近日，雪松信託毀約未兑付的消息，再次將雪松控股推上輿論漩渦。
在2020年底，多位曾在2020年6月與雪松信託簽署過收益權轉讓協議的投資人，並沒有等來雪松信託承諾的本息兑付款。
據一位投資者的統計，雪松信託目前仍有24個項目未完成給付，逾期本金高達38.09億元。更令人大跌眼鏡的是，其自家的理財師對違約似乎也不知情，在投資者的維權羣內發佈消息質疑公司操作。
作為雪松系的重要一員，雪松信託在2018年入主暴雷的中江信託時，一度被市場稱為“白馬騎士”。雪松控股董事長張勁在接手時更是放出豪言，稱他將作為解決中江信託歷史問題的第一負責人。
但時過境遷，2020年底投資者再次拿着協議“上門討債”時，得到的卻是雪松信託副總裁李楠的一句“此前簽署的受益權轉讓協議無效”。
屋漏偏逢連夜雨，雪松信託在去年還被媒體質疑百億債務壓頂、底層資產虛假，疑似進行自融，可謂是多事之秋的一年。這不禁讓人感到疑惑，官網上世界500強標誌赫然醒目、號稱要成為“中國嘉能可”的雪松控股到底怎麼了？
掌門人張勁的傳奇往事
關於雪松掌門人張勁的發家史，網上有諸多版本，“第一批創投人”、股神的帽子更是增添了幾分傳奇色彩。
1989年，18歲的張勁被深圳大學錄取，和馬化騰是同屆校友。憑藉深圳的天時地利，他在內部股上賺取了創業的第一桶金。
在1997年金融危機爆發後，張勁撤出股市，轉戰房地產市場，於當年創辦雪松的前身君華集團。
隨後乘着房地產蓬勃發展的東風，君華集團迅速崛起，成為廣州知名開發商，並進軍有色金屬貿易、金融投資、汽車銷售、大宗商品領域等板塊。
2015年8月，雪松資本成立，後更名為雪松控股集團。
2016年2月，位於深圳的利凱私募基金由一個自然人控股公司，通過股權轉讓被納入雪松控股集團，這也是雪松殺入金融圈的“第一槍”。與此同時，雪松旗下的深圳市前海潤邦財富管理有限公司註冊成立。
此後，潤邦財富開始呈現爆發式增長，全國募集量最高時一年能做到上百億，給客户7%-11%不等的收益，銷售費用率1.2%-2%。
雖然掌管着多家公司，但張勁行事一直保持低調，直到近年雪松頻繁大手筆買入上市公司股權，以及張勁本人頻繁登上各大富豪榜單，才引起輿論關注。
2016年11月，雪松控股耗資48億收購化工企業齊翔騰達(002408.SZ)，獲得麾下第一家上市公司。
2017年6月，同為山東上市公司的男裝品牌希努爾(002485.SZ)公告稱，雪松控股旗下的雪松文旅受讓公司62.51%股權，對價近42億。
2017年上半年，雪松控股通過旗下廣州聯華實業收購佛山金盛瑞泰，間接持有了開源證券28.53%股權。
2018年11月，中國銀保監會下發中江信託股權變更批覆，批准雪松控股收購中江信託71.2%股份。此次股權變更完成後，雪松控股成為中江信託的第一大股東。
時至今日，雪松控股身上的房企色彩已不再濃重，其搖身一變，成了中國大宗商品的領軍企業，打造的“地產+實業+金融”的綜合產業集團版圖也逐漸清晰。在2020年，其以2851億元營收位列世界五百強第296位。
深陷債務危機羅生門
邁入世界500強並不意味着張勁能高枕無憂。大手筆運作、高槓杆融資、產業多元化在給雪松帶來光輝“戰績”的同時，天量槓桿債務也成了懸在其頭上的達摩克里斯之劍。
2020下半年證券時報的幾篇調查報道，更是如重磅炸彈般，將雪松的債務問題轟上了熱搜。
2020年9月22日，證券時報發佈《雪松系528億債務壓頂 還欠税局35.4億税款》，稱雪松實業集團的負債總額，從2015年末90億元增至2020年6月末的528億元，資產負債率65.2%，扣除無形資產、商譽等部分後的資產負債率為77%。
文章稱，截至2020年6月末，雪松實業累計還欠35.4億元税款未繳納。被質押子公司資產總計455億元，而雪松實業集團總資產不過752億元。雪松實業集團幾乎所有的債權融資手段都用上了。
據悉，其於2017-2019年共計發行四隻公司債，金額合計38億元，截至2019年末償付32.5億元；2019年，雪松實業又通過地方金交所，發行總額25.6億元的5只債權融資計劃。
證券時報另一文章《雪松信託迷霧：42只產品風控全線裸奔，220億底層資產盡數虛無，借道假央企轉移百億巨資》則直指雪松信託，質疑其存在“幕後融資人”和“自融”情況，220億底層資產盡數虛無。所謂“長青”系列42只產品風控全線裸奔。
當日，雪松實業發佈公告，稱該報道惡意解讀，形成嚴重不良影響，並列出7條澄清內容。
從回應看，雪松信託滿懷冤屈，給出的佐證也關鍵紮實，一定程度上稀釋了市場質疑聲。但另一些質疑點，雪松信託似乎“避重就輕”，沒有給出回答。
例如媒體質疑的雪松信託“長青”產品唯一合作方文心保理，其未給出正面回應。
