牛市格局下，爆款基金的持倉風格頗為引人關注，這關係到基金淨值的表現。在今年內地規模50億以上的爆款基金中，最新基金中報顯示，持股數量最多的爆款基金是明星基金經理馮明遠掌舵的信達澳銀新能源產業，半年報顯示其持股數量高達441只；而持股數量最少的是李化松領銜掌舵的平安匠心優選，中期持股數量僅有32只。另外，近期處於輿論風口浪尖的諾安成長所持個股數量也僅有40只。
接受《紅週刊》記者採訪時， 晨星中國基金研究總監王蕊指出，持股數量較少的基金經理往往是投資風格相對比較激進，希望通過集中持股來獲取較高的收益，其不利的一面是市場逆風的情況下業績回撤風險會比較大。相反，相對持股數量較多的基金經理通常會被認為是類指數化運作，反映出基金經理偏好分散配置的投資取向。
明星基金經理馮明遠、董承非中期持股數量創紀錄
公募基金中，在近年來追求“分散風險、均衡配置”的主流思路引導下，基金經理的持股數量也有水漲船高之勢。《紅週刊》記者發現，一隻新成立的主動權益類基金操作七八十隻股票已成常態，甚至有的持股超過百隻。
以睿遠基金為例，雖然旗下只有兩隻基金，但均為爆款。去年3月成立的睿遠成長價值最新中報披露，期末按公允價值佔基金資產淨值比例大小的所有股票數量約有84只，而去年年報中這一數字為71只。在今年牛市中，該基金的年化收益率已達50.95%，在年內776只同類產品中排名第143位。
審視主動權益類爆款基金陣營，存續時間更長、由董承非掛帥的興全趨勢投資半年報持股數量更是達到了216只，而其在去年年報時的持股數量也曾達到229只。《紅週刊》記者觀察其往年持股，發現其長期保持在200只以上的持股水平，大量持股儼然已成為該產品常態化的運作思路。Wind數據顯示，興全趨勢投資最新的年化收益約為23.47%，這一業績表現在12只同類型基金中高居首位。
對此，上海一位不願具名的券商基金分析師指出：“這樣規模的持股數量實際上與董承非的投資思路是契合的。他一部分核心持倉，另外一些小倉位的標的是用來試盤的，即有一些標的是用來進行行業層面的擇時，而另一些小票則從實盤角度來驗證投資思路。”
“我的倉位基本上都會維持在一個較高的水平，大多數時候放在長期有確定性和風險收益比高的品種上，只要能找到比現金好的資產，我就會持有。”今年7月6日才卸任興全趨勢投資基金經理位置的喬遷如是説。
其實，216只持股數量並非是中報爆款公募持股之最，《紅週刊》記者發現，明星基金經理馮明遠掌管的規模為40.76億份的信達澳銀新能源產業基金半年報中持股數量竟然高達441只，其持股主要集中在科技和消費股上，五糧液、貴州茅台、安井食品、三全食品、煌上煌等赫然在列。在去年年報時，該基金規模還僅約為12.87億份，持股數量為223只，所持標的基本集中在科技股上。結合激增的規模和持股數量來推斷，提升科技股和消費股配置或許是馮明遠為應對產品規模急速膨脹後的一種新思路。
然而從客觀上講，馮明遠此次投資分散化效果似乎一般，產品收益在基金規模突破百億元門檻後出現一定的退步。Wind數據顯示，在2019年時，信達澳銀新能源產業實現的淨值增長率約為94.11%，排在同類344只基金的第二位，而在今年截至9月10日收盤，其實現的淨值增長率約為41.12%，排在同類410只基金產品的第131位。
在接受《紅週刊》記者採訪時，馮明遠強調指出：“無論規模如何，基金經理都需要以現金流折現來開展投資。以消費品為核心的內循環會是未來相當一段時間內的資本市場主旋律，目前核心資產估值不高，以白酒和醬油為代表的必須消費品或將提供長遠增長的永續現金流。”
李化松、蘭喬中期持股不到50只
《紅週刊》記者發現，在爆款基金中，持股50只可以作為一道“分水嶺”，達不到這一數量級的爆款基金基本可分為兩類：要麼是爆款基金成立時間短，打開封閉後規模縮水嚴重間接導致基金經理建倉數量較少；要麼是基金經理對重倉標的頗具信心，敢於押注單一行業或個別重倉股而博取不菲收益。
