在俄烏衝突升温、歐美將俄剔除出SWIFT等因素的推動下，全球金融市場出現劇烈波動，資金風險偏好受衝擊顯著。市場對大宗商品供應的擔憂在加劇，能源類大宗商品、黃金、農產品等價格大幅飆升。
其中，布倫特原油強勢突破100美元大關，創下近8年新高；歐洲天然氣一度大漲超50%，逼近歷史高點；棕櫚油、玉米等農產品價格紛紛大漲，受黑海地區植物油出口遇阻刺激，3月1日棕櫚油價格大漲7.7%，突破12000元大關，創下14年新高。
值得注意的是，由於俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品資源國，若歐美對俄羅斯的制裁進一步升級至大宗商品層面，多家機構預測原油、歐洲天然氣、鋁、鎳、油脂、小麥和玉米等品種將大幅上漲。不過，投資者仍需警惕衝突明朗後商品的巨幅波動，以及部分品種價格迅速回落。
在金融市場上，俄羅斯盧布匯率跌幅驚人，一天之內跌近30%，引發金融機構強化交易風險控制——外匯交易機構紛紛提醒客户密切關注市場動態，甚至有部分外匯機構已暫停盧布開倉交易。
多位業內人士指出，隨着國際地緣政治形勢更加不穩定，未來全球經濟、政治甚至產業鏈格局等都可能會面臨一系列洗牌。如何趨利避害，投資者需謹慎觀察，嚴控交易風險。
值得一提的是，對於地緣政治比較敏感的黃金市場，因具避險屬性而備受資金青睞，包括黃金相關股票、黃金ETF和黃金期貨在內的投資標的獲得資金流入，市場各方普遍看好其後市發展。
週二歐美股市大跌，油價則繼續暴漲。其中，美股三大股指全線下跌。道指跌1.76%，暴跌近600點，報33294.95點。納指跌1.59%，跌近220點，報13532.46點。標普500指數跌1.55%，報4306.26點。板塊方面，金融板塊跌近4%領跌，能源板塊獨漲。
香港萬得通訊社報道，週二（3月1日），國際油價集體上漲，美油2022年4月合約漲11.09%報106.34美元/桶，創2014年6月以來收盤新高；布油2022年5月合約漲9.47%報107.25美元/桶。
供應擔憂加劇，多個大宗商品價格飆升
數據顯示，俄羅斯是世界上最大的原油生產國之一。據BP統計，2020年，俄羅斯原油產量佔全球產量的12.6%，出口量佔全球的11.4%。同時，俄羅斯的天然氣產量也位居世界前列，根據歐盟統計局數據，2020年歐盟進口天然氣中超過40%來自俄羅斯。
由於各類資金紛紛押注俄烏衝突爆發前後帶來的不確定性，供應關係的擔憂和投資避險的需求往往在衝突升級前就推動大宗商品價格走高。
以原油和天然氣為例，今年以來，WTI原油價格大漲逾31%，2月24日最高則飆升至100.54美元，時隔近8年首次突破100美元大關；荷蘭TTF天然氣期貨則漲超55%，2月24日大漲逾50%，最高漲至132.71歐元/兆瓦時，隨後有所回落。此外，國際金價年內漲幅也明顯，達到4.55%，最高觸及1976.5美元/盎司。
香港萬得通訊社報道，週二（3月1日），國際油價集體上漲，美油2022年4月合約漲11.09%報106.34美元/桶，創2014年6月以來收盤新高；布油2022年5月合約漲9.47%報107.25美元/桶。
平安期貨化工分析師任雪表示，因為衝突升級，美國、歐洲將一些俄羅斯銀行從SWIFT系統中移除，BP計劃出售其所持俄羅斯最大石油公司股份。在此情況下，俄羅斯原油出口可能面臨受西方限制的風險，同時因為運輸成本等有一定抬升，歐佩克+與頁岩油受限於資本開支增產緩慢，原油市場緊缺程度存在加劇的可能。
東證衍生品研究院能化高級分析師安紫薇也表示，俄烏衝突升級後，因買家擔心支付存在障礙，俄羅斯主要出口油種對布倫特形成了2005年以來最深的折價。預計短期內，風險溢價將進一步上升，油價可能進一步上漲。
值得注意的是，歐美是否會發動針對俄鋁的出口制裁，也是近期市場關注的焦點。俄羅斯是世界第二大原鋁生產國，2020年俄鋁產量約佔全球原鋁產量6%。同時，俄羅斯也是最大的鋁出口國，2019年俄鋁原鋁、鋁合金出口量分別為190萬噸、84萬噸，佔全球總貿易量的17.4%、6.9%。
