國內化妝品市場由外資品牌佔有更多份額，但本土化妝品企業爭相上市融資，向外資巨頭髮起挑戰。
深圳市仙迪化妝品股份有限公司（下稱“仙迪股份”）即將衝刺創業板上市，在護膚品市場的市場份額僅有0.7%，行業排名為第15名。其對手不僅僅包括本土企業珀萊雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、上海家化（600315.SH）等，也包括了行業排名靠前的歐萊雅、雅詩蘭黛、寶潔等外資巨頭。
上下游的經營情況來看，仙迪股份在上游深度依賴諾斯貝爾，過去三年採購金額比例上漲到超過四分之一的水平，而銷售方面則依賴唯品會（VIPS）等。仙迪股份的毛利率明顯不如同行業上市對手。另一方面，招股書僅披露了2020年上半年財務數據，而下半年隨着各種原材料價格大漲，仙迪股份的毛利率是否被進一步壓縮，引發業內人士關注。
護膚品市場份額國內企業第15名
仙迪股份主要從事化妝品研發、設計、生產和銷售業務，主要經營“伊貝詩”、“果本”和“詩婷露雅”三個品牌，並擁有“伊海專研”、“BIO LIGHT”等其他品牌，品牌定位各具特色，主要產品包括護膚、清潔及其他等多類化妝品。
根據歐睿國際（Euromonitor）數據（本文以下市場份額數據均來自歐睿國際），2019年仙迪股份產品市場佔有率位列國內護膚品企業第15位，佔有率僅有0.7%。2019年仙迪股份營業收入7.47億元，實現淨利潤1.13億元，各種財務數據跟競爭對手相比都有一定差距。
國內企業已上市的公司當中，多家公司是仙迪股份的強大競爭對手。
比如上海家化，2019年營業收入75.97億元（超過仙迪股份10倍），扣非歸母淨利潤3.80億元，2019年產品市場佔有率位列國內護膚品企業第四位。珀萊雅2019年營業收入31.24億元，扣非歸母淨利潤3.86億元，2019年珀萊雅產品市場佔有率位列國內護膚品企業第六位。跟仙迪股份行業地位更接近的則是丸美股份（603983.SH），2019年營業收入18.01億元，扣非歸母淨利潤4.51億元，2019年產品市場佔有率位列國內護膚品企業第十位。
有消費行業分析師向第一財經記者表示，國內情況來看，化妝品行業門檻其實比較低，國內化妝品生產水平參差不齊，大部分企業研發能力有限，部分企業採取低價的策略進行競爭換取短期利益，產品質量未必有保證。市場地位不高的企業對管理層的要求其實很高，幾乎不怎麼容許犯錯，一旦“一招不慎”就會讓企業蒙受較大損失，這也是先迪股份、丸美股份、珀萊雅這批國產企業面臨的最大挑戰。
先迪股份招股書稱，品牌定位上，東方人不同於西方人的膚質、審美追求，國產品牌定位往往更為本土化，契合我國居民的膚質特點推出更適合國人的化妝品，例如在功能上以保濕、美白等功能為主，而在配方上常輔以植物、天然等概念，更容易為國人接受。市場層次上，國產品牌與國際品牌進行差異化競爭，依靠產品性價比優勢，主攻中低端大眾護膚需求，避免與國際品牌在一、二線城市中高端市場直接衝突，在具有牢固的用户基礎上再逐漸向中高端滲透。
另外，亞太地區消費者注重保濕、護膚和美白，2019年護膚品市場佔比達42.78%，遠高於歐美地區消費者。歐美地區消費者對於彩妝和香水較為偏愛，市場佔比遠高於亞太地區消費者。
毛利率不如對手，上下游依賴巨頭
對仙迪股份來説，毛利率不如主要競爭對手，而且面臨着原材料成本上升的壓力。上下游對較大供應商和電商平台的依賴，也是未來可能的不穩定因素。
“公司主營業務毛利率與上海家化和拉芳家化日趨接近。”招股書稱。
不過，相對於主要競爭對手珀萊雅、丸美股份來説，2020年上半年不足55%的毛利率，仙迪股份這個數據就明顯不如珀萊雅的近60%以及跟仙迪股份行業地位接近的丸美股份，後者毛利率更是高達67.56%。
除了毛利率不如競爭對手以外，仙迪股份還要面臨原材料成本上升的壓力。招股書稱，化妝品行業的上游是原料及包裝材料製造行業，原料主要包括水、甘油、乳化劑、穩定劑、油脂、功能性添加劑和香精等；包裝材料包括紙包裝、塑料包裝、軟包裝膜袋和玻璃包裝等。
以包裝材料為例，從紙漿期貨的情況來看，紙漿連續（SP7777）從6月10日的4070元/噸大幅上漲到12月16日的高點5162元/噸，漲幅超過25%。近日，多家紙企再發漲價函，宣佈自12月起對產品提價，提價幅度基本在200元/噸，自8月起每個月企業都要發一次漲價函。
關於未來紙漿價格，方正中期期貨分析師湯冰華表示，在針葉漿供應增量較少，需求繼續改善的情況下，支撐紙漿向上的邏輯未變。
上游供應商方面，諾斯貝爾是仙迪股份的重要外協加工商，報告期內與諾斯貝爾正常履約且合作關係良好。仙迪股份稱，“公司亦有與諾斯貝爾產品質量不存在重大差異的多家外協廠商作為替代選擇。”
然而，仙迪股份對諾斯貝爾的依賴逐步上升，佔採購金額的比例，從2018年的8.26%大幅上升到2020年上半年的25.55%。對此，仙迪股份解釋稱，外協加工金額逐年上漲，主要系委託諾斯貝爾加工金額增加，主要委託諾斯貝爾加工面膜類和精華類（安瓶、凍乾粉）產品。
下游方面，仙迪股份對唯品會依賴不小，各品牌在唯品會分別通過開設品牌店方式進行運營，2017年到2020年上半年仙迪股份通過唯品會代銷收入佔總收入的比重分別為8.94%、8.90%、7.91%和7.53%。另外，仙迪股份直營收入主要來自於天貓、京東等電商平台開設的旗艦店銷售收入，金額分別為7295.34萬元、8717.29萬元、9493.71萬元和4262.55萬元，佔主營業務收入的比重分別為14.61%、12.57%、12.72%和14.69%。
報告期內，仙迪股份通過電商渠道實現銷售收入分別為1.32億元、1.70億元、1.7億元和7414.99萬元，佔主營業務收入的比例分別為26.46%、24.58%、22.73%和25.56%。