西南證券：給予海利得買入評級

2022-01-28西南證券股份有限公司程磊對海利得進行研究併發布了研究報告《全年業績符合預期，公司未來成長可期》，本報告對海利得給出買入評級，當前股價為7.18元。

海利得(002206)

事件：公司發佈2021年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤5.70-5.90億元，同比+126.6%~+134.5%；預計第四季度實現歸母淨利潤1.24-1.44億元，同比+21.6%~+41.2%，環比-19.5%~-6.5%。

預計2022年車用絲需求回暖，輪胎簾子布景氣延續。公司車用絲產品主要配套新車，2021年我國汽車市場實現汽車銷量2627.5萬輛，同比增長3.8%，略低於此前預期，主要歸因於三季度缺芯問題加重，致使公司車用絲銷量有所下滑。中汽協預測，隨着汽車芯片供應改善，2022年我國汽車銷量將達到2750萬輛，同比增速達4.7%，拉動車用絲需求增長。公司簾子布產品主要用於替換胎市場，受缺芯影響相對較小，2021年內景氣度較好，銷量取得同比增長。因簾子布擴產與認證週期較長，未來行業新增供給有限，產品景氣有望延續。此外，公司反射膜材料已於2021年6月接到首個訂單，可用於增強光伏背板的發電效率。

公司是車用滌綸工業絲龍頭，海外佈局奠定長期優勢。公司現有三大特色差異化車用絲產能近15萬噸，簾子布產能4.5萬噸，產品性能達到國際先進水平，成功與全球知名輪胎廠商和汽車安全總成廠商建立戰略合作關係。公司在越南建設海外工廠，不僅能規避貿易摩擦風險，還能節約原料、人工成本，盈利能力有望大幅領先國內競爭者。

項目密集投產，三大業務全面開花。公司三大業務均有在建項目將迎來投產，業績增長確定性強。滌綸工業絲方面，越南11萬噸工業絲一期項目已投產7.9萬噸並實現滿產，產品隨客户認證進度逐步從普通絲向車用絲切換，剩餘3.1萬噸產能將根據越南疫情管控情況適時投產。輪胎簾子布方面，1.5萬噸產線建設工程持續推進，預計在2023年投產。塑膠材料板塊，4.7萬噸高端壓延膜產能正在建設中，有望在2023年投產，產品推廣工作也在同步開展。

盈利預測與投資建議。公司是國內滌綸車用絲龍頭，以差別化作為核心競爭優勢，具有較高的認證壁壘，隨着汽車消費持續回暖與越南基地產能逐步釋放，公司業績有望再上一個台階。預計2021-2023年EPS分別為0.48元、0.57元、0.65元，維持“買入”評級。

風險提示：產品價格下跌、在建項目進度不及預期、匯率大幅度波動。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為9.87。證券之星估值分析工具顯示，海利得（002206）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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