科沃斯，虛假的機器人公司

7月23日，“機器人第一股”科沃斯開盤不久即跌停。截止當日A股收盤，科沃斯股價下跌9.99%至190.21元/股。這已經是該公司股價連續第二天跌停，也是近6個交易日的第三次跌停，市值累計縮水約350億元。

近期，科沃斯股價可謂大起大落。

7月15日，科沃斯創下252.71元/股的歷史新高，總市值突破1432億元。而該公司市值從100億元上升到1400億元僅用時15個月。

然而，就在科沃斯“創造輝煌”後的第二天，其股價突然大幅下跌，午後直接跌停，市值縮水100多億元。截至7月16日收盤，科沃斯股價報225.17元，總市值蒸發了143億元至1289億元。

股價跳水最大的因素在於老股東的大規模減持。7月13日，就在科沃斯股價還在不斷刷新紀錄的時候，老股東泰怡凱以“自身資金需求”為由決定“清倉式”減持其股份1027.96萬股。

此後，科沃斯被滬股通連續5日減持，共計減持57.55萬股。最新持股量為2253.92萬股。

一家接近“清倉”，一家連日“套現”。難道在部分老股東的眼中，科沃斯這隻所謂的“科技股”在資本市場的表現達到了“頂峯”？

部分股東對於這家“科技企業”未來的信心不足，很大程度上因為其自身“不爭氣”，號稱機器人制造商的科沃斯，大部分產品卻屬於家用電器。這一現象背後，科沃斯科研投入的營收佔比長期在5%以下，甚至低於主流家電企業；與此同時，該公司營銷費用的營收佔比卻常年高達20%左右。

穿着“科技”的新鞋，走着“家電”的老路。如若不認真提升自身的科技屬性，恐怕在股東之後，下一個對科沃斯失去信心的就將是消費者了。

科沃斯自稱為“全球最早的服務機器人研發與生產商”之一，專注於服務機器人的獨立研發、設計、製造和銷售。

然而，豐滿的理想卻映射出了骨感的現實。將“獨立研發”放在公司業務第一位的科沃斯在研發投入方面卻並沒有跟得上宣傳的腳步。

2021年一季度財報顯示，科沃斯在產品研發領域的投入僅佔總營收的4.11%，比國家高新企業認證基準線3%稍高。不止是2021年，科沃斯在2018年、2019年、2020年的研發投入佔總營收的比例同樣不高，分別為3.60%、5.22%、4.67%。

科沃斯在研發方面所花的精力明顯低於競爭對手。小米生態鏈掃地機器人制造商石頭科技在2020年的研發投入佔比為5.80%，比科沃斯高出近1.2個百分點；而與財報中多次提及的對手戴森和iRobot相比，科沃斯在研發上的投入佔比則更顯得“微乎其微”。戴森的研發收入比常年保持在40%左右，而iRobot也常年維持在10%以上。

因此，科沃斯將獨立研發作為該企業在市場上的招牌門面，確實有些“説不過去”。

從市值的角度來看，科沃斯同樣也是一家被高估的企業。iRobot在2020年總營收超過14億美元（約合人民幣90.60億元），研發投入佔比達11%，在全球擁有超過1500項專利，而華爾街僅把iRobot定位為一家家電公司，僅給出25.24億美元（約合人民幣163.34億元）估值。

相比之下，科沃斯掌握國內外科技專利為1026項，2020年營收為72億元，研發投入佔比僅4.67%。然而，該公司依舊將自身認定為“自主創新”的科技公司，市值最高超過了1400億元，是iRobot的8.6倍以上。

有業內人士認為，科沃斯的高估值在於其身上“家用機器人第一股”的標籤。但該標籤是否存在水分目前也一直存在爭議。

“家用機器人產品品類很多，比如護理機器人、生活機器人等，科沃斯並未涉足。目前科沃斯涉及的領域主要以掃地機器人為主，所以不能把掃地機器人和家用機器人兩個概念等同。”有行業內人士表示。

