“補水”動作接二連三，央行在公開市場上的操作風格正悄然變化？
央行12日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了1400億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.2%。當日實現淨投放1400億元。
這是自7月17日以來，央行開展的最大規模的一筆逆回購操作，同時創下了8月以來單日最大淨投放量。本週以來的連續三個交易日，央行共淨投放2000億元。
配合專項債密集發行
“專項債密集發行，市場比較擔心流動性偏緊，而由於專項債募集資金以後很快會投放出去，因此央行也特別關注短期流動性的維護。”方正證券首席經濟學家顏色表示，開展逆回購操作就是着眼於維護短期流動性的表現。
近期，財政部發布通知，確保專項債券有序穩妥發行，力爭在10月底前發行完畢。按照計劃，2020年安排新增專項債券3.75萬億元，截至7月中旬已發行新增專項債2.24萬億元，尚餘約1.5萬億元等待發行。
Wind數據顯示，8月以來，地方政府債券發行總額已超7000億元，而6、7月全月發行總額分別僅接近3000億元。
受到專項債集中發行等因素影響，資金面近期邊際趨緊。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜連續大幅上行，已經超過2.2%，而同期7天政策操作利率為2.2%。
8月6日發佈的《2020年第二季度中國貨幣政策執行報告》中提到，下一階段，要引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利（MLF）利率平穩運行。
近期短期利率水平大幅躍升，不少市場人士認為，這一水平可能已逼近合理區間之外的範圍。對於此次逆回購操作意圖，顏色認為，維護市場流動性，將短期利率控制在合理範圍內，圍繞利率中樞進行波動，也是未來貨幣政策操作的主要思路。
操作風格或悄然生變
事實上，自7月下旬以來，除8月初有資金回籠外，央行基本保持公開市場操作淨投放的態勢。8月10日、11日、12日共淨投放2000億元。
市場人士認為，連續開展短期資金淨投放，或預示着公開市場的操作風格悄然生變。
“下半年政府債券發行壓力較大，8月至12月需要完成4.08萬億元的政府債券淨融資規模，平均分配到每月的淨融資規模大於上半年。既要維持資金面的平穩，又要配合政府部門大幅發債，貨幣政策難以作壁上觀。”中信證券研究所副所長明明表示。
從央行公開市場操作的投放、回籠情況，也可看出貨幣政策對財政政策的配合作用。Wind數據顯示，今年4月份以來，公開市場基本保持淨回籠的態勢，但在5月份地方政府債密集發行情況下，全月公開市場實現淨投放5700億元。
明明認為，後續為促進政府債券順利發行，可能採取流動性投放，或直接購買國債的方式。他認為，在面臨後續政府債券供給高峯，預計央行仍將短端操作來進行對沖。
國債期貨現全面飄紅
市場人士認為，穩定市場預期，或為央行開展大額投放的另一意圖。從市場反應來看，截至記者發稿，國債期貨市場幾乎全面飄紅。
在昨日股市尾盤出現調整的背景下，顏色認為，央行今日進行大額“補水”動作，存在穩定市場情緒的意圖。“總體而言，央行非常重視市場情緒維護，1400億元的大額操作規模，也是為了維護市場流動性，應對市場波動，釋放積極的操作信號。”
“昨日發佈的金融數據略低於市場預期，同時市場對經濟增長的預期出現反覆，因此央行適當進行逆回購的放量操作，穩定市場預期。”開源證券固收首席分析師楊為斆表示。
對於後續債市的判斷，明明認為，在邊際緊信用背景下，貨幣和財政的配合有利於債市，10年國債到期收益率可能下行接近預測的2.8%至3.0%區間下限。