製作人 | 王晨宇
編輯 | 鄭懷舟
主講人 | 新財富分析師 張憶東
重點提示：
躺贏型大盤龍頭資產進入蟄伏期，估值體系面臨調整
以長打短，牛心熊膽：佈局新興資產側重看成長屬性
警惕一哄而上，高增長產業抵達天花板將產能過剩
最後我們做一個投資策略的建議，我們認為過去幾年躺贏型的大盤龍頭型的資產可能要進入蟄伏期，因為它們的估值不是很便宜，恰恰又在共同富裕的導向下，它們以前的商業模式會受到一定的影響，可能有些領域要加税，有些領域可能就會增加一些監管,約束它們的增長動能，這種情況下它們的估值體系可能要調整。
圖一
恰恰要去尋找100億左右的未來的核心資產，在科創板創業板和港股裏具有科技動能的新經濟板塊才能找到未來的核心資產。
圖二
所以我們要考慮的叫以長打短的一個思路，新的方向坦率地説都不便宜，無論是傳統的核心資產還是新興的核心資產各有瑕疵。傳統的核心資產瑕疵是盈利模式發生了變化，以前可能高增長狀態，現在未來是低增長模式，所以看動態的估值它也不算是便宜。
圖三
反過來説新興的這些方向，從成長是確定的，但是估值也的確是高的，怎麼辦？我們要考慮新的思路，不要只是看靜態的Pe、Pb，更多的看它成長的屬性。時勢造英雄，就好比説我們不能夠回過頭來説，06、07年鋼鐵煤炭怎麼估值那麼貴，覺得太荒謬了。
因為那個時候它處於高增長爆發期，而且當時還不知道它成長性空間的邊界。在知道這些成長的邊界之前，應該用比如説是空間估值法、市值估值法，遠期現金流貼現的這種估值法，或者説甚至用EV/β估值法的這種估值法，相比而言比那種單純的看短期EPS、短期 Pe會更好一些，但是我們要留一半清醒留一半醉，為什麼給它高估值？就是因為它高增長，一旦發現説它高增長的空間，天花板看到了，那麼就要小心，它的估值會面臨很大的調整。
比如説無論是新能源車還是新能源，產業鏈條很長，就會存在一哄而上的情況，有些細分領域可能兩三年的時間就會產能過剩。比如説今年就反應得很明顯，像這種光伏裏邊的玻璃，很多的以前不在光伏玻璃的可能做福寶玻璃的企業也去向賽道湧，很快供給關係就開始了變化。未來像新能源車這個領域裏面，像上游的一些材料，它其實相通的，它也可以去介入到這種新能源的材料類這個領域。
圖四
總體來説，我們雖然看好未來的三大方向，但是也要在短期懷着敬畏的心，也就是牛心熊膽。因為短期太貴的話，你還是要敬畏市場，波動性很強，所以以長打短，牛心熊膽，也就是我們在短期操作的時候還是要關注，如果賽道太擁擠了，如果大家預期打得太滿了，反而要小心。
圖五
圖六
最後我們有一個建議，關注長期的這些科技創新，長期的這些內需新消費，長期的高端裝備、先進製造，最重要的我們還是要相信專業，相信長期的力量，相信中國。
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