塗鴉智能，紅利過後會是一地雞毛嗎？

IoT在時代的紅利下賽道愈發擁擠，被資本推熱的塗鴉智能是否能夠保持技術優勢還有很大的不確定性。

文丨BT財經 十里

春節期間，隨着IoT智能設備在日常生活中普及，相關話題再次火了起來。

作為唯一一家赴美上市的IoT平台企業，塗鴉智能區別於小米、海爾、華為等廠商的中立性，讓它有了一些獨特的行業參考價值。

但是塗鴉智能在美股的表現並不盡如人意。2021年，“全球IoT雲平台第一股”塗鴉智能的股價開啓了跌跌不休的模式，股價由2021年初26美元的高位，截至2022年1月底美股收盤，塗鴉智能的股價為5.74美元，跌幅近80%。

塗鴉智能背靠金光閃閃的明星資本，根據招股書，騰訊預計至少投資1億美元，高瓴資本預計至少投資1億美元，而彼時高瓴資本認購的單價為12.48美元，這也意味着這些資本方的投資都開始虧損。

為何在行業中被推崇至極的塗鴉智能在資本市場如此寂寥？

答案還要從財報來尋找，根據塗鴉智能最新的財報，2021年第三季度，塗鴉智能的營收為8560萬美元，同比增長44.9%，在亞馬遜封號事件以及消費電子週期下行的前提下，這一增長還算可觀。

但另一方面，塗鴉智能的淨虧損卻不容樂觀，同比擴大了262.8%，運營損失同比擴大了256.5%、而且淨利潤率、營業利潤率雙雙下降，同比下降33.7%、34.2%。

與此同時，塗鴉智能還預測了2021年第四季度的業績，總收入在7200萬-7700萬美元，同比增速在14%-22%，環比顯著下滑，即使來到2021年第四季度，海運成本、以及運力的壓力也會明顯延長智能產品的交付週期，再加上歐美持續的通脹亦致使居民對於消費電子產品的消費意願明顯減弱，這些也引發市場對塗鴉智能IoT PaaS業務增速放緩的擔憂。

具體業務來看，2021年第三季度，塗鴉智能的主要業務物聯網PaaS收入為7260萬美元，同比增長約37.4%；新業務SaaS和其他收入為560萬美元，同比增長約214.2%。

這意味着，儘管塗鴉智能的SaaS業務一直保持了強勁的增長勢頭，但IoT PaaS板塊仍是塗鴉最核心的收入來源。

塗鴉智能雖然毛利率在上升，2021年第三季度毛利潤3640萬美元，比2020年同期的2030萬美元增長79.2％，但營業利潤率依然是負數。2021年第三季度其營業利潤率為-57.5％，較2020年同期下降。

虧損規模持續擴大的背後，首要離不開飆升的成本。第三季度，塗鴉智能的運營成本大幅增長，銷售和營銷費用為2120萬美元，較2020年同期的980萬美元增長115.8%。

塗鴉智能的研發投入也在與日俱增。2020年三季度，塗鴉智能研發費用5074萬美元，同比增長153%，技術人員同比增長約86%，佔比達約72%。

虧錢成了這個賽道的通病，研發成本的高投入也漫長得望不到邊。畢竟，對於SaaS、PaaS服務平台來説，燒錢是必經之路，誰都無可避免。比如專注電商SaaS的微盟，2021年上半年光研發支出就是3.04億元，同比更是增長了239%，研發必然會導致企業的盈利空間承壓。

財報顯示，截至2021年9月30日，塗鴉智能擁有現金和現金等價物以及11.796億美元的短期投資，而與財大氣粗的對手相比，似乎並沒有優勢，以海爾、美的、小米、格力為代表的廠商，以及阿里雲、AWS等巨頭在市場資源、渠道、技術都更佔上風，在搶奪物聯網的蛋糕上能夠更加不遺餘力。

塗鴉智能從上市開始，就打着“全球IoT雲平台第一股”概念，也讓它的股價一度飆升到20多美元，彼時在紐交所好不得意，根據CIC的數據，塗鴉智能是全球最大的物聯網PaaS提供商。

塗鴉智能的佈局領域也較廣，塗鴉智能沒有侷限在互聯網，不少傳統行業如酒店&公寓、地產、商業照明等領域，都是塗鴉智能的客户範圍。

PaaS市場並非誰都能做好，在中國的Paas領域，塗鴉智能面臨的對手依然不容小覷，浪潮、用友、SAP、金蝶，紛享銷客、銷售易等。

在一眾對手面前，塗鴉智能抓住了部分客户的細分需求，聚焦立足於IoT行業，這讓塗鴉智能快速脱穎而出，也是它在PaaS領域積累了大量客户的原因，其三季度IoT PaaS的總客户數約3000家，優質客户為306個，其中優質客户更是貢獻了營收的89.2%。