不僅如此，在自主產品創新方面，相比有專利的iRobot，科沃斯則以其代工商的合作角色與之“對標”。2020年5月，科沃斯宣佈與iRobot簽署產品採購協議和技術授權協議，以獲得iRobot授權的Aeroforce技術和相關知識產權來提高其科技競爭力。

除了研發投入少，從業務運營模式上來看，科沃斯也更像一家家電公司而非一家科技公司。

此外，作為一家“自主創新”的科技公司，家電產品卻佔科沃斯主要營收的半壁江山。據科沃斯上市前的招股書顯示，2015-2017年，其掃地機器人“地寶”分別佔全年營收的47.20%、52.81%、59.00%。成本方面，據科沃斯2018年財報顯示，2018年科沃斯家電行業成本為35.39億元，佔其總營收的62.16%。

2020年，科沃斯主要銷量來源在於該品牌服務機器人和清潔類電器OEM/ODM代工產品。上述兩大業務的營收佔比分別為58.55%和20.63%。而所謂的服務機器人仍以掃地機器人為主。

雖然在產品佈局上，科沃斯不斷豐富旗下產品類型。但家用清潔類輕科技家電產品仍佔科沃斯營收一半以上，包括掃地機器人、擦窗機器人、淨化機器人、管家機器人、商用機器人等類型。其中，品類最多的產品為掃地機器人。

科沃斯官網顯示，相較於品類分別為4種、2種、1種、7種的擦窗機器人、淨化機器人、管家機器人，該公司掃地機器人品類多達5個系列共17種類型。

科沃斯當前的產品依舊以掃地機器人為主，並且目前沒有能與其營收接近的全新業務出現。

然而，基於較低的研發投入，科沃斯掃地機器人並不具備高科技競爭力。例如最近上市的科沃斯N9+“高端掃地機器人產品”，仍使用視覺處理技術，而諸如dToF、3D結構光、LDS激光導航等競品所使用的技術設置則都沒有配套。

費用支出方面，科沃斯營銷費用佔比較高。財報顯示，科沃斯2020全年及2021年一季度營銷費用的佔比為21.58%、20.38%，甚至高於小熊電器2020全年及2021年一季度營銷費用佔比為12.02%、15.76%。

2020年第三季度，科沃斯單季銷售費用佔營收比例已達30.96%，幾乎十倍於研發投入。然而，大量燒錢的背後並沒有換來與其對等的銷量收入。

據科沃斯2020年報顯示，科沃斯2020年應收賬款為12.88億元，較上年增長3.6億元，同比增長38.92%；存貨金額為12.85億元，較上年增長近3億元，同比增長28.53%，存在產品積壓問題。

以上兩個數據相加，2020年科沃斯應收賬款和存貨增長合計6.6億元，已超過2020年全年淨利潤6.41億元。

不僅如此，在2021年一季度，科沃斯應收賬款淨額同比上升54.65%，存貨淨額同比上升78.28%。這兩個存在風險的指標增速不僅沒有放緩，反而增長了很多。可見科沃斯原有的經營方式並未改變，其經營方式帶來的風險影響因素有所加大。

從股東到第三機構，資本層面已有不少人認為科沃斯股價的虛高。

當然，服務機器人產業目前仍處於發展早期階段，而科沃斯也依靠家電銷售獲得了大量資金。如果從現在開始提升自身科技屬性和研發能力，科沃斯也還來得及。

據億歐智庫發表的《2020年中國服務機器人產業發展研究報告》中表示，以人工智能、雲計算、物聯網等為代表的技術正在帶動服務機器人產業向智能化、創新化、數字化方向迅速邁進。未來，服務機器人的價值除替代人和協助人完成工作，還可在未來與其他終端設備互聯互通，實現數字化。

長期來看，科沃斯所在的市場還有巨大增長空間。但科沃斯不做出改變，此次的股價下跌將只是開始，而遠不是結束。