自去年6月份遞交招股書以來，沃文特已經歷三輪問詢與回覆。近日，深交所又向沃文特發出審核中心意見落實函。
沃文特全稱為“四川沃文特生物工程股份有限公司“，是一家醫學診斷服務商，主要從事體外診斷儀器、試劑和耗材的研發、生產和銷售及非自產體外診斷產品的代理業務。
在招股書報告期內，沃文特的營收從2018年的2.76億元增長至2021年的4.79億元，淨利潤也從3724.33萬元增長至7584.9萬元，業績整體呈現上揚態勢。
儘管業績表現可圈可點，但沃文特自身存在的諸如“成本迅速飆升”、“銷售區域集中”、“信披數據打架”等問題，仍可能成為其IPO通關路上的“攔路虎“。
規模偏小體量堪稱“迷你” 市佔率明顯跑輸同業
近年來，隨着居民健康需求不斷提升，國內體外診斷市場規模逐漸擴大。
《中國醫療器械藍皮書（2021版）》統計數據顯示，2016年到2020年，中國體外診斷市場規模從430億元增長至890億元，期間年複合增長率約為20%，遠超全球平均水平。
得益於國內體外診斷市場的蓬勃發展，不少從事體外診斷業務的公司紛紛走上融資上市的道路。據億歐網統計，僅2021年，在A股上市的體外診斷概念企業就多達13家。
沃文特也於去年開啓了自己的IPO之路。2021年6月份，公司向深交所遞交了創業板上市申請書，擬募集資金5.31億元，用於體外診斷儀器及試劑研發中心建設項目、體外診斷試劑生產基地建設項目（二期）、營銷網絡及信息化系統建設項目，以及補充流動資金。
據招股書披露，2018年至2021年，沃文特分別實現營收2.76億元、3.86億元、3.79億元和4.79億元，淨利潤分別為3724.33萬元、6648.94萬元、5323.05萬元和7584.9萬元，公司業績整體呈現上揚態勢。
但總的來看，沃文特的營收增速並未跑贏國內市場整體表現。
《中國醫療器械藍皮書（2021版）》顯示，2019年、2020年，國內體外診斷市場規模分別增長18.54%和24.3%，年均增速為21.42%；同一時期，沃文特營收規模同比變化分別為39.9%和-2%，年均增速僅為18.95%，落後於行業平均水平。
（圖1：國內體外診斷市場規模）
值得注意的是，沃文特的體量偏小，甚至堪稱“迷你”。據不完全統計，目前在A股的40家體外診斷上市公司中，有33家2021年的營收規模超過沃文特；此外，2020年，國內體外診斷市場規模為890億元，而沃文特的營收為3.79億元，市佔率僅為0.42%。
代理成本高企致毛利下滑 業績增長失速原因待解
體外診斷由西方醫學檢驗衍生而來，因此，西方發達國家體外診斷行業起步較早，在技術和研發經驗等方面比國內更加具有優勢，也因此，國內高端診斷儀器、診斷試劑市場長期由國際巨頭主導。這一點，在沃文特的營收構成分佈也有體現。
招股書顯示，沃文特的主營業務收入主要包括自有產品收入和代理產品收入，而公司代理產品主要來自美國貝克曼、VIRCELL、意大利索靈、美國快臻、安圖生物(603658)等國際醫療器械“大廠”。
報告期內，沃文特代理產品銷售金額分別為2.54億元、1.96億元和2.36億元，佔主營業務收入的比重分別達到66.08%、52.27%和49.49%，代理業務佔據半壁江山。
不過，代理業務佔比較高也拖累了公司的毛利率表現。
據招股書披露，報告期內，沃文特的代理業務成本分別為1.49億元、1.12億元和1.41億元，佔各期主營業務成本的比重分別為78.36%、63.2%和63.63%，處於較高水平。受此影響，期內公司代理業務毛利率偏低，均值僅在40%左右，遠低於同行業可比公司。
從營收上看，報告期內沃文特代理產品收入前後波動較大。公司將波動的原因解釋為：“2020年受新冠疫情影響，醫療機構門診量減少，公司代理的各主要品牌產品銷量都有所下降，代理產品收入有所下滑。”
隨着疫情緩解，2021年，公司代理產品的營收從2020年的1.96億元增長至2.36億元。從數據上看，當前公司代理產品收入已有所恢復，但仔細翻閲招股書發現，2021年公司代理產品收入中包括新增代理的新冠檢測產品收入3417.99萬元，扣除這部分收入後，公司當期代理產品收入與2020年幾乎持平。
這也意味着，雖然疫情逐步緩解，但公司原本已有的代理業務實際並未恢復。報告期內，公司的主要代理商VIRCELL、意大利索靈、美國快臻、安圖生物相關產品銷售收入均呈現下滑態勢也佐證了這一點。
（圖2：代理產品收入分析）
那麼，為什麼公司原有代理業務沒有隨疫情緩解出現恢復呢？
就此，和訊財經曾發函向沃文特詢問，但並未得到公司方面的正面回應。
需要留意的是，沃文特與美國貝克曼、美國快臻等多個體外診斷產品供應商簽訂的都是非獨家代理，協議中會約定了銷售考核目標，如果未完成銷售指標，供應商或存在終止協議的可能。此外，沃文特與上述供應商簽訂的協議為年度協議，有效期一般為一年，期滿後需要重新簽訂，如果期滿後沃文特未能與供應商續簽，也將對其業績產生不利影響。
自有產品諸多問題待解 同期退出客户竟超新增數
