申萬宏源：首予光庫科技(300620.SZ)“增持”評級 薄膜鈮酸鋰調製器業務有望高增

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告，首予光庫科技(300620.SZ)“增持”評級，預計2021-23年營收為6.85/9.53/13.32億元，同比增39.4%/39.2%/39.7%;預計2021-23年歸母淨利為1.31/1.92/2.7億元，同比增121%/46.8%/40.5%，對應PE為69/47/34倍;分部估值法下，予2022年目標市值98億元。

申萬宏源主要觀點如下：

二十年產業深耕，光庫科技成長為國內光電子器件領先廠商，外延併購，公司業務領域持續拓展。

光庫科技成立於2000年，公司成立初期聚焦於光纖激光器件，後續通過收購深圳加華微捷、Lumentum產品線等開拓公司業務版圖，目前已形成光纖激光器件、光通訊器件、鈮酸鋰調製器及光子集成業務三大產品線，產品可應用在光纖激光、光纖通訊、航空航天、數據中心、醫療設備等領域。2020年，公司成立光子集成事業部，進入鈮酸鋰調製器芯片新領域。

傳統業務：優勢突出，基本盤穩固。

1)光纖激光器件：由於光纖激光器的優勢，其在工業激光器中佔比已經超過50%，隨着高功率激光器技術的成熟和成本下降，其市場規模將持續擴大。公司作為器件供應商，在行業深耕超過二十年，技術實力領先且客户覆蓋國內外主流激光器廠商，有望充分受益行業增長;2)光通訊器件：公司光通訊器件下游應用領域為電信市場和數通市場，當前全球5G建設仍處在規模建設階段，流量持續增長帶動數據中心相關器件需求，驅動公司這部分營收增長。

鈮酸鋰調製器是光芯片的一種，一般採用IDM模式，行業壁壘較高，當前行業競爭格局穩定，公司競爭地位穩定。

目前光電子行業，尤其是鈮酸鋰調製器行業，全球主流公司均採用IDM模式。IDM模式意味着公司需要具備從設計、製造、封裝測試到銷售的全系列能力，壁壘較高。當前電信級LiNbO3(鈮酸鋰)系列高速調製器器件全球僅有三家主要供應商可以批量供貨，分別是Lumentum、日本的Fujitsu(富士通)和日本的Sumitomo(住友集團)。2020年光庫科技通過收購Lumentum相關產品線進入該領域，市場競爭地位較為穩固。

薄膜鈮酸鋰調製器：體積降低，性能提升，或成為下一代電光調製器主流，2024年潛在市場空間或近百億。

公司已有研發積累，定增加速後續產能釋放，有望充分受益。薄膜鈮酸鋰調製器不僅解決了傳統鈮酸鋰體積過大的問題，在性能上也有明顯提升，有望帶來應用市場的下沉。公司目前已有相關發明專利，隨着後續產品送樣、出貨等環節推進，這部分業務收入將實現高速增長。

風險提示：薄膜鈮酸鋰調製器進展不及預期，市場競爭加劇風險，併購整合不及預期。