浙商證券：維持邁為股份(300751.SZ)“買入”評級 國產HJT整線設備首次出口

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，維持邁為股份(300751.SZ)“買入”評級，看好其在光伏行業未來大發展中戰略地位、未來5年的高成長性，預計2021-23年歸母淨利潤為6/8.8/13億元，同比增長52%/46%/48%，對應PE為121/83/56倍。

浙商證券主要觀點如下：

中標REC400MW異質結電池設備，創國產設備出口首台記錄、受國際市場認可

1)據報道：公司獲REC新加坡400MW異質結電池設備訂單，訂單包含PECVD、PVD、絲網印刷等核心設備，採用210半片技術，設計產能約11200半片/H，用於REC新加坡的400MW異質結電池產線。REC是歐洲最大電池組件製造公司，擁有全球首個500MW以上HJT量產項目。

2)公司與REC合作起源於2019年，當時REC在新加坡建設600MW異質結電池產能，設備選型包括：梅耶博格的PECVD、PVD以及邁為的絲網印刷(單GW價格高達8-10個億，預計目前邁為異質結設備價格在4億/GW左右)。此次400MW異質結核心設備PECVD、PVD選擇邁為，代表着邁為異質結設備產品獲國際市場認可，是REC對邁為長期考察驗證的結果。

3)繼400MW訂單後，REC將開啓6GW異質結招標，包括:印度4GW+新加坡1.8GW,計劃在2022年底投產。並計劃在2023年達到15GWHJT電池產能，包括：印度10GW+新加坡5GW。海外判斷組件是否合適的唯一標準是LCOE，尤其是在温度較高或地形複雜的地區，如北美、中東、日本、印度，都是偏好HJT的地域。尤其是在美國這種高附加值的地方，業主會對更高發電效益(HJT電池雙面率達到90%)、更低BOM成本的HJT組件有更高需求。

4)公司HJT設備訂單：截止2021年9月，公司HJT設備在手訂單達18億(據公司公告)，預計對應訂單量超4GW。公司與安徽華晟、金剛玻璃、通威股份、阿特斯、REC等客户合作順利。

異質結設備：未來5年行業複合增速超80%;公司具“先發優勢”+“整線供應能力”

1)HJT設備行業市場空間：預計2025年HJT設備市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如淨利率保持20%(80億淨利潤)，給予25倍PE，測算HJT設備行業合理總市值2000億元!該行判斷，行業龍頭市佔率有望超50%，未來有望超1000億元市值。

2)公司為異質結(HJT)設備領先者，具“先發優勢”+“整線供應能力”。已實現HJT整線設備供應能力(從PERC設備25%上升至HJT設備95%)。公司已推出第三代600MW產能異質結設備，下游與通威、安徽華晟、阿特斯、金剛玻璃、愛康、REC等客户合作順利，已獲GW級訂單。

3)28億定增加碼異質結(HJT)設備：公司公告擬發行28億定增用於新建蘇州HJT電池設備製造基地及補流，建設週期3年、達產後可實現年產PECVD、PVD及自動化設備各40套，實現年銷售收入60億;淨利潤8.9億。在下游HJT擴產即將到來之際，強化公司產能供給能力。

風險提示：異質結電池推進速度不達預期;光伏需求不及預期;下游擴產不及預期。