值得慶幸的是，隨着沃文特不斷加大研發投入，公司自有產品的營收規模持續擴大。
報告期內，公司自有產品收入分別為1.3億元、1.8億元和2.41億元，年均增長率超過35%，佔當期主營業務收入的比重也由2019年的33.92%，提升至2021年的50.51%。
不過，沃文特的自有產品業務仍有諸多問題待解。
首先是成本方面。
報告期內，沃文特自有產品的直接材料採購金額分別為2965.4萬元、5384.42萬元和6727.35萬元，成本顯著上漲；佔各期自有產品成本的比重分別為72.28%、82.86%、83.51%，也呈現出上升趨勢。這引來了證監會關注。
在首輪問詢中，證監會要求沃文特分析説明各類自產產品的營業成本的變動原因。
沃文特則解釋稱，公司自有產品營業成本上升，主要受直接材料成本上漲影響，具體來看，主要是“直接材料佔比較高的儀器產品的產量大幅提升”、“公司在2020年度樣本採集管由委託加工改成直接成品採購”所致。
受此影響，公司自有產品毛利率由2019年的68.56%，下滑至2021年的66.55%。
其次是客户數量方面。
招股書顯示，2020年沃文特客户數量為684家，2021年，這一數據為677家，客户數量出現小幅度下滑。具體來看，2021年，沃文特退出客户數量為194家，較2020年增加113家；新增客户數量為187家，較2020年減少72家。
從上述數據來看，2021年，沃文特的退出客户數量超過當期新增客户數量，公司市場擴展能力存疑。
銷售區域過度集中存風險 產品中標價竟低於成本？
四川是沃文特的大本營。招股書顯示，報告期內，公司在四川省內的銷售收入分別為3.19億元、2.69億元和3.241億元，佔主營業務收入的比重分別為82.83%、71.54%和67.99%，銷售區域集中度較高。
偏安一隅的好處在於，能夠節省開疆拓土的成本，但壞處也很明顯，當風險來臨時，沃文特甚至沒有更多的選擇餘地。
隨着“集中採購”政策在四川省區域的逐步實施，沃文特必須面對是否參與集採的兩難選擇。如果不參與競標，則等同於將市場份額拱手送人；而如果參與，則面臨產品終端價格下降的風險。更加艱難的是，即使參與集採，也可能因為降價不夠“狠”而不能中標。
那麼，為了能夠中標，沃文特會怎麼做？
在回覆深交所的問詢中，沃文特曾提到：“2021年末，公司對發出商品計提存貨跌價準備360.65萬元，系因流水線產品因醫院採購中標價格低於產品成本。”
顯然，為了中標，不惜以低於成本的價格參與競標的做法屬於捨本逐末，但將全副身家押注在四川省的沃文特，還有更多選擇嗎？眼下，沃文特急需找到搶佔市場份額和保障盈利的平衡點。
財務數據互相打架 大客户銷售金額出入大
除上述問題外，沃文特的信披質量同樣值得關注。
招股書顯示，報告期內，公司享受的税收優惠金額總額分別為10.31萬元、10.31萬元和28.46萬元，均為出口退税，公司高新技術企業所得税優惠金額為0。
（圖3：招股書披露的公司所享受的税收優惠金額）
然而，據招股書披露，公司全資子公司沃文特技術是一家獲認證的高新技術企業，其自2016年11月起被評為高新技術企業，於2019年10月通過高新技術企業複審，按理應該享受高新技術企業税收優惠政策。
2020年和2021年，沃文特技術分別實現淨利潤1516.48萬元、3391.17萬元，因此，不存在沃文特技術沒有營收而未享受到高新技術企業所得税優惠的情況。
招股書也顯示，報告期內，沃文特技術的所得税税率為15%，較其他納税主體低10%，顯示公司享受了高新技術企業所得税優惠。
既然公司全資子公司享受了高新技術企業所得税優惠，為什麼卻未被計入公司所得税優惠中？沃文特或存在信披遺漏的情況。
此外，據招股書披露，雅豐匯達是公司代理產品前五大客户之一，2020年，公司對雅豐匯達的代理產品銷售金額達到835.08萬元。
（圖4：雅豐匯達代理業務銷售金額）
但公司代理產品業務新增前五大客户情況卻顯示，2020年，公司對雅豐匯達的代理產品銷售金額為1091.73萬元，和前述銷售金額相差約200萬元。
（圖5：雅豐匯達代理業務銷售金額）
除此之外，公司代理產品前五大客户中的成都和雋科技有限公司及受同一實際控制人控制下企業成都市錦邁創新實驗檢測有限公司、成都市龍泉驛區第一人民醫院也出現了代理產品銷售金額對不上的情況。
其中，公司代理產品前五大客户的銷售情況表顯示，2021年，公司對成都市龍泉驛區第一人民醫院的代理產品銷售金額為1531.91，但公司代理產品業務新增前五大客户情況卻顯示，這一數據為2393.13萬元，相差約800萬元。
上述兩個表格中，公司對成都和雋科技有限公司和成都市錦邁創新實驗檢測有限公司的代理產品銷售金額也相差約70萬元。
同一時間，沃文特對同一客户的代理產品銷售金額卻出現如此大的差異，值得引起注意。沃文特面對質疑將如何給出合理的解釋，值得投資者拭目以待。
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