文丨鉛筆道記者 韓希言
“人們説報復性消費，我看到的卻是報復性投資。”一位投資人表示。
疫情積壓下，2020年下半年的投資節奏明顯加快。清科研究中心數據顯示，2020年第二季度到第三季度，VC/PE投資案例數從1751件上升至2776件，投資總金額也從1788億上升至2135億。
當下，投資機構“內卷化”愈發明顯。“今天都是投資人求着創業者説，你拿我的錢吧。”金沙江創投主管合夥人朱嘯虎此前在一個論壇上開玩笑説道。
“內卷化”主要體現在VC爭搶項目上。投資人們的手段層出不窮，時時要關注在跟的項目，像銷售一樣一次次地推銷自己的過往業績和投後服務，還要擔心已經談好的項目被截胡或者抬高估值。有投資人表示，現在投資甚至大概率要靠跟創始人的“私交”。
更誇張的情況，一位投資人告訴鉛筆道，僅僅一個晚上，項目估值漲了1個億：原本已經敲定2000萬佔10%，一夜之間被另一家VC3000萬佔10%替代。
如今，“快”似乎成了唯一的致勝法則，有的投資人為了抓住好項目，不盡調先打款；有的直接把投資協議的金額一欄空着，讓創始人出價；或者有的投資人會主動拿着合同、打着飛旳去和並沒有投資意願的創始人談。
創業者在融資過程中更多地佔據了主動權。有創業者表示，上一筆融資的錢還沒有全部到賬，新的一輪上億元融資就即將完成；有創業者在剛剛透露出要融資後，立刻就有數十家機構找上門來，這時他則有充足的底氣與反向盡調投資機構。
不過，投資火熱並不代表投資人在盲目撒錢。一位投資人就表示，“創投行業本身一直就是二八定律，優秀的頭部項目自然會吸引更多的機構投資，好項目的投資是靠搶的，這一點在往年亦然如此。”
注：本文內容主要來自鉛筆道記者採訪和網絡公開信息，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。
VC“內卷”，想投進去要憑關係
“我感覺自己現在就跟做銷售的一樣，要一遍遍地跟項目方講自己過去的業績、增值服務等，做很多説服工作，對方才能給我一個投資的機會。”某機構投資經理林飛吐槽道。
2020年下半年，投資節奏明顯加快。臨近2021年新春前夕時，這種現象愈發明顯。據鉛筆道統計，2020年12月的投資者事件共計672起，較上個月增長34.13%，較去年同期增長33.07%。
“都説年底的時候，投資人們早早地去度假了，但我身邊的同行們都是一個比一個忙碌。”上半周開項目會，下半周出差，週末整理材料，週一彙報，基本每天都滿滿當當，工作安排幾近“007”，這就是林飛及身邊同事們現在的工作狀態。
他還表示，“內卷化”現象，在VC行業也越來越常見，這主要體現在爭搶優質項目上。
搶法則多種多樣。
有“矜持”一些的：始終保持和創始人的密切溝通，不停詢問對方項目缺什麼，投資機構能給他們什麼，能幫他們解決什麼麻煩，後續能怎麼賦能。“知名機構這個時候就很有優勢了，強調自己的品牌知名度，投資過的案例，突出老牌基金的價值、投資優勢及資源。”
有“放下身段”的：發現項目後立刻飛到項目方身邊，身心都時時地跟着創始人，密切跟蹤公司的融資進展，每隔幾天就約創始人見面，搶在同行前用最快的速度拿下項目。
還有“不太體面”的：林飛最近就有過項目在臨近簽約時被截胡的經歷，當時就差簽字了，但競爭對手知道後給出了優於他們機構的條件，讓創業者中斷了合作。
“當然是選擇原諒他啦。”林飛有想去找這位出爾反爾的創業者説説理，但後來還是放棄了。
這種“見錢眼開”的事件現在越來越多。某早期投資機構合夥人白恆分享道，一位投資經理告訴他，發現了一個特別好的項目在融A輪，對方提出2000萬人民幣佔10%的股份。
“看了項目後，我説好，可以投！”但是到了第二天這位投資經理跟他説，沒機會了。某一家知名VC要投3000萬元，還是佔10%的股份。
