華金證券：深天馬A(000050.SZ)盈利提升AMOLED進入釋放期，維持“買入-B”建議

智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，深天馬A(000050.SZ)盈利能力持續提升，AMOLED進入產能釋放期。預期公司2021年至2023年每股收益分別為0.81、0.94和1.12元，維持“買入-B”建議。

華金證券指出，公司2020年實現歸屬母公司淨利潤為14.7億元，同比增長77.8%。在收入端穩定的情況下盈利水平大幅提升，其中Q4大幅扭虧盈利4.1億元，這主要得益於公司在降本增效上的努力。

華金證券主要觀點如下：

◆事件：公司發佈2020年年度報告，全年實現營業收入292.3億元，同比減少3.5%，毛利率19.4%，同比提升2.6個百分點，歸屬母公司淨利潤為14.7億元，同比增長77.8%，扣非後的歸母淨利潤為8.8億元，同比增長258.9%。第四季度公司實現營業收入為65.5億元，同比下降4.5%，歸屬上市公司股東淨利潤為4.1億元，同比大幅扭虧。2019年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.7元(含税)，不送紅股，不以資本公積金轉增股本。

◆全年收入小幅下降，產品結構調整提升毛利率：2020年上半年受疫情衝擊智能終端、車載市場需求大幅下滑，公司疫情防控和經營發展“兩手抓”，實現各產線的穩產滿產，儘管全年收入小幅下滑3.5%，但產品結構優化升級，高附加值產品出貨比提升，實現了毛利率水平的同比提升。公司LTPS業務保持在智能手機市場的領先地位，基本實現了行業主流品牌客户LTPS手機全覆蓋，且已連續三年保持LTPS智能手機面板出貨量全球第一，LCD智能手機打孔屏出貨量全球第一。同時，車載顯示出貨市佔率逐年提升，2020年連續2個季度登頂全球第一;在高端醫療、航海、HMI等多個細分領域也保持了全球市場份額領先。

◆經營提效扣非淨利大幅改觀，研發投入增加保持競爭力：2020年收入端穩定的情況下盈利水平大幅提升，扣非後的歸母淨利同比增長258.9%，其中Q4大幅扭虧盈利4.1億元，主要得益於公司在降本增效上的努力，通過極致成本管理，提質增效成果顯著。期間費用方面，銷售費用中的運輸費用調整至營業成本因此同比減少32.8%，銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.5和0.2個百分點為1.1%和3.4%。研發費用率同比增加0.5個百分點，絕對金額同比增長9.0%，公司在技術提升方面的投入不斷加碼，前瞻性技術和產品技術均取得新進展，2020年全新發布了Micro LED、摺疊OLED、屏下攝像頭、屏內指紋識別、Acrus等五大技術，LTPS高附加值項目全面鋪開，中尺寸產品從FHD 60Hz到超高頻360Hz/WQHD120Hz升級迭代。

◆ AMOLED進入產能釋放期，業績增長貢獻動力：公司AMOLED產品出貨呈逐年翻倍態勢，目前武漢天馬G6產線整體柔性產能已經釋放並向手機品牌客户實現穩定批量交付，未來將有更多柔性產品導入，2021年預計出貨量2,000萬片，上海天馬有機發光2021年有望出貨可穿戴產品2,000萬片，全年出貨顯著放量，廈門天馬G6產線將於今年下半年開始搬入設備，2022年春節前有望點亮，AMOLED將為公司業績增長提供強勁動力。另一方面，2021年智能手機市場逐步復甦，高通及聯發科預測全年5G手機出貨量將達到5億台，目前公司LTPS產線滿產滿銷，車載業務伴隨汽車“新四化”需求空間擴容，華金證券樂觀看待公司成長空間。

◆風險提示：智能手機等產品市場出貨量不及預期;產能建設及良率爬坡不及預期;行業競爭導致供需關係失衡，影響產品價格;新冠疫情反覆增加供需不確定性。