文 | 楊萬里
昔日，他頂着獨角獸光環上市。如今，卻坐上了“冷板凳”。
5月26日，工業富聯盤中下探至8.99元，創下上市以來新低紀錄。截至收盤，該公司股價為9.22元，總市值為1832億元。
若將時間再推前，在2018年6月13日，工業富聯最高漲至25.78元，總市值曾突破5100億元，一度成為A股市值最高的科技股。
4年之後，當寧德時代越過萬億市值關口成為A股科技新巨頭，工業富聯卻“越來越小”。相比25.78元高點，該公司累計跌幅達64.23%，總市值蒸發超3200億元。
在尺度股東羣，投資者紛紛在進行熱議。
有投資者評論道，“工業富聯是一家有價值的企業，但不是有價值的股票”。
還有投資者吐槽道，“這家公司擁有機器人、智能製造、工業互聯網、大數據、物聯網等一系列熱門概念，股價卻跌跌不休，説它是A股最弱科技股不過分吧？”
自2018年上市以來，工業富聯實施3次現金分紅，分紅總金額超過百億。同時，為了維穩股價，該公司也拿出了回購措施。
即使是這樣，工業富聯的股價依然低迷，投資者“不買賬”的原因是什麼？
一方面，與消費電子行業景氣度下行有關。
今年年初以來，消費電子板塊指數跌幅超過35%，部分個股從去年開始就進入了深度回調通道。例如，立訊精密、藍思科技從去年1月份至今累計跌幅超過50%。
消費電子概念股紛紛下跌，除了前期漲多了之外，該行業投資邏輯也有所動搖。
受疫情影響，國內消費電子市場低迷。數據顯示，今年前四月份，國內市場手機總體出貨量累計8742.5萬部，同比下降超30%。
另一方面，工業富聯的成長性偏弱，難以提振市場做多信心。
2018年至2021年業績數據顯示，工業富聯營收規模分別為4154億、4087億、4318億、4396億，分別同比增長17.16%、-1.61%、5.65%、1.8%。
同期，公司歸屬淨利潤分別為169億、186.1億、174.3億、200.1億，分別同比增長6.52%、10.08%、-6.32%、14.8%。
再看同行可比公司立訊精密，2018年至2021年，該公司營收規模從358.5億增長至1539億，這4年內營收同比增速均超過47%。
同期，其歸屬淨利潤從27.23億增長至70.71億，除了2021年淨利增速下滑外，其餘三年同比增速均超過53%。
在營收和淨利潤規模上，工業富聯高於立訊精密。但在業績增速上，後者增長更強勁。
從盈利能力指標看，2018年至2021年，工業富聯的毛利率一直保持在8%至8.7%之間，淨利率保持在4%至4.6%之間。同期，立訊精密的毛利率在12%以上，淨利率在5%以上。
近4年，立訊精密的毛利率和淨利率均高於工業富聯。
從股價表現看，業績增長強的立訊精密從2018年6月份至今漲幅超160%，而同期工業富聯是下跌狀態。
投資者一直很納悶的是，工業富聯的業務為什麼不那麼賺錢呢？
2021年年報顯示，通信及移動網絡設備、雲計算業務合計貢獻了98%以上的營收，但這兩塊業務的毛利率分別僅為10.83%、4.14%。
工業互聯網業務毛利率高達43.87%，佔營收比重不到0.4%。不難發現，高盈利的業務佔比非常小。
我們關注到，市場一直對工業富聯的定位有爭議。到底是“科技巨頭”還是“代工巨頭”？目前沒有確定説法。
從工業富聯轉型的方向看，佈局工業互聯網、元宇宙、新能源汽車、半導體，這些都是具有前景的科技熱門賽道，但冷冰冰的財報數據又讓投資者興奮不起來。
在二級市場上，投資者給予的估值已經表明了態度。目前，工業富聯市盈率約為14.06倍，而行業平均市盈率超過40倍。
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