美股正在向紀錄高位發起挑戰，但市場對經濟前景卻沒那麼樂觀！

截止週三，標普500指數已經六日連升，為8月份以來的最長連漲，與9月初的創下的紀錄高位僅有不到五點的距離，昨日道指盤中則一度創下了紀錄新高，自8月中旬以來首次突破至35600上方，納指則因為科技股回落而跑輸。

隔夜公佈的美聯儲褐皮書顯示，美國經濟以"温和至適度的"的速度擴張，部分地區由於供應限制和對變種病毒的擔憂，經濟增長有所放緩。在通脹方面，大多數地區聯儲報告了價格上漲受由供應短缺、運輸瓶頸和勞動力限制等因素帶來的價格壓力。

但經濟報告沒有太過影響美股向上，當前市場正處於第三季財報靚麗的氛圍中，自上週以來的美股上漲主要靠企業業績超預期的拉動。而財報序幕拉開前夕，市場原先擔憂供應鏈問題、利潤率壓力、薪資上漲以及投入成本上升會影響企業業績顯著放緩。

當前僅有14%的標普500指數成分股企業公佈了第三季業績，下週會有更多重磅科技股帶來指引。根據路孚特最新數據，公佈業績的企業中有超過85%的盈利超出預期，基於此以及企業對未來業績的預期，市場預計第三季度利潤增長將達到30%。

儘管面臨全球央行收緊政策，美聯儲減碼行動可能在兩週後到來，但當前華爾街的恐慌指數卻接近18個月來的低點。衡量標準普爾500指數預期波動的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)過去一個月一直呈下降趨勢，本週已經接近去年2月以來的最低水平。根據彭博社的數據，該指數目前遠低於19.5左右的歷史平均水平。

對應當前較為積極的風險偏好情緒，較低的隱含波動率將繼續吸引市場資金流入美股，如果企業的表現繼續超出預期，並在沒有重大盈利預警的情況下對前景做出樂觀評估，股市可能在短期內繼續受到支撐。

與此同時，股市和債市的走勢出現分化，VIX指數和追蹤公債期權隱含波動率的MOVE指數比率隨之飆升至2020年2月以來的最高水平。週三美國10年期公債收益率從稍早觸及的五個月高位回落，當前投資者越來越認為美聯儲不會快步進行減碼，而且歷史走勢表明，股市在加息週期的早期階段表現良好。

但美股能否強勢上漲的持續性卻不能保證，因為供應鏈問題始終是縈繞在經濟前景的陰霾，美國銀行最新的月度基金經理調查顯示，全球經濟增長前景自2020年4月以來首次轉為負值，但與此同時對美國股票的配置比例則升至16%，為2020年11月以來的最高水平，這樣大規模的倉位表明美股在高位很容易受到對未來經濟擔憂的干擾。

相比歷史水平，投資者現在超配通脹資產(比如大宗商品、銀行股)，對銀行股的超配達到2018年以來最高水平，同時對容易受加息影響的資產(比如債券、新興市場股票、公用事業類股)的配比非常低。

近一半的受訪者認為通脹是最大的“尾部風險”，隨着11月美聯儲宣佈削減購債，預計屆時的VIX波動率將上升，美元隨之走強，意味着儘管已經充分預期減碼行動，但美股屆時仍可能感受到壓力，特別是通脹風險在冬季隨能源危機進一步上升的話，如果市場加大震盪，部分投資者將相應減少股票配置。

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