招商證券(香港)：希望教育(01765)業績略遜預期 但長期前景仍樂觀 目標價微降至4.2港元

智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發佈研究報告稱，希望教育(01765)業績略遜預期，維持“買入”評級，目標價由4.4港元小幅下調至4.2港元。

報告中稱，公司21財年中期收入增長強勁，同比增速達36%，主要受到總學生人數同比增長40%的推動，總學生人數達19.7萬人，在教育同業中僅次於中教控股(00839)的25萬人。毛利率從去年的52.5%略微攀升至54.2%，但由於銷售及管理費用同比增長82%，核心經營利潤率從46.3%降至42.2%。該行的核心經營利潤率的計算剔除1.8億元的“減值損失轉回”。由於經營利潤率下滑，核心經營利潤/核心淨利潤同比僅增長24%/7%，而淨利潤增速較慢原因是由於為撥支收購的借款增加而產生的利息費用增加。

該行表示，公司公告三項新的收購，年初至今收購學校數量已達四所，也印證公司在2月提出的進行六項潛在收購的指引。新學校：1)金肯職業技術學院位於南京，學生總數8188人，收入1.41億元人民幣(下同)，佔地472畝;2)內蒙古大學創業學院，是一所獨立學院，擁有8554名學生，收入1.34億元，佔地435畝。學校的轉設和並表預計將同時完成;3)西那瓦國際大學位於泰國曼谷附近，擁有近1000名學生，收入3500萬美元。據調查，目前金肯職業技術學院與西那瓦國際大學之間合作的一些國際課程的學費可達17萬元，這也印證希望與海外學校合作為學生創造更高價值的戰略。三所學校的總投資約6億元，希望21財年中期總現金儲備27億元，為未來擴張做好充分的準備。

招商證券(香港)將公司21財年的核心盈利預測下調7.8%，但受益於新學校的貢獻，將22財年的核心盈利預測提高6.1%。目標價對應36/24倍的21/22財年前瞻市盈率。最新的收購印證希望的執行力，該行對其長期前景保持樂觀看法。