國金證券：給予贛鋒鋰業買入評級

2022-01-25國金證券股份有限公司倪文禕對贛鋒鋰業進行研究併發布了研究報告《業績大超預期，鋰業龍頭成長性可期》，本報告對贛鋒鋰業給出買入評級，當前股價為140.07元。

贛鋒鋰業(002460)

事件

公司1月24日晚發佈2021年業績預告，2021年預計實現歸母淨利潤48億元-55億元，同比增長368.45%-436.76%；實現扣非歸母淨利潤29億元-36億元，同比增長621.00%-795.04%；實現EPS為3.43元-3.93元。

評論

業績大超預期，Q4單噸淨利7.4萬元。21年Q1-Q3扣非歸母淨利潤14.28億元，Q4扣非歸母淨利潤14.72億元-21.72億元，環比增加148%-266%。取Q4淨利中值18.22億元，考慮到股權激勵費用並扣除電池及其他業務1億元利潤，Q4鋰鹽產品淨利約18.5億元，預計Q4鋰鹽銷量2.5萬噸，Q4單噸淨利約7.4萬元。

鋰業龍頭，業務貫穿全產業鏈。上游持續夯實資源，MountMarion礦山與Cauchari-Olaroz鹽湖是資源核心保障，資源自給率將持續提升，21-23年分別為38%、51%、60%。中游冶煉產能不斷加碼，21-23年產量預計為9.8萬噸、11.1萬噸、13.2萬噸LCE。下游鋰電池業務營收放量，毛利率穩中有升，貢獻業績新增量。

高景氣週期下具備業績彈性與確定性。本輪週期產業鏈利潤部分向上遊轉移，鋰價上行+資源自給率提升下公司業績彈性大。公司新投放5萬噸氫氧化鋰產能及Caucahri-Olaroz鹽湖一期4萬噸碳酸鋰22年投產確保產銷量穩步增長。考慮現有資源項目佈局和鋰鹽擴產計劃，墨西哥Sonora鋰黏土2萬噸+CO鹽湖二期2萬噸+馬裏Goulamina鋰輝石礦項目6萬噸，到25年產能有望超26萬噸以上，實現資源自給率近80%，增長可期且佔全球份額接近20%。

盈利預測&投資建議

我們看好公司作為鋰業龍頭，兼具業績彈性+確定性+成長性，根據21年業績預告與22、23年資源自給率的提升和鋰鹽產能的釋放，分別上調21-23年的歸母淨利潤82%、240%、269%至51.80億元、103.17億元、124.99億元，對應EPS分別為3.60元、7.18元、8.70元，對應PE分別為40倍、20倍、16倍，上調至“買入”評級。

風險提示

鋰鹽價格後期走勢不確定性加大；鋰鹽需求增速不及預期等。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為212.51；證券之星估值分析工具顯示，贛鋒鋰業（002460）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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