鈦媒體注：北京時間2月9日晚，智慧共享及企業互助平台「師董會」（Global Internet of People）正式登陸納斯達克掛牌上市，股票交易代碼為“SDH”。上市首日開盤價為7.99美元/股，較之前宣佈的4美元IPO發行價上漲99.75%，盤中兩度觸發熔斷，隨後漲幅回落至42.8%。
截止美股週五收盤，師董會最新市值達到1.11億美元。
師董會成立於2014年12月，總部位於北京和上海。公司創始人兼CEO胡海平出生在浙江，擁有浙江大學化學自動化學士學位和化學工程碩士學位。在成立師董會前，他曾擔任寶潔中國總經理，以及杉杉控股有限公司的首席執行官和副董事長。
公開資料顯示，該公司專注於通過其線上線下融合的智聯網——知名導師專家引領的智慧共享及企業互助服務平台，通過其線上師董會移動應用App及線下遍佈於全國35城市的51個本地服務中心，為中小企業和創業者提供疑問解答，商業智慧課程指導，企業合作，遊學，論壇等商業服務資源等支持。
事實上，師董會上市之路並不平坦。早在2019年9月，該公司就曾以“GIP”為股票代碼提交招股書。但到SEC複核過程中，公司突發公告，宣佈暫停上市進程。而在2020年5月，師董會再次遞交最新招股書，宣佈以“SDH”為股票代碼啓動納斯達克上市計劃，遞交複核過程歷經半年以上，終於在今年2月宣佈掛牌。
為何師董會上市過程如此艱難？
翻看公司120頁上市招股書時會發現，既沒有技術研發人員，也沒有強勁的行業競爭力，師董會全靠會員流量和企業線下服務，技術門檻不高，受疫情影響較大，並且難以量化其在市場中未來產生收益和現金流。在1.1億美元市值高光下，師董會仍舊面臨市場隱憂和挑戰。
2019年營收達1793萬美元，企業服務是核心營收來源根據第三方行業研究公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的數據顯示，2014年至2018年，中國企業服務市場收入穩步增長，複合年增長率(CAGR)約為8.8%。當時預期至2023年，中國企業服務市場收入將達3035億元。
推動市場增長預測的主要因素是，由於人們在競爭激烈的領域尋求優勢，對額外的市場教育、以及國際視野的需求不斷增長，因此，企業服務市場和知識分享市場中藴藏了非常多的機會。
2016年5月，師董會宣佈變革，對主營業務進行變動，利用早期客户，開始轉向做點對點（P2P）知識共享和企業服務平台。後來隨着公司業務持續擴張，對其App上的用户採取會員制服務，且涵蓋很多內容廣告。
目前，師董會已成為行業中一家提供共享知識、在線問答和線下企業定製的互動服務平台。
招股書顯示，2018年和2019年，師董會的營收（淨收入）分別達到1354萬美元和1793萬美元，淨利潤分別達到748萬美元和975萬美元。
相比於2017年該公司虧損超67萬美元，近兩年師董會收入幾乎翻倍，扭虧為盈，業績較為亮眼。
師董會的收入來源於四個板塊：會員服務、企業服務、在線問答服務和其他。
其中，會員服務和企業服務為主要收入來源。2018和2019年，兩個板塊收入合計佔全年總收入的98.43%和98.94%。其中，2019年公司企業服務營收佔總收入比達到84.85％，成為該公司的“現金牛”業務，而在線問答服務收入僅佔比不到1%。
這樣的收入主要得益於浙商明星效應。公開資料顯示，軟銀中國總經理馮正明、分眾傳媒創始人江南春等多位浙商名人擔任該平台的商業導師，並在App中做“點對點”付費內容輸出，採用星級方法添加用户限制門檻，最高花費50萬人民幣（約72,464美元）/年，就可以讓用户得到在線直播、在線路演、導師答疑等一對一尊享企業諮詢服務。
招股書顯示，截至2020年3月31日，師董會的App擁有約549萬用户，較2017同期增加了530萬，複合年增長率達到206.86%。其中，四星（16800元/年）用户達到843人，五星（98000元/年）用户達到555人，核心一對一尊享服務（50萬元/年）用户達到27人。2019年全年有79萬新用户通過推薦方式加入師董會平台。
按照這個比例來估算，大約每一萬個師董會App用户裏面，就有近3個人對四星以上的會員功能進行付費。這樣的一個付費用户羣體比例，是師董會想要二次上市的“底氣”。
總的來看，師董會的會員服務是流量和高級社羣，而企服業務才是師董會的營收核心，成為該公司的“現金牛”業務。
背後的三大隱憂：疫情影響、技術實力弱和銷售單價過高儘管盈利情況良好，也沒有顯示出巨大的虧損態勢，但從招股書梳理來看，對於該公司未來發展，仍有三個主要疑慮：
1、受疫情影響較大，收入大幅下滑
疫情打亂了師董會的發展。招股書中稱，疫情對公司主要業務收入的表現產生不利影響。截至2020年4月，師董會無法提供任何贊助廣告服務，市場銷售存在下降現象。近三個月（截至2020年3月31日）會員服務產生的收入與去年同期相比，減少約50％-55％，企業服務產生的收入減少約10％-15％，整體營收同比下滑20%-25%。
此外，疫情期間師董會有員工離職現象。截止2020年5月，師董會員工數量從2019年的134名減少到119名。
2、市場競爭大，公司技術實力弱
截至2018年底，全國約有90萬家企業服務提供商。蛋糕雖大，分者也越多，這是對企業服務市場最好的概括。
那麼，公司若要走的更遠，需要拿出技術等硬實力。但相比較之下，師董會的技術實力較弱，存在競爭絕緣層（competitive insulation）。
根據招股書中顯示，該公司沒有設立獨立的技術研發部門，只有高級管理、人力資源與行政、銷售與市場營銷、商業諮詢、客户服務、研究和發展、信息技術、金融8個部門，而銷售和市場營銷員工數量最多，佔總員工數量的30%。
師董會表示，該公司服務器目前託管在第三方或Internet數據中心中，由於技術實力弱，容易受到入侵和破壞，這會對業務產生不利影響。
3、用户流量存在劣勢，銷售單價過高
師董會一直認為，其競爭對手是知乎、喜馬拉雅、得到、在行等互聯網知識付費產品。但據七麥數據顯示，2020年師董會App（iOS版）在商務類別下的排名位於600-1300之間，從未進過總榜，排名靠後，下載量平穩且極低。
相比於知乎這樣用户規模超過2.2億的App來説，師董會用户流量存在劣勢，未來是否有較高用户增長，仍是一個未知數。
在線課程方面，師董會App高質量內容並不多，排在首頁的江南春的提問需要支付人民幣1800元/次，其他知名專家也價格不菲，令人望而卻步。
2月9日，師董會宣佈，此次IPO計劃以每股4.00美元的公開發行價預計發行6,720,000股普通股。在不扣除承銷商折扣，佣金和發行費用的情況下，公開募股籌集到2688萬美元。
另外，根據公司授予承銷商的超額配售權，承銷商可在承銷協議日45天內再追加認購最多1,008,000股的股票。根據慣例成交條件，公司預計此次公開募股在美國東部時間2月11日完成。（本文首發鈦媒體App，作者 | 林志佳）