中信證券：維持滔搏(06110)“買入”評級 目標價12港元

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，目前估值為上市以來歷史最低水平，參照海外經銷商(Footlocker、JDSports)PEG水平，予2023財年19xPE，對應目標價12港元。結合終端調研，判斷今年以來零售表現逐步改善，原因在於各類不利因素對零售影響已逐步減弱，業績在低基數下有望逐步迎來拐點。逆境中公司堅持長期主義，始終堅持自身零售能力的打磨，未來憑藉自身在國內運動市場的領先地位，有望服務優質國產品牌的渠道/品牌升級訴求，開啓新增長。

中信證券主要觀點如下：

疫情衝擊&供應鏈缺貨影響逐步減弱，低基數下業績有望逐步迎來拐點。

結合終端調研，該行判斷今年以來公司零售表現逐步改善(參考寶勝國際1月收入同比+13%，自2021年3月以來首次實現正增長)，原因在於：①新冠疫情已進入常態化管控階段，局部疫情復發對公司整體零售干擾逐步減弱;②全球供應鏈緊張造成的供貨節奏不穩定為國際品牌銷售主要干擾因素，伴隨東南亞等地與全球物流恢復運轉，供應鏈因素在今年起已逐步改善。考慮到2021年的新疆棉事件衝擊正逐步平息，公司在多重改善與2021年低基數的背景下有望迎來業績拐點。

估值已為上市以來歷史最低水平，股息率具備吸引力。

公司最新收盤價下對應2023年PE僅13.6倍，已接近上市以來歷史最低水平。預計全年有望維持50%以上派息水平，股息率具備吸引力。在拐點到來之際，公司憑藉低估值高派息的特點契合近期市場風格。

長期邏輯：長期主義打磨內功，新品牌合作機會開啓新增長。公司在近兩年宏觀經濟與行業波動下，始終堅持長期主義的經營定力，在數字化運營/門店升級/消費者互動上堅持長期戰略。此外，公司也對品牌方合作持開放態度，目前已與斯凱奇加大合作力度，逐步啓動了線下區域零售市場的整合。此外，優質國產品牌的渠道/品牌升級訴求逐漸明確，公司憑藉在國內運動零售市場的領先地位，有望通過合作開啓新增長，未來持續領跑行業。

投資建議：公司面臨的疫情與供應鏈缺貨衝擊正在逐步改善，但短期仍面臨一定不確定性，未來新品牌合作需要一定投入，因此該行維持2022財年EPS預測，下調2023/24財年EPS預測至0.52/0.6元(原預測為0.55/0.7元)。公司在逆境中堅持長期主義，持續打磨自身零售能力，未來有望合作優質國產品牌開啓新增長。

風險因素：零售景氣下行超預期;局部地區疫情反覆;上游供應商交期風險。