中國平安高速增長戛然而止，12年後淨利再下滑，業績會馬明哲一言不發
2020年首份上市險企年報由“老大哥”中國平安（601318.SH）率先發布，曾經引以為傲的高速增長戛然而止。
在疫情與壽險改革疊加影響下，中國平安交出了一份不太好看的財報：報告期內營業收入12183.15億元，同比也增長4.2%；歸屬於母公司股東的淨利潤1430.99億元，同比則下降4.2%。
這是超級白馬股中國平安12年後再次出現淨利下滑。上一次是在2008年金融危機大幅計提資產減值。之後其一直保持高速增長，連續7年保持年均30%以上的增速。
2月4日，中國平安召開了2020年度業績發佈會，一眾高管悉數亮相，對外界所關注的業績下滑、壽險改革、華夏幸福（600340.SH）債務危機、匯豐銀行不分紅等熱點問題一一回應。不過，出席發佈會的董事長馬明哲表情嚴肅，全程一言不發。
在二級市場，公佈年報後可能是利空出盡，中國平安股價終於止住了連續下跌之勢，今日收盤上漲4.02%，收報79.62元，總市值8625億元。
壽險新業務下降有點猛
“艱難中更要奮進，閃耀中鑄就信仰。”這是中國平安財報開篇的一首詩，公司的2020年財報確實有點“艱難”。
據中國平安年報，2020年公司實現營業收入12183.15億元，同比增長4.2%；歸屬於母公司股東的淨利潤1430.99億元，同比下降4.2%。基本每股收益8.1元/股，擬向股東派發全年股息每股現金2.20元。
由於保險公司存在大量投資業務的特殊屬性，剔除投資波動影響後的“營運利潤”，更能反映險企真實價值。紅星資本局查閲年報，中國平安實現歸屬於母公司股東的“營運利潤”為1394.7億元，同比增長4.9%，還算穩健。
保險業務作為中國平安營運利潤的“主力軍”，則顯得不太好看。2020年中國平安保險業務的歸母營業利潤1087.55億元，為集團的歸母營業利潤貢獻77.9%。具體來看，作為保險業務的核心所在，壽險及健康險業務歸母營業利潤為926.72億元，佔比66.4%；而財產保險業務歸母營業利潤為160.83億元，佔比11.5%。
從2020年全年來看，中國平安的壽險及健康險新業務價值為495.75億元，同比下降了34.7%，新業務價值率下降了14個百分點。這樣的降幅來得確實有點猛，也引起了各方的關注。
新業務價值為何下降如此之多？平安集團聯席CEO兼執行董事陳心穎今天在業績發佈會上表示，一方面是疫情帶來的線下業務減少；二是疫情環境下，出現了消費者將長期保障險轉移到短期消費型健康險的情況。但是在2021年這些情況都會有所緩解。
在當前壽險傳統模式面臨巨大挑戰的背景下，平安正在全力推動壽險改革。陳心穎説，這是平安過去30年中做過的“最廣、最複雜、最深”的改革，難度超乎想象。
她説，平安壽險改革是一個長期的過程，2020年花一整年時間建設頂層設計，目前已基本完成。今年會一個個營業部，一個個代理人去推廣。預計全年才能夠逐步推廣完成，新業務價值也應該會呈現正增長。“但要等到2022年，等整個改革推廣完成，才會看到真正全部的效果。”
陳心穎還透露，人口紅利縮減後，壽險的改革難度是非常大的，平安要保持100萬代理人團隊才能可持續發展。目前平安代理人隊伍已經連續壓縮2年，從2019年底的116.7萬縮減至現在的102萬左右。
華夏幸福風險敞口540億可控
最近，千億級房企華夏幸福主動承認“暴雷”，陷入流動性危機，其股價也一落千丈。作為華夏幸福第二大股東，平安資管遭受了較大的浮虧，也引起各方強烈關注和一些質疑。
針對華夏幸福的危機，平安集團總經理兼聯席CEO、平安銀行董事長謝永林今天在業績發佈會上表示：“華夏幸福並非傳統地產公司，當初平安投資華夏幸福時，看中的是其新型商業模式，與險資投資風格相吻合。”
謝永林分析説，華夏幸福遇到困難，一是“環京區域”房地產調控非常嚴格，直接影響了華夏幸福的回款；二是新冠疫情的影響也非常明顯；三是華夏幸福的管理模式粗放、擴張太快，導致陷入較大的經營困境。
