歐普康視：Q4業績超高速增長 正式切入醫療服務賽道

興業證券 劉嘉仁

歐普康視2020年分別實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後淨利潤8.70、4.33、3.97億元，分別同比增34.59%、41.20%、48.59%;實現毛利率78.54%/+0.13個百分點，淨利率50.99%/+5.41個百分點。(2)2020Q4，實現營業收入2.64億元、歸母淨利潤1.56億元，分別同比增63.10%、100.98%;實現毛利率74.05%/+0.38個百分點，淨利率60.22%/+15.88個百分點。

分板塊看，2020年公司角膜接觸鏡、護理產品、普通框架鏡和醫療服務分別實現營業收入5.42億元/+19.85%、1.55億元/+44.46%、1.06億元/+25.43%、0.63億元。核心產品角膜塑形鏡依舊是公司主要的收入來源，同時護理產品和框架鏡業務保持高速增長的態勢。

公司業績高增長

從收入端來看，①青少年近視率高企，角膜塑形鏡的剛性需求得以充分展現，在疫情期間電子產品使用大量增加的情況下，青少年近視情況趨於嚴重，新客比例預計增加，全年銷量達超46萬片;②新增200餘家終端、持續收購經銷商和視光終端，擴大收入規模，綁定下游渠道擴大競爭優勢;③疫情下產品完全定製化+矯正度數高+交貨週期短，技術培訓、驗配支持、售後服務等優勢愈發顯著，促進原有終端銷量提升。④護理產品的銷售額提升。⑤正式切入醫療服務賽道。

從利潤端來看，①隨着公司產品的更新換代和DV高端系列的推出，以及收購下游經銷商和視光終端提高公司在利潤分配環節的佔比，角膜塑形鏡實際毛利率預計持續提升，表觀毛利率受自有終端採購其他品牌角膜塑形鏡影響小幅下滑;②今年自產護理產品加速放量，利潤率大幅提升達10%;③規模優勢提升，各項費率預計將有一定下降。

公司已形成三大戰略目標

1)保持在硬性接觸鏡領域的領導地位：在硬鏡及配套研發、產能、技術培訓等方面加大投入，21年將拓展不低於150家終端，不低於70家自營視光終端;計劃實現加班產能500萬瓶沖洗液。2)投資合作與優勢區域自建結合，拓展眼視光及其它非基礎保障性醫療服務市場，2021年將致力於提高已合作的視光終端的銷售業績，增加醫療服務機構數量、增加服務項目，提高醫療服務的收入及佔比。或將以投資合作形式切入高增長的牙科、美容等醫療服務行業。3)投資合作與自研結合，積極開發眼視光產品及其它市場需求大的健康類產品。20年公司建成阿托品滴眼劑生產線，下屬眼科醫院獲滴眼液醫療機構製劑許可證。

盈利預測與評級

公司所處細分行業賽道優質成長空間大，在行業內具備競爭優勢，且在核心主業高增長的同時擴容視光全產業鏈及高增速醫療服務行業。我們預計公司2021-2023年EPS分別為0.99、1.37、1.85元，對應2021年3月29日收盤價的PE為90、66、48倍。維持給予公司“審慎增持”評級。

風險提示：市場競爭加劇、近視矯正競品上市、投資收益不及預期等。