招金礦業(01818)“秀肌肉”：Q3盈利增超8倍 業績彈性加速釋放

對於上市公司來説，業績向來是最好的試金石。

時至10月下旬，三季報陸續出爐。智通財經APP注意到，在已披露財報的公司中，招金礦業（01818）的業績“含金量”無疑屬於最高的那一檔。

10月20日盤後，招金礦業公佈了三季報。財報顯示，今年前三季度，公司實現營收57.89億元（人民幣，單位下同），同比增加7.94%；歸母淨利潤2.65億元，同比大增659.78%。

分季度來看，2022Q3招金實現收入22.53億元，歸母淨利潤1.57億元，同比分別增長了33.6%、836.8%，環比分別提升了22.5%、561.8%。

透過上述數據，不難看出進入下半年後招金礦業的業績出現了進一步加速的跡象。不過耐人尋味的是，若回溯金價，7月以來黃金走勢可謂是一波三折。數據顯示，過去四個月裏，黃金價格接連跌破1800美元/盎司、1700美元/盎司兩個整數關口，當前金價仍徘徊在1650美元一線。

短期金價震盪尋底，卻無礙招金礦業業績高增，背後邏輯何在？

智通財經APP認為，Q3期間支撐招金礦業盈利爆發的核心因素或許在於報告期內公司的礦產金生產成本的持續快速下降。2022H1，招金生產了約8.65噸礦產金，佔其全年計劃的58.8%，這表明上半年公司金礦生產的恢復情況十分順利。同期，招金的綜合克金成本由上一年度同期的242.98元/克降至今年上半年的193.98元/克，降幅高達20.17%。

眾所周知，黃金企業的礦產金生產成本與其生產規模密切相關，隨着礦產金產量的持續釋放，企業的生產成本自然會有所下探。從上半年的趨勢來看，招金的礦產金產量上升態勢已經確立，下半年或將“更上層樓”，與之相對的生產成本的下降速度抑或會在H2有所加快，而礦產金生產成本的下降則將直接提升公司的盈利能力。

結合最新財報數據來看，Q3招金礦業的盈利顯著加速，無疑已印證了上述觀點。更為關鍵的是，今年已經是招金海域項目的建設年，而日前世界礦業巨頭紫金礦業宣佈其將聯手公司一起開發，該礦預計將在未來2-3年內達產，這也意味着招金後續的成長確定性極高。

在智通財經APP看來，海域金礦達產後，一方面將使得招金的在產金礦產量大增（按照海域金礦70%權益並表後，招金的產量將在2021年的基礎上實現翻番）；另一方面，鑑於海域金礦生產規模大、資源品位高，且同招金本埠的直線距離僅約45公里，完全達產後綜合克金成本預計有望低至100元/克，這勢必會極大地拉昇公司的整體盈利能力。

而在上述具備較高確定性的利好因素以外，投資者亦不妨對今年Q4乃至明年全年的黃金走勢抱以更多樂觀的期待。

誠然，受疫情反覆、地緣衝突、持續高通脹等多重因素影響，今年金價波動的複雜程度遠遠超出了市場預期。尤其是3月以後，儘管全球經濟衰退預期持續升温，但在強勢美元背景下，原先作為避險資產的黃金始終難以擺脱空頭行情，金價在震盪中尋底似乎成了常態。

美聯儲鷹派超預期延阻了黃金的牛市，不過從市場的討論來看，目前主流觀點傾向於本輪加息的終點在5%左右，後續的加息路徑可能為11月、12月、明年1月依次加息75Bp、75Bp、25Bp。

以美聯儲為首的全球主要央行繼續採取激進的緊縮政策，或許會令本就承壓的全球經濟雪上加霜。宏觀數據方面，歐洲地區受能源危機影響，9月製造業PMI紛紛創下新低；中國製造業PMI小幅回升，不過仍徘徊在榮枯線附近；美國製造業PMI指數整體好於預期，但隨着連續加息後聯邦目標基金利率快速走高，美國經濟硬着陸的風險正在積聚。

另外，值得一提的是，當地時間週三，美聯儲發佈了最新褐皮書。其中，美聯儲對美國經濟發出警告，在該報告中，提及“衰退”一詞的次數達到13次，相比之下，9月份的褐皮書中提到了10次。

綜上，今年來黃金和美元的關係體現了“蹺蹺板”效應，強美元的確在很大程度上壓制了黃金的表現，但時間無疑站在黃金這邊，後續來看隨着美聯儲加息接近尾聲，黃金多頭或將最早於年內便會組織起一輪像樣的反攻行情。

而展望明年，在美聯儲超強的加息力度下，由此引發的宏觀經濟的衰退恐難以避免，在此背景下金價中長期上行趨勢料將不會改變。

基於此，對於投資者而言，現階段做多招金礦業或許正當其時。一方面，公司Q3財報驗證了其基本面正處於景氣上升階段，而海域金礦即將投產更是為招金的中長期表現上了一道“保險”；另一方面，金價預期上行這一“催化劑”仍在發酵，後續一旦金價拐點確立，招金的股價有望快速向上修復。