券商2020加槓桿提速：半年逾30家券商新增借款達信披紅線

種種跡象表明，券商“加槓桿”的速度明顯加快。近日，多家上市券商因累計新增借款達到信披標準發佈了相關公告。其中，有券商2020年新增借款佔據上年末淨資產的比例超過了100%。

貝殼財經記者不完全統計，2020下半年以來逾31家券商機構因新增借款觸及信披標準而發佈公告，其中不乏中信證券、海通證券、中國銀河等大型券商。尤其是臨近年末，類似公告數量增多趨勢明顯。

王劍輝表示，新增借款和上年淨資本之間的比例多高合適，取決於這些貸款所做的業務。一般來講，鑑於券商業務都是綜合性的，如果保持審慎的態度，這一比例不能超過80%-100%的水平。

券商加槓桿：哪家新增借款超過了上年末淨資產

連日來，申萬宏源、中信證券、天風證券、財通證券等7家上市券商就2020年的新增借款情況進行了披露。其中，財通證券新增借款占上年末淨資產比例最高，超過了100%。

1月8日，財通證券因其2020年累計新增借款超過上年末淨資產比例的100%發佈公告。而去年11月初，財通證券才發佈公告稱其2020年1-10月的累計新增債務超過2019年末淨資產比例的80%，達到88%。

時隔兩個月的時間，財通證券的新增借款迅速上升，再次達到了信披標準。

具體來看，截至2020年12月末，財通證券借款餘額為人民幣 505.89億元，累計新增借款225.51億元，佔2019年末經審計淨資產（213.48億元）的比例為105.64%，新增借款來源主要為新發債券、 收益憑證的增加。

事實上，財通證券槓桿迅速增加並非個例。1月7日，國聯證券因2020年新增借款達到80%而發佈公告，而上一次觸發“60%”的信披標準是在2020年11月初。換句話説，國聯證券在2個月內再次進行了“加槓桿”。

華西證券也是如此。1月9日，華西證券公告顯示，其於2020年8月披露了當年累計新增借款超過上年末淨資產20%的公告。據瞭解，該公告披露後，這一比例曾一度降低至20%以內，然而截至2020年12月底，該比例再次超過了20%。

中信證券公告顯示，2020年其累計新增借款371.15億元，佔2019年末經審計淨資產的比例為22.43%，超過20%，但相較於同年8月底佔比有所下降。

貝殼財經記者不完全統計，2020下半年以來逾31家券商機構因新增借款觸及信披標準而發佈公告，其中不乏中信證券、海通證券、中國銀河等大型券商。尤其是臨近年末，類似公告數量明顯增多。

可以看到，不管是行業龍頭還是中小券商，都在加大借貸規模，但中小券商“加槓桿”速度相對較快。

券商新增借款中偏好不同，大券商偏愛銀行借款

從債券監管來看，觸及信披標準的新增借款主要指發行人通過銀行貸款；委託貸款、融資租賃借款、小額貸款；發行公司債券、企業債券、金融債券、非金融企業債務融資工具等內容。

具體來看，不同的券商在新增借款中的偏好有所不同。大型券商似乎更偏愛銀行借款，中小券商則大舉發行公司債券等工具。

2020年9月份海通證券發佈公告顯示，截至當年8月底，海通證券短期借款增加，銀行貸款餘額較上年末增加303.68億元，占上年末淨資產比例為21.52%，而其他借款餘額和企業債券等餘額分別增加94.63億元、92.91億元，佔比均在7%以內。招商證券也如此，銀行貸款變動佔比相對較高。

而國信證券2020年累計新增借款金額 421.39 億元，其中公司債券餘額較上年末增加 106.83 億元，同時其他借款餘額較上年末增加 314.06 億元，主要系賣出回購金融資產款增加所致，變動達 55.83%。

財通證券公告顯示，2020年應付債券及應付短期融資款餘額較上年末增加人民幣149.47億元，占上年末淨資產比例為70.02%，主要為公司本年新發債券、收益憑證所致；其他借款餘額占上年末淨資產比例為36.46%，主要為回購規模增加。

券商新增債務占上年資本金比例多高合適？業內人士稱80%-100%合適

值得注意的是，上述公告中均指出，公司新增借款主要用於補充公司營運資金、償還公司借款等，滿足公司業務發展需要，屬於公司正常經營活動。目前公司業務經營情況正常，新增借款事項不會對公司經營情況和償債能力產生不利影響。

粵開證券分析師李興此前向貝殼財經記者表示，一方面證券行業向重資本化發展趨勢明顯；另一方面，目前處於證券行業監管寬鬆創新週期，市場整體上行，證券行業業績向好有助於提升券商融資成功率。

業內資深人士王劍輝向貝殼財經記者表示，券商等金融機構的債券融資和淨資本之間存在底線，通常來講，在保證資本充足率的前提下進行浮動。

“新增借款和上年淨資本之間的比例多高合適，歸根到底取決於這些貸款所做的業務。”王劍輝表示，如果拿貸款做的是高風險業務，這個比例越低越好，比如，從事的是衍生產品、併購、投行等波動性較大的業務，該比例建議不要超過50%。

在他看來，如果從事的是相對穩定的業務，比如都拿來做風險較小的國債，這一比例就可以擴大，最高監管允許的話，可能超過200%，但這是一種極端的情況，也不考慮資本充足率的變化。

王劍輝強調，券商業務通常都是綜合性的，如果保持審慎態度的話，這一比例不能超過80%-100%的水平。

此外，談及2021年的券商發債預期時，王劍輝表示，在今年經濟持續恢復的背景下，市場也是穩中有升，券商發債會延續較高水平，但創新高的可能性較小。因為今年股權市場預期較好，可能更多的機構會選擇增發等股權融資工具融資，所以債券不會上升太快。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