2021-10-24天風證券股份有限公司郭麗麗,楊陽對景津環保進行研究併發布了研究報告《三季度業績穩健增長，單季度收入創新高》，本報告對景津環保給出買入評級，當前股價為32.8元。
景津環保(603279)
事件：
公司發佈 21 年三季報，第三季度實現收入 12.54 億元，同比增長 32.25%，實現歸母淨利潤 1.77 億，同比增長 21.02%；公司前三季度實現收入 33.35億元，同比增長 45.56%，實現歸母淨利潤 4.5 億元，同比增長 44.12%。
點評：
第三季度收入達到新高，業績增速因基數效應有所放緩
第三季度公司實現收入 12.54 億元，同比增長 32.25%，單季度營業收入已達新高，壓濾機下游景氣程度的提高帶動了公司壓濾機銷售的快速增長；另外，值得一提的是，公司前三季度實現收入 33.35 億元，已超去年全年的收入水平。利潤方面，公司第三季度實現歸母淨利潤 1.77 億，同比增長21.02%。利潤規模環比二季度微增，但同比增速較二季度的 69.58%放緩較多，我們認為主要原因是去年公司受疫情影響全年業績呈現前低後高格局，三季度基數較高導致業績增速放緩，預計四季度業績增速仍有放緩趨勢。
盈利能力小幅下滑，費用率控制得當
公司第三季度毛利率為 30.28%，同比下降 6.53 個百分點，我們認為主要原因有兩個，第一是因會計準則調整，今年的運費均從銷售費用放至營業成本中核算，導致毛利率有所降低；第二是大宗商品的價格上漲導致公司產品成本提升，使得毛利率有小幅下滑。但公司淨利率卻僅有小幅下降，第三季度淨利率為 14.11%，同比去年小幅下滑 1.3 個百分點，費用率的控制使得公司盈利能力維持穩健。第三季度銷售費用、管理費用和研發費用分別為 0.59、 0.48 和 0.45 億，分別變化為-0.48、 +0.27 和+0.28 億元，其中銷售費用下降一方面是因為運費調整導致，另外一方面我們判斷是公司主動控制銷售人員的費用水平，提高管理效率。
積極佈局砂石和新能源高景氣賽道，未來增長可期
上半年新能源和砂石骨料行業需求快速擴張， 公司積極開拓市場，帶動訂單和收入快速增長。根據壓濾機下游應用行業劃分， 21H1 公司砂石骨料、新能源新材料營收佔比較 2020 年分別提升 1/2pct。 未來公司將繼續緊跟市場，積極拓展高景氣行業市場，有望帶動訂單量快速提升。投資建議：
綜合考慮 2021 三季報業績情況， 上調業績預測， 預計公司 2021-2023 年實現淨利潤為 6.52/8.92/11.16（原值為 6.20/8.30/10.60） 億元，對應 PE為 21.2/15.5/12.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 行業發展低於預期的風險、行業競爭加劇的風險、技術替代的風險、市佔率降低的風險、原材料價格大幅提高的風險
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為45.11；證券之星估值分析工具顯示，景津環保（603279）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。