但相比更成熟的PaaS，塗鴉智能在SaaS業務的體量相對較小，發展仍在初步階段，還不能成為公司的核心業務，目前PaaS和SaaS兩條“腿”嚴重不齊，而不是均衡並行發展，這方面同樣也是影響投資者信心的原因。

因此，為了尋求更多的SaaS客户，塗鴉智能這些年沒少尋找新故事。比如首要的就是海外的廣泛佈局。比如酒店公寓方面，目前已經覆蓋超過4萬間酒店及公寓客房，連接約50萬個日常使用的塗鴉消費電子設備，商業照明方面，國內教育、製造等場景下，也產生了15%來自海外市場的收入。

此外，塗鴉智能還在延伸更多的場景，比如在地產&社區方面，從地產集團和物管公司獲得更多SaaS合同外，還逐步由住宅社區拓展至工業園區、學校園區、物流園區等，以及圍繞智能出行能力解決、智能寵物設備解決……

一切拓展或許正如塗鴉智能聯合創始人兼COO楊懿所説，“塗鴉沒有任何邊界”，塗鴉在海外市場的各個區域都在快速擴張和發展，有數據顯示，塗鴉的開發者已分佈於超過200個國家和地區。

物聯網作為高度數字化和信息化的系統，正在成為科技領域的重點，也滲透到越來越多的領域如智慧農業、智慧工業、智慧零售、智慧交通等領域，這些也同樣是塗鴉智能的野心所在，不過擴張歸擴張，技術依然是第一位。

比如物聯網的人臉識別功能仍然有發展空間，用户如果識別不準確就會影響體驗，因此塗鴉智能“攻城”以後，如何“守城”，還需要繼續提高技術優勢。

長期來看，SaaS業務發展成為塗鴉智能中長期收入增長的動力並不是完全沒可能，但離追趕PaaS核心業務依然還有很長的距離。

在IoT行業需求持續火熱的背景下，塗鴉智能怎樣早日擺脱虧損，以及獲得更長遠的平衡發展將是主要課題，畢竟國內與海外的SaaS用户積累更是一個長期過程。

市面上做IoT平台生態的平台，大體有三種類型，一種是以小米為代表的綜合型，既做硬件又做軟件，也就是提供多品牌產品的同時，還提供開放服務。

另外一種，則是以海爾智家為代表，其所打造的生態只侷限在自己的品牌，只做自己的單一品牌服務。

塗鴉智能則是瞄準了無數做物聯網的中長尾廠商需求，提供了一種開放式服務的平台，專門為包含中長尾廠商在內的諸多品牌與廠家服務，聚焦核心，積少成多，這種商業策略也給塗鴉智能帶來了甜頭。

根據中國信通院統計，在頭部IoT平台中，塗鴉智能在2020年新增的連接設備數以及同比增速分別為1.17億和94%，均居行業首位，市場地位也存在明顯的優勢，既顯著領先於海爾、小米等基於自身品牌生態搭建的物聯網平台，也領先於阿里雲、AWS等專門To B的綜合性平台。

但物聯網市場競爭依然激烈。2021年9月，工業和信息化部、住房和城鄉建設部等八部門聯合印發了《物聯網新型基礎設施建設“三年行動計劃”（2021—2023年）》，這也説明IoT已成為新一輪科技行業的關鍵詞，在時代的紅利下，同賽道的玩家都不會錯過這股風口。

如今，大量互聯網巨頭、傳統制造企業走向物聯網，自然讓這個賽道愈發擁擠，比如阿里雲、小米在物聯網、智能家居的佈局，這些競爭對手都比塗鴉智能的知名度更高，客户關係更多且更完善，營銷和銷售投入規模更大，塗鴉智能面臨的挑戰並不小。

另一方面，塗鴉智能也在加緊自身護城河的建設，比如推出智能傳感解決方案，在物聯網的基礎設施智能傳感器等方面，該傳感器相關的推送服務已覆蓋到超過全球190個國家。

同時，物聯網平台的安全性也一直飽受質疑，中信證券發佈的關於塗鴉智能研報也指出，市場對歐美部分區域數據安全相關風險存在一定擔憂。為此塗鴉智能出了私有云解決方案，是否能夠解決部分市場對於數據安全問題的擔憂，依然還有很大的不確定性。

總之，對於物聯網平台來説，整個物聯網行業還處在發展階段，有行業人士指出物聯網依然呈現高度碎片化特徵，在各自細分領域的頭部，只有需求的洞察和技術投入能夠真正符合行業趨勢，才有持續領先的可能。

CIC預計，2024年IoT PaaS和SaaS平台的TAM將分別達到1,717億和2,370億美元，複合增速分別為18.9%和12.9%。儘管前景廣闊，但由於競爭激烈，格局動盪不斷，塗鴉智能也很難實現持續的強勢領先。

長期來看，IoT PaaS業務還能否有明顯的增長，盈虧平衡何時實現，以及塗鴉能否延續競爭優勢，都將成為未來的看點。

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