東方財富：維持欣旺達(300207.SZ)“增持”評級 動力業務加速放量 助力營收增長

智通財經APP獲悉，東方財富發佈研究報告稱，維持欣旺達(300207.SZ)“增持”評級，預計2021-23年營業收入為396.7/497.7/606.7億元，同比增速33.6%/25.5%/21.9%;歸母淨利潤為13.1/18.8/26億元，同比增速63.4%/43.1%/38.7%;EPS為0.81/1.15/1.6元，根據當前股價，對應PE為60/42/30倍。

事件：公司發佈2021年三季報，前三季度實現營業收入255.8億元(同比增25%)，歸母淨利潤6.7億元(同比增41.8%)，扣非歸母淨利潤4.5億元(同比增243.3%)。其中，單三季度實現營業收入99億元(同比增10.59%，環比增26.6%)，歸母淨利潤5.2億元(同比減88.8%,環比減89.3%)，扣非歸母淨利潤2.3億元(同比增15.85%，環比增285.9%)。

東方財富主要觀點如下：

動力業務加速放量，助力營收增長。

公司3季度以來動力電池實現突破，合計裝機量達到0.73GWh，預計三季度動力業務收入約10億元，超過上半年5.7億元收入。另外，公司今年以來對多家車企實現供應鏈突破，在手訂單充足，三季度已經批量出貨吉利、東風、柳汽、雷諾等車企。2022年，伴隨公司動力產能逐步爬坡，動力業務有望實現翻倍增長。

受原材料影響毛利下滑，產能爬坡期費用率有所提升。

3季度公司毛利率為15.5%，環比下滑1.9pct。今年以來電芯上游原材料出現大幅上漲，中游企業盈利承壓明顯。上半年公司通過原材料鎖定緩解部分壓力，Q3盈利壓力開始加大，預計Q4隨着電池漲價，盈利將邊際緩解。

另外，公司三季度公司期間費用率21.9%，環比提升8pct。其中，管理費用率增加2.3pct、研發費用率增加4.6pct，主要由於公司蘭溪工廠產能處於爬坡階段，相關管理及產線調試費用增加。3季度公司非經常性損益-1.76億元，主要源於安克創新上市後股價的變化，公允價值調整-1.9億元。

消費+動力雙重抓手，助力公司業績騰飛。

公司蘭溪產業園正式投產，伴隨產能的持續爬坡，消費電芯自供率將進一步提升，一方面將增厚公司利潤，並且公司在國產主機廠供應鏈中的滲透率也有望進一步提升。動力領域，公司在手訂單充足、出貨量持續增長，未來幾年有望保持高速增長。未來，電芯自供+動力突破將成為公司兩大利潤最重要的增長點。

風險提示：公司動力電池產能擴張不及預期;原材料價格持續上漲影響公司盈利能力。