邱傑：穩健長跑 做有性價比的投資

　　邱傑，北京大學經濟學碩士，現任前海開源基金管理委員會主席、聯席投資總監、基金經理；基金從業經歷13年；歷任南方基金行業研究員、中小盤股票研究員、製造業組組長和建信基金研究員。

　　□本報記者 餘世鵬 

　　2020年，前海開源基金管理委員會主席、聯席投資總監、基金經理邱傑管理的前海開源工業革命4.0混合基金在第十七屆中國基金業金牛獎評選中榮獲“三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”，這也是其連續兩年獲得該獎項。

　　邱傑在接受中國證券報記者專訪時指出，他以獲取絕對收益為首要投資目標，追求買入有性價比的持續成長企業，獲取企業持續成長帶來的投資收益。作為一名80後新生代基金經理，邱傑的基金管理規模已超過百億。逾10年的市場歷練，邱傑養成了強悍的投資長跑能力。

　　追求有性價比的持續成長

　　邱傑將自己的投資思路概括為“追求有性價比的持續成長”。他説，通過買入低估值或合理估值、具備持續成長能力的優質個股，在追求成長的同時兼顧價值，這樣長期來看能獲取較好的投資回報，並降低投資風險。

　　這一投資方法的習得，源於他13年的從業總結。邱傑對記者説到，他2007年入行時上證指數處於6124點高位，但隨後遭遇金融危機。當時作為研究員的他，目睹了很多公司達到股價高峯，但在之後數年裏股價跌幅巨大。此後從業的這些年裏，市場也經歷了多輪的牛熊轉換，不少沒有長期業績支撐、估值存在泡沫的公司儘管短期可能有好的股價表現，但往往都是曇花一現。正是這樣的市場經歷，讓邱傑對市場風險保持敬畏，並在之後的投資中始終把尋找持續成長的企業和重視估值安全邊際放在最重要的位置。邱傑直言：“我想獲取的是企業內在價值增長帶來的投資收益，而不是希望通過市場的博弈來獲利；因為前者能夠通過研究比較大概率的去把握，後者長期很難有高勝率。”

　　這種價值成長型的穩健投資思路賦予了他卓越的投資長跑能力。銀河證券數據顯示，自2017年1月1日至2019年12月31日，前海開源工業革命4.0混合基金淨值增長率為95.42%，年化平均收益率為25.02%，在靈活配置型同類基金中排名第二位。如今，邱傑管理的基金規模已超百億元，他管理的基金也為投資者獲得了豐厚回報。

　　通過資產配置和個股選擇控制回撤

　　由於對估值和安全邊際的重視，邱傑的投資目標也更偏向於絕對收益而不是相對收益，對投資過程中的風險和回撤控制也會更加重視。邱傑表示，控制回撤風險是基金管理的重要環節，他主要是通過資產配置和個股選擇兩個層面來進行。

　　邱傑認為，在市場大幅上漲時，市場整體風險收益比實際上會隨着上漲而變差，如果大部分個股都遠遠脱離了安全邊際區間，那正確的做法應該是降低基金持有股票的比例。這時候絕對收益的思維很重要，如果過於關注相對收益、短期排名，一味追求淨值彈性，可能就會採取相反的做法去加大風險暴露，最終往往會造成淨值的損失。相反，在市場處於低位時，儘管短期可能有各種各樣的負面因素，但長期的風險收益比一般都比較好，這種情況下應該勇於克服對風險的恐懼，進行逆向投資。

　　與上述風控思路相呼應，邱傑有着“言行一致”的操作路徑。2015年上半年時，在經濟基本面沒有明顯改變的情況下，市場估值被大幅度拉昇形成泡沫，邱傑當時選擇降低權益資產的比例來規避風險，最終避開了泡沫刺破帶來的下行風險；而在2017年四季度，邱傑當時判斷，由於經濟週期下行，預計2018年宏觀經濟和企業盈利將面臨顯著的下行壓力，經過兩年上漲的A股市場有可能面臨風險。基於此預判，他選擇了降低權益資產比例，最終在2018年的下行行情中，實現了較好的回撤控制。到了2018年末，A股經過持續下跌之後，很多企業的投資吸引力已經很強，但市場仍處於悲觀狀態，這時他低位買入了一些風險收益比高的優秀企業的股票，這為其在2019年度帶來了非常好的投資回報。

　　在個股層面，邱傑也是以風險收益比作為投資的核心因素；同時相比上漲空間而言，他往往更關注下跌的風險。邱傑表示：“風險收益比是我最關注的因素，全面的分析不同情景下可能的投資回報對於組合的長期穩健運作非常重要；單純只看樂觀情況下的上漲空間，往往會陷入投資的陷阱。”

　　從2020年基金一季報來看，邱傑的持倉水平有所下降，但依然聚焦在消費、TMT、醫藥，以及一些低估值的如地產等行業。他認為，A股當時點位偏低，但行業之間分化嚴重，部分熱門行業估值已經偏高；考慮到疫情對全球經濟的影響還存在不確定性，市場風險尚未完全釋放。

　　邱傑認為，全球新冠肺炎疫情的持續及影響的不確定性仍是市場目前面臨的主要風險，人類很可能在未來較長的一段時間要與新冠病毒長期鬥爭。在有效的疫苗或藥物研發成功之前，疫情將使全球經濟長時間運行於正常水平之下，這一方面會壓制企業盈利，另一方面也會衝擊企業甚至一些國家的資產負債表，並有可能引發債務、匯率的問題。