楠木軒

一個插座撐起千億市值,公牛還能牛多久?

由 頻長志 發佈於 財經

編者按:本文來自微信公眾號“互聯網那些事”(ID:hlw0823),作者:三金,36氪經授權發佈。

你家的插座什麼牌子?

還是公牛插座嗎?

這個賣插座的公司在今年上了市,現在股價已經來到1300億了,這是個什麼概念呢,海爾家電才1200億,遍地可見的蘇寧才700億。

更是在去年實現了23億的分紅,但基本上都進了創始人兄弟的口袋,但奇怪的是近兩年的公牛淨利潤呈現大比例下滑近25%。

反常市值股價、高額的分紅套現,公牛背後究竟有什麼貓膩?

擁有大量現金卻不拯救下滑的業績,是在作何打算?

面對小米、綠聯等對手,公牛如何對敵?

且看下文分解!

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公牛的進擊:是黑馬還是有妖?

公牛插座的創始到最後成為插座行業的霸主,本就是一部黑馬進擊史。

據天眼查資料顯示,公牛插座創辦於1995年,而在這一年,正是芝加哥公牛隊如日中天的時候,所以創始人阮立平將公司名取為“公牛”。

看來又是一個籃球迷。

1985年從武漢水利電力大學畢業之後,阮立平在杭州的水電機械廠工作了十年,在這十年中,積攢了許多機械方面的知識。

幹了十年之後,阮立平借了兩萬塊和弟弟阮學平一起創辦了公牛電器。

想要做出差異的公牛插座,從一開始就走的高質量路線,所以在用料上都普遍高於同行,所以價格也比平均價格高出不少。

當時的插座市場中,產品質量良莠不齊,並且安全性能很差。

為了讓消費者為自己的插座買單,公牛打出了“安全”的招牌,在十幾年的耕耘中,通過加強營銷,將“公牛插座”與“安全”相綁定,打造了自己差異化的賣點,這也是公牛插座備受好評的原因。

所以公牛插座創辦之後,銷量一路狂飆,在2001年,公牛就已經拿下了20%的市場份額,成為了中國插座行業的老大。

在此之後,公牛更是高歌猛進,在2010年,公牛插座甚至拿下了60%的市場份額。

在這麼短的時間內,就成為插座領域內的霸主,公牛是實實在在的一匹黑馬。

於是順風順水的就在今年2月上了市,不過,在上市之前,公牛卻做出了一件“可疑”的事。

2019年,公牛電器實現了百億營收,於是開始分紅,據年報顯示,公牛集團大手筆分紅22.8億,當年淨利潤才23.4億。

然而,這“豪氣”的分紅實際上幾乎全部進了阮立平、阮學平兄弟的口袋。

據數據顯示,去年上半年,阮立平兄弟通過直接和間接持有的公牛集團86.29%股權,獲得近20億的分紅,幾乎可以肯定這就是上市之前的“分紅套現”行為。

而且,公牛還與旗下相關公司頻出關聯交易的消息,金額高達5億,這背後又有什麼利益使然?

並且,更為有意思的是,在上市前夕,阮立平、阮學平兩兄弟已經獲得新加坡永久居留權。

一連串的動作下來,讓人不免懷疑公牛上市的動機。

難道這與近兩年公牛業績疲軟有關?

02


公牛的詭異:業績往左市值往右

今年一季度,公牛電器的營收僅為13.8億,較之去年,同比下跌了37.96%,淨利潤僅為1.7億,下跌的更慘,來到了57.68%。

更為詳細的數據顯示,一季報、半年報、三季報披露的淨利潤同比增速分別為-57.7%、-17.4%、-5.1%。

當然一方面是因為疫情,更為重要的則是房產經濟的依賴。

2017年。房地產增速週期結束之後,公牛電器就已經出現了明顯的增長頹勢,據數據顯示,2019年,公牛的營收增速為10.76,而2017年卻高達34.91%。

可以説是大幅放緩。

並且在最近幾年中,公牛集團開始持續的與各大房產企業“抱團取暖”,例如保利集團、金地集團等.

這意味着房地產市場的變化包括商品房價格的升降、新房樓盤增長幅度會直接影響公牛的業績。

值得一提的是,公牛的股價卻一路走高,從上市之初的59.45元到如今的230元,市值已經來到了1381億元,接近蘇寧(705.7億)市值的兩倍。

一面是增長疲軟的業績,一面是逆風大戰的股價,公牛背後透露着詭異,這是否是另一個“泡沫”?

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公牛的野心:不只是做插座

公牛的迷惑操作還在繼續,就在今年,公牛在現金非常寬裕的情況下,申請了7億的借款,同樣的事情也發生在2016年,相當於明明很有錢卻還借錢。

更令人費解的是,公牛在生產線已經高負荷運轉多年的時候,並沒有拿錢出來擴大產能,而且,在業績明顯下滑的時候,也沒有繼續發力營銷和加強渠道銷售,反而將營銷費用的比例從9.5%下降到了5%。

真是迷惑的操作。

與此同時,公牛的貨幣資金和交易性金融資產佔流動資產的的總佔比卻提高了,通俗來説就是拿出來投資的理財的錢變多了。

2019年這個佔比在21%,到了今年三季度已經提高至35%。

從結果來看,公牛已經從一家插座產品公司逐漸向金融公司轉變,公牛的野心,早就不是隻做插座這麼簡單了。

就在2016年,公牛開始進軍照明領域,與成名已久的久量枱燈等企業展開混戰。

據天眼查資料顯示,公牛有76家關聯企業為照明企業,從2016年開始,公牛的LED照明業務佔公司總營收的比重也在不斷提升。

最近四年,公牛的LED照明業務分別實現營收1.57億元、4.16億元、7.41億元和10.72億元,佔公司總營收的比重從2.94%攀升到了10.78%。

公牛還在招股書上承諾會募集4.4億元用於“年產1.8億套LED燈生產基地建設項目”,看得出,公牛在照明領域下了重功夫。

不過,在照明領域,公牛並不是先行者。老玩家飛利浦、歐普已經耕耘多年,更何況還有互聯網企業小米、華為等,也在佈局燈具照明市場。雖然各自定位有所偏差,但足以説明燈具領域的准入門檻並不高。

公牛能否像在插座領域內一樣,用“安全”的概念“一招鮮吃遍天”,在照明領域中啃下一塊大蛋糕,依舊需要時間的驗證。

而且,在插座行業發展至今,“安全”屬性已經不再是唯一考慮因素,美觀、智慧、物聯網才是未來家居行業的發展方向,公牛在插座領域還沒有到達徹底制霸的地步。

至於公牛插座究竟好不好用,那就只有用户自己知道了。

不過可以預見的是,又是鉅額分紅、又是佈局理財,又是進軍照明,一陣操作猛如虎的公牛,正在經歷一場巨大的轉變。

而這場轉變之後,公牛還能否繼續“輝煌”,我們拭目以待吧。

參考資料

財經下午茶:做插座那個公牛集團上市了,靠的什麼成功學?

價值事務所:比海天味業還厲害,公牛集團,絕對的行業龍頭,還是多個行業

侃見財經:淨利大降24%,清倉式分紅,公牛集團到底值不值1000億?