國金證券：醫療企業基本面持續恢復，低估值孕育後期大空間

昨日，醫療板塊開啓大反攻，心脈醫療漲10.51%領漲，大博醫療、通策醫療悉數漲停，魚躍醫療逼近漲停，“眼茅”愛爾眼科大漲近9%，安圖生物、山東藥玻、歐普康視等漲幅居前，醫療器械龍頭樂普醫療、邁瑞醫療均大漲超7%，截至收盤中證醫療指數漲5.43%。

【醫療ETF（512170）今日漲幅前十大成份股】

兩市規模最大醫藥醫療類ETF——醫療ETF（512170）放量暴漲5.45%，全天成交6.52億元，較昨日激增67%，連續突破突破5日和10日線。

經歷了連續五個季度的深度調整，醫療行業近期利好不斷。

首先是種植牙集採價格調整好於預期；其次，創新器械豁免集採，有關部門近期表示，由於創新醫療器械臨牀使用尚未成熟、使用量暫時難以預估，尚難以實施帶量方式。在集中帶量採購過程中，有關部門會根據臨牀使用特徵、市場競爭格局和中選企業數量等因素合理確定帶量比例。業內人士表示，在集中帶量採購之外，留出一定市場為創新產品開拓市場提供空間，緩解了市場的擔憂情緒。

值得注意的是，今日國家組織骨科脊柱類耗材集中帶量採購將在上海接受企業遞交申報材料並現場開標。

最終共有超過140家申報企業的520套產品獲得擬中選資格。採購週期為3年，共分為14個產品系統類別，分為ABC三類競價單元，中選產品預計將在2023年1-2月陸續開始其陸續開始執行。

國金證券最新觀點表示：此次脊柱類產品集採實施週期為3年，相比關節類產品進一步延長，對各家企業的影響也會更大。過去脊柱手術在國內滲透率仍有較大提升空間，此次降價後脊柱類手術量有望實現快速增長。從過去納入帶量採購的藥品和器械歷史經驗來看，醫療機構終端使用量普遍實現快速放量，預計此次中標的企業將獲得高於約定採購量的銷售份額。 就後市投資建議，國金證券認為，2022年醫療板塊股價表現持續弱勢，部分前期表現較強的頭部板塊和企業出現突然的、幅度較大的快速調整，我們認為上述現象更多是出於市場和資金面原因而非基本面原因。從基本面看，近期醫療板塊經營不斷改善，預計三季報將呈現温和恢復態勢，且預計四季度和明年上半年將進一步加速恢復。考慮估值切換和經營改善，我們認為當前醫療板塊標的佈局價值突出。

隨着口腔種植價格治理、冠脈支架期滿後接續採購等事件落地，未來市場對醫保控費的措施預期有望趨於穩定，對企業增長確定性的信心有望回升，醫療板塊政策預期底已經確立。市場對創新醫療器械板塊關注度存在上升可能，建議關注賽道領先優質品種。

興業證券表示：當前醫藥板塊仍處於政策底、估值底、持倉底。而回顧來看，以醫藥板塊上市公司收入增速口徑為參考，可以看到雖然醫保政策、賽道景氣度等因素持續干擾着醫藥板塊，但除去疫情影響醫藥板塊仍延續穩定且健康的行業增速。隨着9月漸入尾聲，醫藥板塊逐漸進入三季報業績期，根據我們初步分析醫藥板塊三季度業績仍延續相對穩定較快增長，部分細分領域源於Q2有疫情影響，Q3呈現環比改善狀態。考慮到前期板塊調整導致當前的低估值，且後續將逐漸進行估值切換，醫藥板塊性價比將進一步突出。細分來看，我們預計生命科學上游、眼科視光、部分國產替代的醫療器械、CXO、部分疫苗、藥店等板塊Q3有望實現較好的業績增長。

【醫療ETF（512170）單日融資買入額高達6187萬元，持續高位】

兩融方面，根據上交所最新公佈數據，醫療ETF（512170）持續獲得融資客加倉。昨日醫療ETF（512170）單日融資買入額高達6187萬元，最新融資餘額升至5.01億元，下半年以來增幅50%！

【估值連續創出歷史極限低值，多隻醫療白馬宣佈股權激勵和大額回購】

截至9月26日，中證醫療指數估值（市盈率）收縮至23倍，低於歷史99.9%以上的時間區間，位於近7年以來的最低位，已經比2018年大熊市末期的估值水平還要低27%。

申萬醫藥首席張靜含於9月16日《首席解碼：四季度醫療怎麼投？》路演對醫療板塊現狀和後市進行了深度解讀。

就2022年以來板塊的持續調整，張靜含認為歸根到底還是板塊的情緒。

因為2017年到2021年年中這一波牛市的漲幅是一點一點漲上去的，跌其實也是一點一點跌下來的，所以這個板塊情緒的修復也是要靠一次一次的催化事件，慢慢修復回去的。

站在這樣一個時間點再去看下半年，包括明年整個板塊的風險，我覺得集採的風險還是存在的，但是這個風險基本上已經很充分的price in在各個子板塊的估值和股價裏面了。

如果從長期價值投資的視角，現在肯定是一個底部的位置了。長期來看醫藥板塊朝陽行業的屬性，我始終覺得是沒有什麼變化的，中國未來會面臨一個非常嚴重的老齡化，行業需求剛性且持續的大背景沒有變。隨着我們這一輩人慢慢老去，肯定不止是國家醫保這樣一條付費路徑，多種支付路徑的發展也會為醫藥板塊打開在支付端面臨的難題。有需求，有支付的匹配，醫藥板塊的朝陽行業屬性沒有變，需求非常好，又是非常高壁壘的供給格局，所以比很多普通製造業格局好太多。

所以説，從長期投資的角度來看，目前估值水平肯定是一個底部非常好的價值投資時間點。

【醫療ETF（512170）特別介紹】

醫療ETF（512170）跟蹤的中證醫療指數（399989）成份股全面覆蓋了醫療器械和醫療服務領域的細分龍頭，其中醫療器械直接受益於疫情防護、醫療物資出口等需求，抗疫概念股合計18只，權重近4成，新冠肺炎檢測概念12只；醫療服務概念則直接受益於人口老齡化、醫療消費升級和醫美等高成長領域，具備長期國民級需求增長；同時覆蓋8只CXO龍頭概念股。

資金方面，根據上交所最新數據顯示，醫療ETF（512170）獲得資金持續加倉，自2022年以來截至9月27日，醫療ETF（512170）基金份額增長超142億份，位居所有行業\主題ETF首位。

【風險提示】醫療ETF跟蹤的標的指數為中證醫療指數（399989），中證全指證券公司指數基日為2004.12.31，發佈於2014.10.31，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資人應詳細閲讀《基金合同》、《招募説明書》、《基金產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的具體情況和風險收益特徵。不同的銷售機構採用的風險評價方法不同，其風險等級評價與基金法律文件中風險收益特徵可能存在不同，投資者在購買本基金時需按照銷售機構的要求完成風險承受能力與產品風險之間的匹配檢驗。市場有風險，投資須謹慎。

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