白恆介紹道，現在的優質項目的情況是，你不投，有的是其他人投。他經常在項目方的辦公室遇到同行，這個時候就只能各憑本事。
近期，白恆剛談好一個項目，但卻是靠人情才拿下來的。“前幾天，我們之前剛投資不久的一個項目創始人跟我發信息説，‘老白呀，我們馬上要融下一輪了，你要不要跟，我們是朋友可以優先考慮你。’在這位創始人看來，讓我投資已經是給了我很大的面子。”
現狀確實也是如此，據白恆瞭解，這個項目傳出要融資後，至少有20家機構找上門，其中不乏國內排名前幾的知名VC。
在白恆看來，如今優質項目的投資時，會有各種各樣的基金“聞着味道”過來爭搶。“現在不投進去，下一輪肯定要漲，翻倍是常有的事，所以現在即便貴一點，也要投下去。
投資靠手速，不盡調就打錢
研究市場、盡調看項目、彙報做決斷……
其實一直以來，投資人的工作早就有一套自己的方法論和流程規則。但是現在，“快”似乎成了唯一的致勝法則，所有方法論和規則都有可能被打破。
梅花創投創始合夥人吳世春在接受媒體採訪時就提到自己“搶項目”的經歷。有一家做飾品連鎖線的公司是今年發展很快的一家公司，今年至少已經融資4輪，梅花在投的時候“根本沒有DD（盡調）的時間，也不允許修改投資條款，誰先打錢誰就能投進去。”
吳世春稱這種投資叫“盲call”。一些非常火的項目上就是這樣，基本都是“背靠背”的方式融資。如果投資方晚點打款、晚點進場的話，就有可能被項目方甩掉，沒有機會投資這個項目。
“不盡調就打錢這種情況是存在的，但是僅限於頭部的優質項目。好的項目大家早就瞭解差不多了，也都提前接觸過，那就看誰打錢快。”白恆也對鉛筆道説道。
為了搶項目甚至省掉盡調流程，投資似乎也進入了“拼手速”的時代，白恆和林飛都因為手速慢錯過項目。
林飛此前曾跟過一個項目很久，投資雙方也大致達成意向。“我覺得，還是要按規則行事，把盡調流程走完的，沒想到剛和內部開完會，對方就説已經簽了另一家，之後只能跟投一小塊份額。”
白恆的遭遇也類似。有一個項目是他從疫情爆發前就開始關注並跟進，但是因為疫情，雙方一直沒能線下見面。在他想等疫情稍微緩和一點就繼續推進的時候，對方告訴他已經拿到另一家機構的投資。“所以今年有些時候我會放鬆盡調的要求，可能沒有那麼嚴格，有些過程能省就省略。”
在白恆看來，繼續按照流程行事的下場就是：你還在盡調，可其他機構直接甩支票過去簽約。
有同行跟他分享過自己的“悲慘遭遇”：這位投資人有想過投資一個小眾細分領域頭部企業，先是按部就班地對接，做市場調研，他一度認為除了自己沒有機構會來爭搶。但是有一天項目創始人打電話過來説，有其他機構負責人直接來他辦公室要求投資。再過一小時，對方第二個電話打過來説，“投資方的錢已經到賬了”。
“不盡調先打款”這種現象，即便是科技含量頗高的半導體領域也很常見。
此前一位半導體領域的資深投資人對鉛筆道表示，現在投資互聯網、新消費的機構，也來看半導體。很多投資機構為了拿到一個好項目，把合同打出來投資金額空着就簽字、蓋章拿給創始人。
FA與創業者翻身：估值飛漲，手握10個TS反盡調
“轉行做FA吧！”林飛最近在朋友圈經常看到這樣的梗。
變現週期短，投入成本低，FA行業的優勢在投資火熱的時候更加明顯。近來，林飛有一種感覺愈加明顯，投資人和FA的角色地位發生了變化。在以前，都是FA主動聯繫林飛推薦項目，但是現在經常是他去向FA索要項目線索。
可這樣一來，為了多賺錢，FA會把價格拼命往上抬。“而且FA推過來的項目大概率被無數人看過了，再投很容易陷入惡性競爭。”他説道。
手中有優質的項目，就是FA最大的底氣。在某知名FA機構就職的黎苒表示，在創投市場中，投資人、創業者、FA三類角色中，通常FA一般會弱勢一些，業務沒有保證，甚至有時會被賴費用。
但是現在他手中的很多項目都得到了眾多機構的青睞與搶押，有許多基金合夥人都紛紛與其聯繫，試圖拿到為數不多的開放份額。“一個好的項目拿到10個TS並不少見。”
