2022-05-24西南證券股份有限公司徐卿對科前生物進行研究併發布了研究報告《動保需求或迎提升，非強免龍頭蓄勢待發》，本報告對科前生物給出買入評級，認為其目標價位為38.36元，當前股價為22.44元，預期上漲幅度為70.94%。
科前生物(688526)
投資要點
投資邏輯：1）]當前生豬價格 15.7 元/公斤左右，養殖企業盈利能力修復，未來動保需求有望得到提升；2）公司豬偽狂疫苗系列產品市場佔有率常年位於第一，20 年為 30.3%，未來多產品發展，業績有望進一步提升；3）注重研發創新，構建多樣平台，營銷方面直銷、經銷兩相結合拓展業務半徑。
下游養殖行業盈利能力修復疊加結構不斷優化，動保行業需求有望提升。生豬養殖在環保政策以及非瘟的影響下，集中度不斷提升，十家上市生豬養殖企業（牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北農、天康生物、唐人神、傲農生物、金新農）2021 年共計出欄 9428 萬頭，佔全國 6.7 億頭出欄的 14%左右，規模化養殖場更加規範，注重防疫，動物保健產品需求隨之增長。從當前時點分析我們認為動保行業業績影響因素因受到非洲豬瘟影響而短期轉變為盈利能力的修復，隨能繁母豬結構調整，優質品種佔比提高，生豬健仔率提升，仔豬成本有效控制，行業完全成本中樞下移逐步恢復至非瘟前的水平，21 年三季度時行業處於深度虧損狀態，當前生豬價格在 15.7元/公斤左右，且未來趨勢預期回暖，對於動保產品需求增加。
獸用生物製品集中度有望進一步提高，公司豬偽狂疫苗龍頭地位穩固，產品優質市場認可度高。截至 2020年底，我國獸用生物製品行業共有大型企業 24家，佔比為 20.2%，中型企業 76家，佔比為 63.9%，小型企業 19家，佔比為 16%，無微型企業，銷售額前十位的企業銷售總額 84.5億元，佔比為 52.1%左右，較發達國家水平而言仍存在提升空間，且新版 GMP 實施將進一步促進落後產能淘汰。公司豬用疫苗產品覆蓋了強制免疫疫病外的大多數疾病，這使得公司可將不同產品進行組合，提供綜合解決方案。公司豬用偽狂犬疫苗產品優質，擁有明顯毒株優勢，公司採用我國本土分離的豬源性地方流行毒株研發製造豬偽狂犬病活疫苗（HB－98 株）和豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB2000 株），疫苗適應性與免疫原性更強，更適用於我國本土生豬養殖，在此基礎之上公司推出豬偽狂滅活疫苗，是國內獸用生物製品行業內少有的能同時提供豬偽狂犬病活疫苗和滅活疫苗的企業，系列產品常年保持市佔率第一，2020年達到 30.3%，未來疊加市場需求提升，有望進一步提高業績。
公司注重研發創新，把握時機發揮“產、研、銷”三位一體優勢，業績向好。除產品優勢明顯佈局很廣泛，公司堅持創新引領企業發展的理念，建立多樣技術平台，包括病原學與流行病學研究技術平台、基因編輯技術平台等，並積極與高等院校和科研院所開展合作，研發過程共同參與，成果共享。近三年累計投入研發費用超過 1.8 億元，多項成果為國內首創。2021 年公司共投入研發經費8000.28 萬元，佔收入 7.2%，研發人員數量從 2020 年 181人增加至 284人，為研發創新活動提供了有力的保障。營銷方面公司秉持以客户為導向的信念，堅持“直銷+經銷”兩相結合的體系拓展服務半徑，擁有營銷服務人才 220名，且設立診斷中心從而增強客户對於公司產品以及服務的粘性。
盈利預測與投資建議。預計 2022-2024 年 EPS 分別為 1.37 元、1.74 元、2.07元，22-24年對應動態 PE 分別為 16X/13X/11X。參考同行業 2022年平均 PE24倍，考慮到公司為非強免疫苗龍頭，持續研發創新，適當溢價予以公司 2022年28 倍 PE，維持“買入”評級，給予目標價 38.36 元。
風險提示：公司產能擴張不及預期；養殖端出現疫情；產品銷售不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券王鶯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.12%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.87億，根據現價換算的預測PE為15.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為30.06。證券之星估值分析工具顯示，科前生物（688526）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。