穆迪：維持中國中鐵A3發行人評級 展望穩定
穆迪投資者服務公司已維持中國中鐵股份有限公司A3的發行人評級。與此同時，穆迪維持中鐵迅捷有限公司發行、中國中鐵所擔保債券的A3高級無抵押債券評級。評級展望仍為穩定。
穆迪副總裁/高級信用評級主任魯振懿表示：“維持中國中鐵的評級反映了該公司在國內鐵路建設和基建開發方面的領先地位;該公司有大量未完成訂單，因此收入前景較好;該公司的預測利潤增長穩健，可部分抵消債務水平上升的影響。”
評級理據
中國中鐵A3的發行人評級包含了其個體信用實力及3個子級的提升，提升依據是穆迪預計必要時該公司將通過母公司中國鐵路工程總公司(中鐵工總公司)獲得中國政府(A1/穩定)的高水平支持。
中國中鐵的個體信用實力反映了該公司：較大的規模、強大的市場地位、70年以上的悠久經營歷史；新合約和充足的未交付訂單使之有良好的收入前景；多元化的業務組合帶來穩定的利潤率；穩健的財務狀況。
然而，中國中鐵的個體信用實力也受到以下因素的制約：其海外擴張和參與全球大型複雜項目的執行風險；投資建設—運營—移交(BOT)、政府和社會資本合作模式(PPP)項目及房地產開發提高了其負債槓桿率。
2020年上半年，中國中鐵以債務/EBITDA比率衡量的槓桿率達到了6.5倍的高點，原因是該公司增加投資BOT和PPP項目，並且在新冠肺炎疫情影響下運營資本需求上升。穆迪預計2020年中國中鐵的槓桿率將維持在6.4倍左右的較高水平，但隨着利潤增加抵消債務，其槓桿率可在2021年和2022年回落至6.1-6.2倍。該槓桿率水平符合中國中鐵的個體信用狀況。
穆迪的支持評估反映了：中國中鐵在中國鐵路建設行業的重要政策性職能；政府通過中鐵工總公司持股47.21%；截至2020年6月底，該公司員工人數高達285,000左右；中國政府A1評級體現的強大支持能力。
中國中鐵在2019年中鐵工總公司的合併資產和收入中的佔比均為99%左右。有鑑於此，穆迪認為兩家公司的信用狀況密切相關。上述評級還考慮了以下環境、社會和公司治理(ESG)因素。
鑑於新冠肺炎疫情對公眾健康和安全的重大影響，穆迪將其視為ESG框架下的社會風險。
在公司治理風險方面，上述評級考慮了中國中鐵受到中央政府全資所有的中鐵工總公司的控制和監督。
作為在上海和香港證券交易所上市的公司，中國中鐵遵守相關信息披露要求，其業務和財務狀況均得到充分披露。該公司由經驗豐富的管理團隊領導，具有成功執行項目的記錄。
此外，政府對去槓桿的監督和主導可平衡公司依賴舉債支持其增長的影響。
可引起評級上調或下調的因素
穩定的評級展望反映了穆迪預計未來12-18個月：中國中鐵將維持強勁的個體信用狀況；該公司對其母公司和中國政府的重要性不變，且政府能夠繼續通過中鐵工總公司給予支持。如果穆迪的支持評估沒有發生重大變化，而中國中鐵的個體信用質量得到改善，則穆迪可能會上調其評級。如果發生以下情況，中國中鐵的個體信用實力將得到改善：該公司順利擴大基建建設和海外業務，同時降低執行風險；在投資BOT與PPP項目和房地產開發時維持審慎的投資戰略；降低負債槓桿率，調整後債務/EBITDA比率持續低於4.5倍，調整後EBITDA/利息比率持續高於4.5倍。
在中國中鐵個體信用實力未上調的情況下，如果穆迪認為該公司對其母公司乃至中國政府的重要性上升，則也可能上調其評級。
另一方面，在支持評估沒有重大變化的情況下，如果中國中鐵的業務或財務狀況嚴重惡化，導致其個體信用質量下降，則穆迪可能會下調中國中鐵的評級。若發生以下情況，中國中鐵的個體信用實力可能會下降：該公司大規模投資BOT與PPP項目和房地產開發，導致財務狀況惡化；新合約的收入大幅下降，而未交付訂單金額降至收入的2.0倍以下；成本嚴重超支，且項目延期。
評級下調考慮的主要信用指標包括：中國中鐵的調整後債務/EBITDA比率持續高於6.5-7.0倍；調整後EBITDA/利息比率持續低於3.0倍。
在中國中鐵個體信用實力並未降低的情況下，如果穆迪認為中國政府的支持能力及中國中鐵對中鐵工總公司和政府的重要性下降，則穆迪也可能下調中國中鐵的評級。
另一方面，在支持評估沒有重大變化的情況下，如果中國中鐵的業務或財務狀況嚴重惡化，導致其個體信用質量下降，則穆迪可能會下調中國中鐵的評級。若發生以下情況，中國中鐵的個體信用實力可能會下降：該公司大規模投資BOT與PPP項目和房地產開發，導致財務狀況惡化；新合約的收入大幅下降，而未交付訂單金額降至收入的2.0倍以下；成本嚴重超支，且項目延期。
評級下調考慮的主要信用指標包括：中國中鐵的調整後債務/EBITDA比率持續高於6.5-7.0倍；調整後EBITDA/利息比率持續低於3.0倍。
在中國中鐵個體信用實力並未降低的情況下，如果穆迪認為中國政府的支持能力及中國中鐵對中鐵工總公司和政府的重要性下降，則穆迪也可能下調中國中鐵的評級。
中國中鐵股份有限公司是全球最大的建築工程企業之一，主要從事房屋和基建建設，此外也在其他建設與非建設領域有大量業務。
截至2020年6月底，中國中鐵由中國鐵路工程總公司持有47.21%的股權。後者是國務院全資擁有、受國有資產監督管理委員會監督的央企。