前者比較典型的代表是成立於今年2月21日的爆款基金平安匠心優選，這隻由明星基金經理李化松掛帥的爆款，成立初時的份額約為53.45億份，但到中報公佈時，該基金兩類份額已經降至23.34億份，縮水56.33%。值得注意的是，該產品的年內業績表現也一般，兩類份額目前年內的淨值增長率均保持在30%一線。
在基金中報中，李化松表示：“2020年年初，以新能源汽車為代表的科技類公司和傳統行業裏面的新興成長類公司機會明顯，價值成長類公司面臨基本面下行的壓力，我們在兩類資產之間做了相近的配置。”如若結合其持倉的32只標的看，基金經理想傳達的意思似乎是表明其配置標的均是精挑細選出來的股票。
然而，《紅週刊》記者發現，平安匠心優選中期股票倉位在91.18%。前十大重倉股中，除年內最大漲幅接近3倍的亞士創能外，十大重倉中餘下個股沒有一隻能夠實現年內漲幅翻倍。
與平安匠心優選半年末超過九成的股票倉位相反，同樣在2月份成立的博時產業新趨勢的股票倉位在一眾爆款產品中卻相對較低，該基金的基金經理是蘭喬和蔡濱。在今年中期，基金倉位僅為21.84%，持股數量46只。值得注意的是，爆款基金在牛市中整體倉位極低的情況是較為罕見的。從中報披露的基金經理對重倉標的持倉安排看，相對是較為平均的，前十大重倉股的持倉佔比均在1%~1.7%的區間內。然而如此相對均衡的建倉模式，即便是第十大重倉股赤峯黃金年內漲幅翻了兩番，對基金組合的貢獻也甚微。從基金年內淨值表現看，8.27%的年化收益在同類1905只產品中排在了第1709位。
諾安、銀河、海富通產品押寶式投資引發質疑
另一類持股家數較少的典型是近期頻上熱搜的蔡嵩菘執掌的諾安成長。該基金半年報顯示，基金股票倉位約為87.62%，持股數量40只。因其前十大重倉股持倉佔比年持股比例已經達到了81.43%，意味該基金的股票倉位基本上都集中在十大重倉上。從持股標的行業屬性看，重倉的標的基本上是來自於科技股中的芯片半導體子板塊，前8只重倉標的單一持倉佔比均超過7%。
押寶式豪賭單一子行業，讓諾安成長在最近市場的波動中付出了代價。Wind數據顯示，該基金淨值表現近一個月在同類產品中排名中位居倒數第一，近三個月排名倒數第四。截至9月10日收盤，基金最新的年化收益僅為7.56%，在同類的212只基金中排在了第176位。從基金前十大重倉股來看，股價在本週均出現大幅回撤，甚至有不少個股日線四連陰。以中期持倉佔基金淨值比12.64%的聖邦股份為例，繼8月份大幅下跌21.45%後，截止9月9日再跌4.62%。
對於蔡嵩菘這類押寶式投資風格的基金經理而言，如何在市場震盪時控制淨值回撤是一道難題，一旦所重倉的單一板塊遭遇市場劇烈波動時，在基民有可能贖回的情況，基金經理面對的不僅是份額縮水、被動減倉應對流動性問題，且在市場交易擁堵下還有可能遭遇標的賣出困難的難題。
“押寶式投資思路與基金經理的能力圈有關係，配置這類基金最好的方法是做基金組合，不要在單隻基金上面押倉位太重。”愛方財富總經理莊正提醒投資者説。
與蔡嵩菘思路相仿，去年拿下年終狀元的廣發雙擎升級在去年半年報時共持有16只股票，在年報時也僅持30只股票，若單純從數量對比看似乎更為誇張，但仔細分析可發現兩者的投資有幾點顯著不同：首先，尤其去年下半年的市場環境是科技股一路單邊上行，科技板塊整體處於估值擴張的階段；其次，彼時劉格菘實際上還是做了適度分散，如在去年中報中，就存在恆瑞醫藥、樂普醫療、伊利股份等非科技股，而去年年報中也有浙商銀行、渝農銀行等流動性較好的銀行股；再次，劉格菘對單一標的的持股遠沒有諾安成長“極端”，其在中報中僅對聖邦股份、年報中僅對康泰生物持股比例超過了9%。
除去諾安成長外，從基金中報來看，海富通股票、銀河創新成長同樣是重倉芯片半導體行業的主動權益類產品，但同樣在近期淨值回撤明顯。
“國內半導體除了在輕資產領域繼續發力外，在半導體設備、半導體材料、功率半導體等重資產、國外壟斷的領域內的投資也會增大。在半導體行業中下注，應儘量在細分板塊中去分散投資。”前述券商基金分析師表示。
