復活節休市碰上3月非農 摩根大通:美債或迎大波動

原標題：復活節休市碰上3月非農，小摩：美債或迎大波動

德賽預測，到今年底10年期美債的收益率可能達到或高於2.5%。

在基準10年期及以上期限的長期美元債券錄得1980年以來最差季度表現後，復活節假期債市提前休市疊加週五晚間即將公佈的3月非農就業數據報告，令分析師警示美債市場或面臨更多動盪。

許多分析師還預計，二季度美債走勢將繼續低迷。

美債波動或比平日高三倍

統計10年期以及以上期限美債走勢的彭博巴克萊長期美債指數（Bloomberg Barclays Long Treasuries Index）在剛剛過去的今年第一季度跌去了13.5%（以總回報衡量），錄得1980年以來最差的季度表現。

隔夜，由於上週初請失業金人數意外高於預期，美債市場暫時止住了跌勢。此前一度攀升至14個月新高的近1.78%的10年期美債收益率再度回到1.7%下方，收報1.67%；30年期美債收益率也下跌7.84個基點，報2.33%。收益率曲線也趨平，2年與10年期美債收益率利差收窄6.9個基點至151個基點。

不過，在大部分分析師看來，這並不意味着今年以來美債市場的疲軟和動盪可以告一段落。恰恰相反，隨着美國復活節假期到來再疊加週五（2日）晚間即將公佈的3月非農就業數據報告，分析師已就此期間美債市場的動盪加劇給出了警示。

由於美國當地時間週五是假日，美國股市將全天休市，而美國證券行業協會（Sifma）已建議美債市場交易提前至當天紐約時間中午12點結束。

摩根大通策略師巴里（Jay Barry）等撰寫的客户報告稱：“在週五發佈就業數據且債市在中午12點提前閉市的情況下，美國10年期國債的波動將比正常交易日高兩倍左右。若下午2點提前閉市，市場的波動大約比正常交易日高出三倍。”報告還表示，美債收益率對非農就業數據的意外表現相當敏感，在因假期而縮短的交易日發佈就業數據時，市場走勢可能被急劇放大。

市場目前普遍預期非農就業人數將增加65萬人，失業率將降至6%，每小時薪資同比增長跌至4.5%。若實際公佈數據真如市場預期，此次新增就業人數將錄得去年10月以來的最大增幅。

“如果最終數據高於市場預期平均值，美債市場的拋壓會比一般情況下大嗎？”美國國會證券管理公司（capitol securities Management）的首席經濟策略師恩格爾克（Kent Engelke）回憶起1994年遇上休市時公佈就業報告時的情況，“那時由於假日，債市和股市都休市了，而就業數據報告比預期更為強勁，然後在週一開盤後，美債遭受大幅拋售，一蹶不振。”

通常，當天購入的美債可以在第二天結算，但由於遇上假期，本週四買入的國債將在下週一易手，本週五休市前買入的債券將在下週二才能易手。

Etico partners的固定收益主管費斯（Steve Feiss）稱：“這對國債買家和經銷商而言都是一個風險”。

二季度料將繼續疲軟且動盪

除了短期拋售和動盪風險外，分析師還預計美債動盪的趨勢將延續到今年二季度。

長期看好美債的匯豐固定收益研究全球主管梅傑（Steven Major）表示，今年以來，伴隨美國經濟逐漸復甦，多數債券策略師都做好了今年美債收益率上升的準備，但這種回落的速度和規模甚至令市場老兵都感到擔憂，並引發了投資者對未來幾個月美債走勢的不安。“我們所有人都被打擊到了，我懷疑第二季度也會很動盪。”

在梅傑看來，第二季度債市持續疲軟和動盪的催化劑可能來自更高水平的增長率和通脹率。

債市投資者目前將目光投向美國總統拜登本週三宣佈的2.25萬億美元的重大基建計劃，該計劃有望進一步推升美國經濟前景。彭博的最新月度調查顯示，經濟學家們進一步調升了對美國今年的GDP增速預期至5.7%。

資產管理公司施羅德（Schroders）的美國多部門固定收益業務主管霍恩比（lisahornby）表示，有大量證據表明，美國經濟強勁擴張，可能會讓心神不定的債市投資者更加緊張，從而引發波動，並再次給美國國債帶來下行壓力。她預計，10年期美債本輪最終將漲至2%。

富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）的固收部門首席投資官德賽（Sonal Desai）警告稱：“通脹將有相當大的空間以比許多人目前預期的更強勁、更持久的方式迴歸。”

近期，美聯儲官員不斷重申其對2%的通脹目標的更大的容忍度。“市場對美聯儲的這一表態十分買賬，也就是説，市場預計通脹將進一步加劇。”但她指出，“風險在美聯儲的另一項表態上，即當通脹加劇後，美聯儲是否能夠再次將其降下來。”

德賽預測，到今年底，10年期美債的收益率可能達到或高於2.5%。