SGI公司｜股價腰折！億華通2021年業績預淨虧2億 應收帳款居高不下

2月14日一早，億華通在e互動上回復，冬奧會賽事期間使用的服務車輛超過700台搭載了公司燃料電池系統。

但此消息並未給多日來陰跌的股價以緩衝，當日公司股價跌出歷史又一個新低，8連陰，股價是幾近腰折。

截至2月17日收盤，公司股價173.72元/股

曾是“氫能第一股”的億華通光環已逝。當前氫能的熱度似乎跟億華通無關。

公開資料顯示，億華通主要從事氫燃料電池發動機系統研發及產業化，但自上市至當前，億華通未能實現盈利，且淨虧損局面還有擴大趨勢。

兩年虧兩億，為何越賣越虧？

億華通是國內燃料電池領域，少有的具備燃料電池電堆的自主知識產權的上市公司，公司核心產品是自主研發形成的燃料電池發動機系統，收入佔比總營收的85%以上。目前產品覆蓋30kW到120kW型號的燃料電池。

目前，國內氫能產業市場規模佔比很小，整體處於商業化前期，氫燃料電池汽車數量只是純電動車出貨量的零頭。供應鏈體系的不成熟和產業化能力不足致使行業利潤空間有限。截至2021年，國內的加氫站數量只有218座，終端應用受限。

而公司主要出貨量亦是集中在公交車、商業大巴、物流車等領域，雖然公司手握申龍客車、北汽福田、宇通客車、中通客車、吉利商用車等20多家商用車廠商大客户，但這些行業領域一般賬期都較長，下游客户一旦賬期拖延，億華通現金流就面臨壓力。

2020年公司來自前五名客户的銷售收入佔比75%以上，對大客户依賴很大。而2019年因大客户“申龍客車”的母公司發生債務危機，億華通遭受波及，回款能力至今未能迴轉；同樣存在拖延賬期的還有中植汽車。

然而，事實上，億華通應收賬款居高不下的問題由來已久，上述大客户的暴雷只是讓公司應收賬款進一步的擴大，億華通的營收增速已經趕不上應收賬款的增速了，2016年-2018年末應收賬款佔當期營收的比例分別為73.83%、142.93%、113.59%，而淨利潤增幅還不到20%。賬面上的利潤終究只是賬面上的。

另外，公司收入呈現出季節性波動，八成收入集中在第四季度，佔比較高。這又是對經營現金流形成壓力。

2027-2021年9月，公司資產負債率分別為23.17%、38.02%、31.91%、20.53%、23.41%，經營現金流呈現淨流出狀態，主要靠外部融資輸血，從新三板掛牌截至當前，通過外部融資額已超10億元。足以可見公司自身造血能力虛弱。

據此前公司業績預告，2021年公司預計實現營業收入6.1億元~6.5億元，同比增長6.59%~13.58%，預計實現歸母淨利潤為-1.4億元到-1.9億元，虧損程度較前期加劇。

電堆作為氫燃料電池的核心部件，佔據了整車成本的七成以上。而億華通的電堆電極等核心部件均對外採購2020年公司第一大供應商佔比28.68%。

公開資料顯示，公司自主開發的年產量2000套的燃料電池發動機系統半自動化生產線已經投產，實現了從小批量示範產品，到批量生產線產品的轉變。但生產線的利用率並不算高。2018年、2019年公司產能利用率為15.70%、30.05%。近兩年疫情對公司產能影響也很明顯， 2020年公司庫存量較上年增長46.40%。

相比於國際，國內氫能產業在核心部件及材料、批量化能力以及技術迭代升級方面尚顯不足。所以國內氫能市場上有一些競爭力的企業，一般也是靠母公司輸血，如上汽集團分拆捷氫科技擬在科創板上市。

據瞭解，捷氫科技已掌握從電堆核心零部件開發（雙極板、膜電極）、電堆集成、燃料電池系統集成到動力系統集成、整車集成的完全正向開發能力，並具備完整的自主知識產權。2021年10月，捷氫科技推出了全球領先的捷氫啓源M4H燃料電池電堆。

此外，國富氫能也在衝刺IPO，其為富瑞特裝子公司，主要為氫能裝備供應商。

另外，目前市場熱點仍然在鋰電電池領域，而燃料電池也得到了資本的照顧，據不完全統計，2021年，燃料電池產業鏈有超過20家企業獲得資本支持，融資總金額超過40億元。

除了上述公司，東嶽氫能、雄川氫能、飛馳科技、未勢能源等也在尋求科創板上市。

此外，據21世紀經濟不完全統計，A股市場涉及氫能業務並且已初具規模的上市公司超過50家，涵蓋了制氫、儲運、加註、燃料電池、整車等各個領域。

未來，億華通將面臨更多的競爭者。年前，億華通已向港交所提交了上市申請，謀求二次上市，擬實現A+H。