這個時候話語權就來到了創業者手中。
創業者李琦對鉛筆道透露，他的公司上一輪融資的錢還沒有全部到賬，新的一輪上億元融資就即將完成。據他介紹，在透露出融資意向的時候，就有大約20家機構前來爭搶。不到一個月的時候，微信裏多了70多位投資人的好友。
讓他感到受寵若驚的是，不少機構與他直接接觸的都是機構的一把手。但通常而言，前期意向企業都要通過投資經理、投資總監一輪輪去接洽。甚至是在做完盡職調查和被機構認定後，創始人才有可能在最後見到合夥人。
不盡調就打款的經歷，他也經歷過。“真的就有投資人直接飛過來，下飛機直奔辦公室。意思很明確，只要我籤合同，他們就立馬打錢過去。”
這樣的變化讓李琦頗有時來運轉的感覺。他有足夠的底氣從容應對投資機構，並對於接觸的投資機構也開始做起了盡職調查。“每家機構的規模、投資策略、理念及回報預期不同，給創業者帶來的資源質量也不一，決定接受哪家投資機構的資金前相當重要。”李琦説道，“既然主動權在我，那更應該好好考量。”
另外，他並沒有選擇上一輪的領投方繼續領投，雖然對方在得知消息後的第一時間就聯繫了他，但他也沒有賣對方的面子，“主要是估值問題沒有談妥。”
因為疫情，企業發展承壓，包括白恆在內的很多投資人期待估值虛高的項目會有所回落，可實際上，大部分項目的估值更高了。他看過的一些公司估值一天比一天高，有的甚至直接翻倍。
經緯中國創始管理合夥人張穎此前也對外透露，從去年初到現在，至少有100多家近期融資的經緯系公司，估值翻了2-8倍。
報復性投資？不存在的
“我們開玩笑説，疫情過去後，人們説報復性消費，現在我們看到的是報復性投資。”光速中國創業投資基金創始合夥人宓羣在去9月的一場論壇上説道。“大家都在搶項目，估值之前低下來過，但現在完全沒有比以前低。”
“大家感覺疫情還沒有完全過去，但其實在我們投資界還是蠻熱鬧，大家爭前恐後還是很厲害的。”紀源資本管理合夥人符績勳同樣表示。
金沙江創投主管合夥人朱嘯虎也稱，現在投項目不再那麼容易高舉高打。“今天都是投資人求創業者，你拿我的錢吧。”
變化的因素之一是疫情積壓。疫情最嚴重的時候，投資人們紛紛表示會將投資工作推遲到下半年。
而且，“優秀的項目留給VC的可投資窗口期非常短，所以決策速度要比以往更加迅速，這些因素都導致了眼下呈現出的較火熱的投資態勢。”創世夥伴資本主管合夥人周煒對外表示。
疫情隨時捲土重來的可能性，也成為投資人加速下注的又一因素。“對於投資人們來説，就像有刀子在後面逼着你不斷加速。”白恆説道。
另外在他看來，這種現象的原因除了疫情外，還有就是如今創投圈的馬太效應正愈演愈烈。越是艱難的時候，越會促使資源向行業頭部企業集中，這會產生一系列的連鎖反應。
“我認為自己的投資並不盲目，創投行業本身就一直是二八定律，優秀的頭部項目自然會吸引更多的機構投資，好項目的投資是靠搶的，這一點在往年亦然如此。”白恆認為，所謂的“報復性投資”，其實並不存在，大家都很理性。
優質項目總是跟頭部基金相伴成長，一次融資其中不僅僅關乎錢，還包括名譽背書。被頭部基金投資，項目就等於在行業和媒體面前公開亮相，根本不愁下一輪融資。
對於投資機構來説，“內卷化”愈發嚴重的現在，誰能募到更多錢，能給出更高的估值，談判的籌碼就更多。在白恆看來，“能投進頂尖項目的，可能就是那不到十家的的頭部機構，很多中小機構可能都沒有機會參與搶奪。”
創投行業“內卷化”，大批投資人消失在2020。數據顯示，2020年VC/PE管理人減少數量創下歷史之最。
有知名投資人之前表示，行業兩極分化早就該出現，PE/VC投資不應是全民式的，中國市場最終的頭部可能就是現在總量的5%。
“也許，是時候離開創投圈了。”林飛最後説道。
（應採訪對象要求，文中人名均為化名）