他説，雖然現在華夏幸福債務碰到了問題，但是政府還是在多措並舉，積極對華夏幸福施救。目前華夏幸福已經成立債委會，而平安正是債委會聯席主席，對於相關債務的任何安排或其他一些措施，平安都是清楚的。
謝永林還表示，華夏幸福只是中國平安8萬億組合的一小部分，風險敞口約540億，其中股權投資180億，表內債券投資360億。他強調説：“風險敞口540億，並不代表損失就有540億。”
匯豐控股取消分紅，平安何解？
除了華夏幸福陷入危機之外，匯豐銀行去年4月因疫情突然宣佈取消分紅也成為焦點，讓價值投資者的“信仰”差點崩潰：如果銀行股都不能分紅了，買它還有什麼意義？
匯豐控股（00005.HK）的股價去年以來也慘遭暴跌，年度跌幅近乎“腰斬”。中國平安作為匯豐控股第二大股東，持股比例約8%，也因此深套其中，遭受了較大的浮虧。
中國平安首席投資官陳德賢今天在發佈會上回應稱，按照正常情況，每一年中國平安可從匯豐銀行獲得60億分紅，“過去幾年我們累計獲得133億分紅。匯豐已經表示會逐步恢復分紅，但進程主要看匯豐的節奏。”
據中國平安年報顯示，截至2020年底，中國平安保險資金投資組合規模達3.74萬億元，較年初增長16.6%。淨投資收益為1634.62億元，同比增長13.5%；總投資收益則同比增長4.4%至1996.36億元。淨投資收益率、總投資收益率則分別達到5.1%和6.2%。
不過從投資品種看，更安全、穩健的債券投資佔中國平安投資總額的半壁江山，佔比50.2%，達1.88萬億元。其次才是股票投資，其賬面值3151.03億元，佔比為8.4%。這也意味着即使部分股票大跌，風險仍然可控。
“去年情況主要是債券投得比較多，股票方面去年沒有太大增加，主要通過基金方式去參與市場機會。”陳德賢表示，雖然去年股票相對回報比債券好，但今年股票投資依然有機會，特別是低估值、高分紅的股票，因為去年這類股票落後非常多。隨着今年經濟穩步復甦，這類股票會有修復。
紅星資本局覆盤匯豐控股走勢看，去年9月觸及27.50港元的底部後有所反彈，而這正是平安出手增持的時機。目前匯豐控股已反彈至40港元左右，但距離平安60多港元的成本還有較大差距，其股價仍在修復過程中，眼下談“回本”還為時尚早。
旗下四家科技公司市值已達800億美元
細看中國平安2020年成績單，其中也不乏亮點，特別是科技業務，這也是近年中國平安發力的重點。中國平安深入推進金融服務、醫療健康、汽車服務、智慧城市生態圈建設，旗下陸金所、平安好醫生（01833.HK）、壹賬通、汽車之家等平台均已成功上市。
平安好醫生2020年在線醫療業務收入同比增長82.4%；汽車之家在線營銷及其他業務收入同比增長34.4%；金融壹賬通營業收入同比增長42.3%至33.12億元。年報還顯示，截至2020年12月31日，四家海外上市科技公司市值總額684億美元。科技業務營運利潤達82.21億元，同比大幅提升76.4%。
平安集團聯席CEO兼執行董事陳心穎透露，這四家公司在今年一月份市值繼續大幅攀升，達到了約800億美金。對於部分美股上市公司是否會在港股二次上市？陳心穎説：“這些公司業務表現持續向好，如果有二次上市的消息，會第一時間公佈。”
國盛證券研報指出，2020年中國平安全年業績明顯承壓，但市場前期預期已經相對充分。展望2021年，隨着壽險改革的持續推進，預計公司價值表現將領先同業，依據實際業績情況及預期，在當前較低的估值之下，考慮到風險有望逐步化解，維持公司“買入”評級。
東吳證券研報指出，中國平安已經“靴子落地，靜待柳暗花明”。2020年由於新冠疫情影響+渠道和產品轉型短期陣痛，導致公司負債端承壓。我們判斷隨利率企穩回升，疫情影響逐步出清，行業資產和負債兩端均將迎來趨勢性改善。公司經歷多年的渠道升級和產品結構調整，轉型成果或將逐步開花結果。長期來看，其產品結構和渠道實力為行業最優秀代表之一，集團綜合金融和科技實力突出，看好中國平安的長期價值。
紅星新聞記者 李偉銘
編輯 白兆鵬
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