2018年，美國對俄鋁製裁，消息公佈之初的11個交易日內，LME鋁價暴漲30%。若歐美此次將俄鋁納入制裁範圍，業內人士認為內外盤受到的衝擊並不會比2018年之時來得小。
此外，由於俄烏衝突導致不少農產品供應受限，相關品種也被點燃了一輪上漲的熱情。受黑海地區植物油出口遇阻刺激，市場需求轉向棕櫚油、豆油等替代油脂，3月1日棕櫚油價格大漲7.7%，突破12000元大關，創下14年新高；豆油價格大漲5.16%，報10880元/噸，創13年多新高。
南華期貨金屬分析師夏瑩瑩稱，從策略層面看，當前俄烏局勢仍存較多不確定性，短期將支撐大宗商品價格高位運行。就原油、天然氣以及鋁等大宗商品來看，仍需進一步觀察歐美對俄是否會推出相關限制出口的制裁政策。
“綜合來看，當前俄烏局勢對大宗商品的影響為事件驅動型，在事件本身不確定性較高的情況下，大宗商品交易風險也較高，建議投資者謹慎交易。如果俄烏局勢得到緩解並回到談判層面，則需謹防漲幅回吐的風險。地緣政治影響終短暫，大宗商品價格仍將回歸其供需基本面。”夏瑩瑩説。
多家機構預警：若制裁升級，價格將繼續大漲
從商品供需層面看，俄羅斯和烏克蘭是重要的大宗商品資源國，烏克蘭是全球重要的穀物出口國，俄羅斯則在全球原油、天然氣供應方面有着舉足輕重的地位，兩者的衝突勢必對全球大宗商品供應產生影響。
夏瑩瑩表示，如果歐美對俄羅斯制裁進一步升級至大宗商品層面，則能源類、鋁等價格有進一步大漲的可能，會直接影響國際農產品價格。
烏克蘭和俄羅斯均為主要農產品作物的主產區。以油脂油料為例，2021~2022市場年度，兩國的油菜籽出口合計佔到全球出口的20%，俄羅斯菜籽油出口佔全球出口15%；兩國葵花籽出口合計佔全球出口的33%，葵花籽油出口合計佔全球出口的近80%。
高盛稱，隨着俄烏衝突升級，以及西方加大對俄製裁力度，以俄羅斯為主要生產國的一些大宗商品料將出現價格進一步飆升。高盛在2月27日的一份報告中指出，就原油價格而言，風險傾向於“進一步大幅上行”。該機構把倫敦布倫特原油期貨的1個月目標價從95美元/桶上調至115美元/桶。
此外，高盛預計歐洲天然氣、鋁、鈀、鎳、小麥和玉米價格也將上漲。該行稱，大宗商品市場不僅需要反映“支付俄羅斯出口存在的困難”，還需要反映俄羅斯大宗商品最終受到西方限制的風險。金屬方面，考慮到制裁不確定性和衝突升級風險，西方買家猶豫不決，俄羅斯金屬貿易已減少。
興業期貨資深研究員魏瑩認為，目前，市場擔心俄烏衝突及後續制裁可能引發歐洲能源短缺和全球糧食安全。不過，俄烏衝突對未來供應溢價的影響，極大地取決於地區軍事衝突升級的可能性和持續性，以及西方對俄採取的制裁措施、制裁力度和制裁時長。
“如果俄烏衝突或者後續西方制裁，影響俄烏能源品和農產品的生產與出口，那麼大宗商品價格上行的持續性及通貨膨脹的壓力可能超預期，將加劇未來美聯儲緊縮壓力，引發市場對未來經濟增長更快回落的擔憂。”魏瑩説。
俄烏衝突之後，未來市場怎麼走？凱豐投資首席經濟學家高濱表示，商品方面，低庫存環境下，局勢惡化對需求遏制有限，畢竟衝突本身會消耗大量金屬，同時還會對供給與供應鏈產生負面影響，總體支撐有色上漲；就原油市場而言，伊朗會談與地緣政治產生的相反作用則會加大市場波動；農產品板塊方面，在“拉尼娜”的第二年，糧食供給繼續受到壓制，因烏克蘭成為衝突中心，農產品價格獲得向上推動的影響也在急劇顯現。
“黑天鵝”事件推升市場波動性
在俄烏衝突升温、歐美將俄剔除出SWIFT等因素的推動下，全球金融市場出現劇烈波動，資金風險偏好受衝擊顯著。
在情緒降温之後，市場開始企穩。3月1日，盧布匯率在前一日暴跌的基礎上有所回調，美元兑盧布報價為105.08。此前的2月28日，盧布一度跌至1美元兑換119.25盧布，創下歷史新低，跌幅近30%。統計顯示，今年以來，俄羅斯盧布匯率的跌幅已逾40%。
