不再看美聯儲的“臉色”！這些國家迫不及待開始脱鈎

在美聯儲等主要央行還未正式結束加息週期之際，投資者正將目光轉向迫不及待開始降息的新興市場，試圖從這些資產中獲益……

在全球利率方向出現前所未有的脱鈎之際，投資者正關注新興市場股市的上漲和新興市場貨幣的降温。

雖然美聯儲自2022年3月以來一直在大幅加息，但巴西、智利和匈牙利等主要新興市場國家已經啓動降息週期以刺激經濟。

不僅僅是拉美和歐洲新興國家的早期積極加息者在放鬆利率，越南等國最近幾個月也下調了利率。

許多發展中國家的通脹率正在迅速下降，這些國家不願等到美聯儲、歐洲央行或英國央行結束緊縮政策才開始降息，並且這一次的寬鬆力度也是前所未有的。

Fiera Capital負責新興和前沿市場的高級投資組合經理博科-英格拉姆（Dominic Bokor-Ingram）表示，“我們從未在全球範圍內看到過這種情況”。

“因此，就個別情況而言，我們看到了很多與美聯儲脱鈎的情況”，他説，預計新興市場股市將受益於風險成本的下降。

瑞銀策略師納拉因（Manik Narain）説，對過去20年某些發展中經濟體政策制定者寬鬆貨幣政策而美聯儲沒有寬鬆的例子進行分析後發現，發展中國家的股市通常會因此受益。

在納拉因所謂的“早期”新興市場寬鬆週期，即寬鬆開始後的前六個月，當出口同比增長超過10%時，股票“歷史性地看到了強勁的前端”回報，按本幣計算平均為7%。

（新興市場“脱鈎”6個月後外匯現貨、股市和10年期基準債券收益率歷史表現）

然而，歷史數據顯示，地方政府債券可能會給股市帶來衝擊。據納拉因計算，在新興市場央行啓動寬鬆政策後的六個月內，當地10年期基準債券的收益率平均下降了80個基點，總回報率為8%-9%。貨幣通常表現不佳，外匯現貨回報率平均為-0.7%。

今年上半年，許多新興貨幣，尤其是拉美國家表現搶眼，不過本月有所下降。

更多的降息還在路上

政策轉變始於5月份，當時匈牙利央行將隔夜利率從18%下調至17%，這是三年來的首次降息。它在7月份又將利率下調了整整一個百分點。

拉丁美洲的主要央行在過去兩年中實施了一些最激進的緊縮政策，但隨着通脹出現明顯放緩的跡象，它們現在正在降低貨幣政策的限制程度。

今年7月，繼哥斯達黎加和烏拉圭之後，智利成為拉美地區首家降息100個基點的主要央行。巴西央行緊隨其後，將基準利率下調50個基點至13.25%，降幅超出預期。

7月中旬，巴西12個月通脹率降至3.19%，低於央行3.25%的目標，因此經濟學家預計巴西還會進一步降息。

富達國際新興市場債務和外匯投資組合經理格利爾（Paul Greer）表示，“儘管不同國家處於週期的不同階段，但整體通脹都在大幅下滑”。

格利爾表示，預計哥倫比亞和秘魯將在未來兩個月內降息，匈牙利也將再次降息。捷克共和國和波蘭也可能效仿。

不過，格利爾補充稱，一些國家可能不會降息，除非“美聯儲對不再進一步加息開了綠燈”，以色列、韓國、馬來西亞和印尼都在這些國家之列。

墨西哥也是其中一員。墨西哥央行董事會成員希思（Jonathan Heath）最近表示，該國央行將把基準利率穩定在11.25%。希思補充説，美聯儲的決定與墨西哥央行董事會“非常相關”。

（新興市場利率）

美聯儲在7月份最近一次加息時將基準隔夜利率設定在5.25%-5.50%區間，為9月份再次加息留有餘地。

在全球反通脹前景增強的背景下，國際金融協會（IIF）拉美研究主管卡斯特拉諾（Martin Castellano）認為，美國和新興市場貨幣政策行動之間的差異將是暫時的。他説，“不需要太長時間，大家就能達成共識”。