公開信息顯示，文心保理目前由4大股東構成：北京文心創新創業投資基金(有限合夥)佔比30%、北京文心房山文創產業發展基金(有限合夥)佔比30%、茂翔科技有限公司佔比25%、珠海晉匯創富貳拾貳號投資企業(有限合夥)佔比15%。
值得注意的是，文心保理持股60%的國資大股東，一直是雪松信託的宣傳點。而40%的民營股東出資額未實繳，且一股東存在問題隱患。之後該企業更是被爆出關聯股東涉嫌非法集資，此外還存在發行部分私募產品在備案之前就對外募資的情況。
另外，雪松信託存在誤導性宣傳、隱藏債務人資質等質疑，雪松回應中也未提及。
孱弱的世界500強
瞄準雪松系的“質疑子彈”似乎已經告一段落，但非議聲依舊不斷。
其中最為突出的質疑便是，雪松這頂引以為榮的世界500強的帽子。
《財富》雜誌數據顯示，雪松控股近年來在營收規模連增的同時，總資產、淨利潤卻雙雙下滑。2019年，公司總資產167.37億美元，同比下滑20%；2017年-2019年，公司淨利潤更是從10.68億美元降至1.22億美元。
有聲音稱，雪松控股名不副實，是孱弱的500強。這並非是空穴來風，從其最重要的子公司雪松實業近年的財報數據便可窺見一斑。
雪松實業9成以上收入來自供應鏈管理，該業務毛利率不到1%。2019年，雪松實業營收2675.52億元，佔集團總營收的93.84%；公司歸母淨利潤18.82億元，淨利率僅0.7%。也就是説，除了雪松實業，雪松旗下其他業務均存在較嚴重的虧損。
另外，雪松實業經營活動產生的現金流淨額常年遠低於淨利潤，盈利質量有待提升。
截至今年上半年末，雪松實業總負債447.94億元，同比增長11.83%，資產負債率55.29%，同比增長2.03%，扣除商譽及無形資產後的資產負債率65.29%。負債增長及高企態勢，同樣值得關注。
鉅額負債如同壓在雪松頭上的一座大山，重壓之下，張勁將兩家上市公司收入麾下後，便迅速質押了所持股份。
2016年和2017年，雪松控股拿下兩家上市公司之後，快速質押所持股份。截至今年上半年末，雪松文旅所持希努爾股權已全部質押；齊翔石油所持齊翔騰達股權也已質押超過80%。
另外，張勁近年來頗為重視的信託業務，也屢屢受挫。
雪松信託2019年營收營收2.64億元，較2018年4.18億元減少36.84%；營業支出17.41億元，較2018年32.55億元減少46.51%。
另外，2019年，雪松信託淨虧損15.34億元，不良雙增。不良資產由期初的5.1億元增至7.89億元，不良率由11.36%升至28.85%。
可見，在重金收購中江信託股權後，這位白衣騎士的成績單仍然慘淡。
“中國嘉能可”夢碎後何去何從
在恆大總部搬出廣州後，雪松控股便被成為廣東的民企“一哥”。張勁曾公開表示，立志在廣州成就一家世界級實業企業，成為中國的嘉能可。
眾所周知，嘉能可既是全球大宗商品供應鏈的領軍者，同時也是全球第四大礦業集團，擁有100多座礦山等上游資源。
嘉能可成功的背後是其強力的供應鏈金融服務能力。嘉能可在全球擁有多個私募基金公司，融資渠道暢順，能快速便利地在全球範圍內為其供應鏈上下游客户提供便捷的供應鏈金融服務。
但就雪松目前的景況而言，宏大願景落地似乎是天方夜譚。
種種跡象表明，張勁或有意重拾老本行，做大地產業務。
先是2020年11月下旬，雪松控股被曝出將旗下物管企業雪松智聯科技集團有限公司80%股權轉讓予一家名為廣州祥泰的神秘公司，而廣州祥泰疑似廣州合景泰富的影子公司。
據第一財經報道，在2018年前後，雪松物業板塊有強烈上市意願，但兩年過後，已有超過20家物管企業登錄港股，而雪松物業上市消息遲遲未能坐實，直到2020年年中，雪松物業最終選擇直接轉讓。
2020年年底，雪松控股又被爆出介入了廣州最大的舊改項目——廣州黃埔區何棠下村，容積率總建築面積高達466.37萬平。
從批覆方案可知，廣州市景騰房地產投資有限公司負責拆除改造，穿透股權後可知其為雪松控股旗下公司。
除此之外，張勁近年來不斷招兵買馬，先後挖來原協信控股集團副總裁王信琦、原鑫苑集團總裁李尚榮，分別擔任雪松集團副總裁及總裁。
雪松內部員工曾指出，雖然地產業務早就有了，但老闆最近一兩年才開始想着做大做強，這也是力邀王信琦來雪松的主要使命所在。
令人玩味的是，何棠下村舊改項目原股東是安信信託，但去年6月安信暴雷，隨後此項目便轉讓給了雪松。
這是否也意味着張勁執掌的雪松控股，未來有可能淡化信託業務，依靠地產業務重新發力？
不過業內人士分析稱，目前舊改項目的性價比已不如以前，房地產企業要想持續穩健發展，還是得從公開市場上拿地。另外地產業務在雪松的版圖中佔比不高，憑藉一兩個舊改項目翻身的概率並不大。
成為“中國嘉能可”曾是張勁的雄心壯志，但在折戟信託業務後，這一美夢正漸行漸遠。而此番轉戰地產能否告捷，仍需時間驗證。