在市場的劇烈波動中，外匯交易機構紛紛採取應對舉措。券商中國記者從全球在線外匯交易商嘉盛獲悉，針對近期盧布外匯期貨波動加劇，嘉盛已暫停該品種開倉交易。該機構同時提醒，其他眾多市場可能也會出現波動，玉米、小麥僅限於電話交易。市場劇烈波動期間的交易存在極高風險，並不適合所有投資者進行操作。
南華期貨相關負責人表示，近期的外匯波動對橫華國際（南華期貨香港子公司）的業務造成了一定影響，但整體風險可控。橫華國際也積極關注近期風險因素，密切跟蹤市場動態，加強客户交易風險控制。
回顧歷史，俄羅斯的盧布匯率曾經長期維持30盧布兑換1美元。而後的2014年，俄羅斯因為克里米亞問題受到西方制裁，並遭遇油價大跌，導致盧布暴跌，從2014年7月到2015年1月，盧布下跌了48%，匯率跌到70一線。近期，隨着西方制裁力度的加大，盧布匯率貶值幅度進一步放大，2月27日美國新增包括SWIFT禁令、對俄央行部署外儲進行限制等制裁措施，引發市場擔憂。
時隔一天之後，3月1日避險情緒有所降温，美元指數在前幾日大幅上漲基礎上回調至97整數關口下方，而人民幣匯率也重新回到6.31。此前，人民幣匯率連續突破6.32、6.31， 2月28日最高升至6.3025，再創2018年4月以來新高。
當日，在全球股票市場的亞洲交易時段，風險資產普遍出現反彈。其中，A股上證指數收漲0.77%，日經225指數收漲1.2%，歐美股指期貨也普遍出現上漲。而此前一個交易日，受到避險情緒推動，歐美等全球股市均出現一定程度的回調，而且標普500指數波動率指數VIX再度飆升，債券則重新獲得青睞。
浙商證券首席經濟學家李超認為，當前全球大類資產暫不需要定價戰爭進一步升級的風險，如風險真正發生，烏克蘭危機上升為美國和俄羅斯之間的正面衝突，大類資產將轉向黃金、原油、軍工、貨幣市場基金。
顯然，隨着國際地緣政治形勢更加不穩定，未來全球經濟、政治甚至產業鏈格局等都可能會面臨一系列洗牌。如何趨利避害，投資者需謹慎觀察，嚴控交易風險。
避險溢價已有所顯現，中長期依舊看漲金價
對於地緣政治比較敏感的黃金市場，因具避險屬性而備受資金青睞，包括黃金相關股票、黃金ETF和黃金期貨在內的投資標的獲得資金流入。此前的2月24日，國際金價一度上漲到1975.7美元，當日上漲65美元。到3月1日，國際金價維持在1900美元/盎司附近。2月份，國際金價上漲5.8%，創下2021年5月以來最大的單月漲幅。
“金價往往會在事件發生後的幾個月內維持高位。”世界黃金協會（WGC）全球研究負責人Juan Carlos Artigas表示，歷史數據表明，在與重大地緣政治危機相關的尾部事件中，黃金往往能夠做出積極反應，儘管價格會出現波動，但金價往往會在事件發生後的幾個月內維持高位。此外，黃金擁有一個根基深厚的高流動性市場，平均日交易額超過1200億美元 ，且買賣價差較小。所有這些特點，加之金條不存在信用風險，都使得黃金成為搶手的避險資產。
世界黃金協會統計的數據顯示，最近10年全球央行增持黃金的數量超過4500噸，截至2021年9月，總持有量比10年前增加15%，達到約3.6萬噸，增至31年來最高水平。與黃金儲備不斷提高形成對照的是，美元的存在感正在下降，全球各貨幣的外匯儲備佔比中，美元佔比已經降至25年來最低水平，並且首次跌破60%。
具體來看，俄羅斯，該國自2018年初開始大幅出售和削減美債。美國財政部統計的俄羅斯投資者持有美國國債比例也從2009年的高點4.2%降至2021年末的0.1%。俄羅斯央行的外匯儲備中，黃金佔比已經提升到了22%。
平安期貨首席研究員周拓表示，在抗通脹、避險二者的共振下，金價將繼續偏強運行。本次俄烏衝突的不確定性仍在延續，而俄烏緊張局勢通過能源價格強化通脹預期，提振金價。另外，美國中期選舉、伊朗核協議等政治因素也將對金價構成支撐。
“黃金價格中長期看漲。”東證衍生品研究院資深外匯分析師徐穎認為，避險溢價在黃金定價中已經開始有所顯現，而俄烏問題對金價後續的影響，與是否有更多超預期的事件爆發息息相關。中長期看，即便黃金市場上結束了地緣政治的脈衝式交易，後續因經濟基本面中長期面臨滯脹風險，這也將進一步推動黃金價格。
來源：券商中國