穿透基本面定位全市場，探尋鵬華實力派權益戰將孟昊投資進階之旅

近期，伴隨着A股市場行情與人氣的雙重回升，市場對於“跨年行情”的關注度也持續升温。有券商分析師認為，歲末年初時期，A股市場通常會有不同程度的“跨年行情”呈現，今年7月以來市場整體表現並不盡如人意，同時受流動性寬裕、企業基本面向好、投資者情緒高漲等因素影響，行情有望提前啓動。在這樣的市場環境中，擬由孟昊管理的鵬華沃鑫混合基金（013534），將於11月29日起重磅開售，該基金將立足於產業，遵循企業價值精選個股，尋找時代最優的資產，力爭實現基金資產的長期穩健增值，並有望延續其既往投研實力。

現任鵬華權益投資二部基金經理的孟昊，具有深厚的行業研究基本功，在眾多細分領域已形成特定優勢，在研究員階段所涉行業有互聯網、輕工製造、環保公用等，而在任職中游製造組組長階段主要覆蓋的行業包括機械、電力設備、新能源等。談及對自身的定位，孟昊坦言，自己是偏全市場的基金經理，這對於整體知識和認知的拓展都有非常大的幫助，如果只是侷限於某一兩個行業，對於自身成長乃至認知的提升，會受到比較大的侷限。

關於投資理念的形成，孟昊表示，從2018年2月份開始管理組合以來，經歷了市場不同風格的變化。回顧過往，孟昊把自己的投研經歷分成兩大階段。第一階段的2018年整體偏熊市，年底之後市場有偏結構性的機會。孟昊在2018年剛開始管理組合的時候，整體風格偏倉位管理，偏行業輪動，以整體較低倉位度過了熊市的環境。在2018年之後，股市迎來了反轉，從熊市到結構性牛市，由於未能及時調整，組合管理較為被動。在孟昊投資實戰的第一階段，整體是基於偏自上而下的行業輪動和倉位管理的投資風格。

孟昊指出，在投研經歷第二階段之初的2019年，通過在公司內部集體討論、反思的氛圍下，孟昊的投資理念和風格逐漸發生了轉變。在2019年四五月份之後，孟昊投資的風格固定到了倉位比較恆定的方法——在倉位相對恆定的條件下，從中觀產業角度出發，立足於產業的長期發展大方向，去找一些優質的長期成長空間比較大的公司。對於孟昊而言，這是投資理念上較大的一次轉變，這個思路一直貫穿延續到了現在。對於歷經蜕變後的投資理念，孟昊這樣總結道，在參與市場的過程中，投資理念都是在不斷的迭代，不斷的去適應這個市場環境。

對於如何在投資管理中持續提升業績，孟昊認為，作為一名基金經理，很多時候是要守正，出發點是要掙業績增長的錢。投資的過程一定是既有業績的貢獻，又有估值的貢獻。在持有的過程中，如果因為市場風險偏好的因素，或者板塊情緒的一些因素，既掙了業績增長的錢，又掙了估值的錢，這樣無疑是最好的狀態。但很多時候，估值的錢往往有博弈的因素，帶有非常大的不確定性。因此投資的出發點不是為了掙估值的錢，而是要衝着去掙業績增長的錢，因為業績增長的錢可以紮紮實實落到產業，落到公司，落到各個環節中。歷史經驗也反覆驗證這樣的邏輯是相對可學習、可模仿、可延續的，基於這樣的出發點去買股票，獲得回報的確定性通常會比較高。

談及基金的組合管理，孟昊表示以均衡配置使組合保持相對穩定性。在組合持倉的前十大個股中，孟昊會選一些長期有競爭能力和競爭地位的企業，偏細分行業的白馬，換手率也不高，偏長期作為壓艙石的態度去持有的。前十大個股以外，考慮佈局一些具有中短期爆發力，存在一些階段性的尋找供需錯配、價格彈性機會的品種，做一些階段性的參與，強調組合的中短期進攻性。

對於組合中的行業佈局，孟昊指出針對不同類型的基金會有不同的安排，對於行業主題類基金而言，持倉以單一行業為主；如果是全市場基金，通常單一行業的持倉不超過30%，以此強調行業佈局對於組合的暴露不能太高，同時對於組合的穩定性也能起到一定的幫助。出於穩定組合的考慮，孟昊在組合持倉中通常會摻入諸如消費、醫藥等長期表現相對穩定類的資產，但歸根結底核心還在於基金經理的能力圈，孟昊介紹自己的能力圈覆蓋較為廣泛，主要聚焦於製造業和大消費領域。

通常而言，基金經理在能力圈範圍內會有相對的比較優勢，體現在其對於產業的認知和洞察等方面會領先於同行。對於基金組合的管理，孟昊一直強調要在自己能力圈範圍內的行業裏掙夠足夠多的錢，基於對優質公司的長期跟蹤，隨着管理時間的增加，會對個股理解的加深，同時在對行業洞察力提升的過程中，組合管理中的壓艙石個股會越來越多，壓艙石倉位的比例也會越來越高，這樣的組合才富有生命力，才會有強勁的表現。