天風證券：給予立高食品買入評級

2022-01-21天風證券股份有限公司劉章明,劉暢對立高食品進行研究併發布了研究報告《21年歸母淨利潤同增18.5%-27.1%符合預期，大單品持續放量助力增長，加速產能擴張未來可期》，本報告對立高食品給出買入評級，當前股價為121.25元。

立高食品(300973)

事件：公司發佈2021年年度業績預告。公司預計2021年全年實現營業收入在27.8-28.5億元之間，同比增長53.62%-57.49%，預計實現歸母淨利潤在2.75-2.95億元之間，同比增長18.49%-27.10%，預計實現扣除非經常性損益後的淨利潤在2.60-2.80億元之間，同比增長15.13%-23.98%。

收入端，21Q4預計營收同增34.36%-45.85%，大單品持續放量助力收入增長。2021年全年公司預計實現營業收入27.8-28.5億元之間，同比增長53.62%-57.49%。分季度來看，21Q1/Q2/Q3實現營收5.79/6.73/7.10億元，分別同比增長130.54%/60.59%/33.84%，21Q4預計實現收入8.19-8.89億元，同比增長34.36%-45.85%。全年收入增長的主要原因系烘焙行業的市場需求旺盛，公司憑藉產品多樣化、品質優良、供應穩定等優勢在烘焙、商超、餐飲等多元化的渠道中取得良好成績。從產品上看，公司麻薯、冷凍蛋糕等大單品放量，助力收入增長。

利潤端，21Q4業績增速環比改善，盈利能力繼續提升。2021年全年公司預計實現歸母淨利潤2.75-2.95億元，同比增長18.49%-27.10%，其中公司實施超額業績獎勵方案及股權激勵計劃，對公司淨利潤的影響金額約為3,500萬元。剔除上述影響因素後，歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.1-3.3億元，同比增長33.57%-42.18%。分季度來看，21Q1/Q2/Q3實現歸母淨利潤0.73/0.64/0.61億元，同比變動+300.5%/+10.2%/-26.5%，21Q4預計實現歸母淨利潤0.77-0.97億元，同比增長5.5%-32.8%。預計公司2021年全年歸母淨利率為9.89%-10.35%，同比減少2.47-2.93pct。在面臨油脂等大宗原料價格上漲的情況下，公司主要通過內部的生產經營管理優化、產品結構優化等方式降本增效，對沖原材料漲價帶來的壓力。

投資建議：根據業績預告，公司21年大概率能夠完成股權激勵目標，21年度股權激勵行權價格為108.2元/股。公司持續優化產能佈局及加大建設投入，積極培育新品、拓展渠道，以麻薯、冷凍蛋糕為例的新品類迅速崛起。當前成本壓力催化下市場持續出清，未來市佔率有望不斷提升。由於疫情因素影響，我們調整21/22年淨利潤分別為2.8/3.6億元（前值3.1/4億元），對應69/55xPE，維持“買入”評級。

風險提示：疫情反覆風險、公司經營不及預期、原材料成本波動風險、業績報告是初步測算結果，具體財務數據以公司年報披露數據為準

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為159.35；證券之星估值分析工具顯示，立高食品（300973）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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