白酒股估值過高 相關主題基金還能買嗎

　　作為大消費領域中的重要組成板塊，白酒在市場上的關注度依舊高漲。但與低估值的週期股相比，市場對於白酒股的投資價值出現明顯分歧。

　　有着中國食品和酒類行業“晴雨表”之稱的全國糖酒商品交易會（下稱“糖酒會”）於4月7日至9日在成都舉行，到會的專業觀眾多達30萬人，參會展商超過4000家。

　　本屆展會不僅吸引了國內外多家知名企業參展，也吸引了招商中證白酒基金經理侯昊、鵬華酒基金經理張羽翔等基金經理和二級市場機構人士的注意。

　　從一些業內人士對糖酒會的調研感受來看，白酒行業基本面趨勢向好，供需兩旺，消費明顯回暖。但目前市場的分歧在於，白酒行業的合理估值究竟在哪，行業何時達到或走出築底區間。

　　白酒呈高端化趨勢

　　“舉目望去，大家品酒的品酒、談業務的談業務，很熱鬧。”這是招商中證白酒基金經理侯昊在本屆糖酒會上的感受。本屆糖酒會讓他對白酒行業未來的趨勢更加有信心，他認為，高端化、品牌化、集中化以及量的增長會在未來一段時間內隨着行業景氣度而提升，這是一個非常好的方向。

　　正如侯昊所言，如期而至的第104屆糖酒會代表着中國食品和酒類行業最高水平的展會，更是貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等眾多名酒難得集中亮相的大好機會。

　　多位業內人士直言，本次糖酒會更加體現出酒類行業的高端化趨勢。招商證券研報指出，渠道調研反饋行業整體需求向好，高端白酒景氣度高，春節開門紅兑現概率大。次高端整體好於春節前預期，消費升級明顯，場景持續回補，需求處於反轉爬坡期，個別產品表現亮眼。行業整體呈供需兩旺特點。

　　招商證券指出，醬酒（醬香型白酒）熱潮持續，成為討論度最高的話題。從糖酒會各會場走訪情況看，本屆參展的醬酒酒廠數量明顯提升，且關注度高，場面較為火爆，經銷商紛紛尋找醬酒合作機會。

　　奶酪基金董事長、基金經理莊宏東向《國際金融報》記者表示：“高端白酒的確是一門難得的好生意，毛利高、競爭格局良好，現金流穩定，特別是品牌力強的酒企，長期供不應求，具備強大的市場定價權。如果站在長期投資的角度，深度回調後可以考慮介入。”

　　白酒股估值仍偏高

　　本屆糖酒會前後，食品飲料行業在二級市場的表現尚佳。截至4月8日收盤，食品飲料行業近一週上漲3.2%，在28個申萬一級行業指數中排名第四。

　　即便短期出現回暖，但有關食品飲料板塊，尤其是白酒板塊的估值是否便宜一直是熱議話題。

　　鵬華酒基金經理張羽翔觀察到整個白酒板塊的估值異動情況。他認為，2020年白酒板塊估值持續上移，指數的估值上升較高，不斷創下歷史新高。以茅台為例，其最高估值達到70倍，確實有些偏高。但是經過一段時間的下殺，當前估值在50倍左右。按照他的分析，預測2021年茅台的估值大概在40-45倍。

　　張羽翔認為，白酒行業還有很大的市場空間。同時，白酒行業的競爭格局比較特殊，在各個酒類價位的競爭範圍都有相應的龍頭。

　　君創基金投資總監商維嶺在接受《國際金融報》記者採訪時認為，春節之後白酒板塊遭遇連續下跌，板塊估值得到階段性調整，雖然絕大多數公司短期看估值迴歸到合理水平，但是板塊內的分化仍然較為激烈，這也給投資者帶來了較大的投資壓力。

　　東方財富Choice數據顯示，截至4月8日，有10只白酒股股價自春節之後（2月18日）出現超10%的較大幅度回調。其中，洋河股份股價下跌超30%，貴州茅台股價下跌超20%。

