀工程。
東珠生態2021三季報顯示，公司主營收入17.91億元，同比上升2.1%；歸母淨利潤3.6億元，同比上升3.28%；扣非淨利潤3.58億元，同比上升4.54%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.14億元，同比下降5.62%；單季度歸母淨利潤8274.68萬元，同比下降17.72%；單季度扣非淨利潤8268.32萬元，同比下降15.91%；負債率56.54%，投資收益63.35萬元，財務費用-1418.23萬元，毛利率29.6%。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為15.6；證券之星估值分析工具顯示，東珠生態（603359）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)