買入總股本的9.5%！百億基金經理“蒙面舉牌”這隻8個月漲了兩倍多的煤炭股

看好一家公司，買入多少股份才盡興？掌管200多億元資金的丘棟榮給出了答案：總股本的9.5%。

對於公募基金來説，同一家基金公司旗下所有的基金，合計持有同一家上市公司的股份不能超過總股本的10%。丘棟榮買入如此多的股份，已經逼近了政策允許的上限。

值得注意的是，對於二級市場投資來説，買入一家上市公司總股份的5%，就需要舉牌並及時公告披露。如果投資者受同一主體控制，即為一致行動人，一致行動人應當合併計算所有持有的股份。

但對於公募基金來説，即使同一基金經理管理的多隻基金，是否屬於一致行動人，其定義仍存在制度空白。隨着管理百億元以上資金的基金經理越來越多，這種現象正變得愈發普遍。

大舉買入蘭花科創

蘭花科創10月25日晚間公佈的三季報顯示，丘棟榮管理的四隻基金，均進入前五大股東，是除了大股東之外的前四大流通股東。

從上圖可以看出，丘棟榮管理的中庚小盤價值於今年二季度進入蘭花科創前十大股東；中庚價值領航、中庚價值品質和中庚價值靈動基金，則是今年三季度晉身其前十大股東。根據上述基金的三季報，截至今年三季度末，它們的總規模約為210億元，其中規模32億元的中庚價值靈動基金是丘棟榮和吳承根共同管理。

根據現有的相關法規，一家基金管理公司被視為持有不同賬户的單一投資人，一隻基金則被視為單一投資人。如果一家基金管理公司旗下的多隻基金持有某一上市公司的股份累計達到5%，不需要強制披露。只有單隻基金持有一家上市公司的股份累計達到5%時，才需要依法披露。

但是，按照《上市公司收購管理辦法》的相關規定，如果投資者受同一主體控制，即為一致行動人，一致行動人應當合併計算所有持有的股份。不過，同一基金經理管理多隻基金時，是否是一致行動人，相關法規方面依然存在制度空白。

但對於私募基金公司來説，同一家私募基金公司旗下的多隻產品，即使不是同一名基金經理管理，也通常被視為一致行動人，買入超限時都需要進行信息披露。例如重陽投資此前買入燕京啤酒、移遠通信等，均發佈了舉牌公告。

煤炭股投資機構看法有分歧

儘管從名字看，上述四隻基金風格各異，但是都重倉了蘭花科創，充分表明丘棟榮對煤炭股的看好。

從蘭花科創的股價走勢可以看出，從今年2月初以來，股價漲幅高達兩倍，是妥妥的大牛股。

在基金三季報中，丘棟榮説明了配置煤炭股的原因。其邏輯主要在於：（1）能源、資源的需求長期來看是持續增長的，短期與地產週期相關度較低，甚至呈現需求加速增長的狀況；（2）供給側結構性改革以來，供給端收縮比較嚴重，市場出清比較明顯，真實有效的供給增長非常有限；（3）中長期來看，在環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，導致存量資產價值顯著提升。

“從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。在碳中和背景下，看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。”丘棟榮在三季報中總結説。

根據上述基金的三季報，丘棟榮在三季度大舉加倉能源股。而上述重倉股的大漲，為其管理的基金貢獻了不少收益。

但在部分明星基金經理眼中，對煤炭股的後市表現則有不同的看法。

融通基金副總經理鄒曦，對週期股投資有深刻認知。在其管理基金最新披露的三季報中，鄒曦表示，展望四季度，目前觀察到貝塔屬性的行業已進入頂部區域巨震的階段，若沒有新的催化劑，賺錢效應大幅減弱。至於煤炭股，鄒曦認為後續再進行重點參與的性價比極低。

華南某私募基金經理表示，儘管受供需影響，煤炭相關公司盈利水平大幅增加，但在“雙碳”目標導向下，國家對高能耗企業管控嚴厲，煤炭的長期機會不大。相對於未來的增量發展空間而言，煤礦智能化改造市場更值得重視。

信達證券則認為，過去幾個月來，煤炭產地價格持續上行，政策也在不斷加碼控制煤價，在政策強力調控下煤價或將短期回調，但旺季供需決定景氣仍趨上行。當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。

此外，國外在“雙碳”目標導向下，化石能源資本開支同樣不足。隨着經濟復甦、需求好轉，新能源供應不足或導致化石能源供不應求，價格快速上漲，支撐國內煤價易漲難跌。在行業普遍降本增效及內生外延成長下，企業盈利有望趨勢抬升，當前煤炭板塊估值尚未充分體現行業景氣程度及持續性，存在較大修復空間。