　　春節後一個多月裏，白酒股價的持續下探重挫了不少抱團基金的業績，也重傷了一部分基民的投資情緒。當前白酒估值是否繼續下探，或重新凸顯投資價值仍有待觀察。

　　私募排排網未來星基金經理胡泊向記者分析稱，當前白酒龍頭的整體估值水平仍然處於歷史相對高位，考慮到眼下流動性充沛的情況，部分的溢價也可能是一個合理的水平，但若是投資者悲觀情緒繼續升温，不排除白酒板塊會有繼續探底的可能性。當前白酒整體處於一個估值相對合理但又並不便宜的狀態，若繼續下跌，其投資價值肯定會得到進一步凸顯。

　　莊宏東也認為，當前白酒板塊經過調整釋放了部分風險，但板塊估值依舊偏貴。

　　白酒投資價值現分歧

　　作為大消費領域中的重要組成板塊，白酒在市場上的關注度依舊高漲，投資者更關注何時能買入白酒或相關主題基金。而與低估值的週期股相比，短期關於白酒股的投資價值，市場出現明顯分歧。

　　把脈投資總經理許瓊娜認為，如果短期開倉買入龍頭白酒，則有可能短期跑不過一些更低估的、未來1-3年成長性更高的週期類個股，“食品飲料處在築底階段，畢竟整個板塊調整幅度已經達到30%左右，但是這個底到底要築多長時間不確定，而且底部往往是一個區間，而不是一個精確的點”。

　　“很難界定白酒是否已經築底。”莊宏東認為，白酒股前期調整更多是資金面原因，並非由基本面引起。過去兩年，資金抱團追高推高了股價，白酒板塊估值得以不斷刷新，這其中有調整的需求。

　　去年四季度末，眾多權益類基金選擇重倉白酒股，一些基金甚至出現“風格漂移”，部分投資者在去年嚐到白酒上漲帶來的甜頭，但今年春節後不得不為白酒重挫“埋單”。

　　數個社交平台上依舊活躍着眾多基民，他們討論的話題無非是白酒、醫藥、新能源、半導體等主題基金的投資。在業內人士看來，主題基金能否上車更多取決於投資者能承受的風險波動究竟有多大。

　　胡泊建議，投資者可從兩方面考慮買基金：一方面要從投資期限來考慮，如果站在長週期的角度來投資，逢低逐步買入會是一個不錯的選擇；另一方面則需要從風險承受能力來考慮，因為白酒板塊的整體估值並不具備優勢，市場情緒和業績波動都可能造成板塊的大幅震盪，因此相關主題基金的波動率肯定會加大，風險承受能力較低的投資者不建議參與。

　　澤毅投資首席投資官李竟澤認為，白酒相關行業仍需要較長時間消化過高的估值，調整不會在短期內結束。後市即使大盤震盪走高，白酒等相關行業個股大概率會高位橫盤震盪，暫未出現底部的跡象，配置相關基金可能不是最佳選擇。

　　飛旋兄弟投資總經理陳旋則認為，從技術面看，食品飲料和白酒板塊正在築底，預計二季度有望反覆完成整體築底行情。三四季度有望再次迎來一波上漲行情。相關主題基金近期可多觀察，可在五六月待板塊築底完成，再積極參與。

　　莊宏東對白酒等相關主題基金看法偏謹慎。他重點調研了白酒、調味品、醫藥等近期回調較多的板塊，從整體調研情況看，大部分公司基本面的復甦情況都比較好。但包括高端白酒在內的大部分消費公司的估值依然偏高，也有小部分公司已經跌出價值。

　　目前，在經濟復甦的趨勢下，莊宏東更看好順週期低估行業的投資機會，例如保險、銀行、地產、家電等，這些行業中的龍頭公司長期成長確定性較強，目前估值處於合理和低估的位置，具有較好的投資性價比。