智通財經APP獲悉，天風證券發表研究報告稱，世華科技（688093.SH）複合功能性材料平台型廠商，關注擴產及客户拓展。預計公司2021/2022年營收為5.37/7.74億元，yoy+63%/44%，2021/2022年淨利潤為2.29/3.08億元,yoy+78%/34%。給予公司21年35倍PE，目標價為46.55元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
天風證券指出，公司長期專注於功能性材料設計、開發和製造，具備差異化材料定製能力，在消費電子、智能穿戴設備、新能源汽車、醫療電子等領域應用廣泛。此外，手機銷量復甦、5G手機滲透拔高電子複合材料市場空間，公司有望受益。
天風證券主要觀點如下：
複合功能性材料平台型廠商，覆蓋三大產品種類
複合功能性材料平台型廠商，長期專注於功能性材料設計、開發和製造，具備差異化材料定製能力。公司產品覆蓋精密製程應用材料、電子複合功能材料和光電顯示模組材料，在消費電子、智能穿戴設備、新能源汽車、醫療電子等領域應用廣泛。公司20年創造3.29億營業收入，yoy+37%。扣非歸母淨利潤為1.23億元，yoy+68%。精密製程應用材料、電子複合功能材料和光電顯示模組材料佔營收比重分別為49%、43%、7%。
現階段受益於iPhone銷量復甦和產品拓展，中長期受益於用客户拓展
公司為蘋果功能材料供應商，產品應用於iPhone、iPad、智能穿戴設備等產品中。業務和蘋果深度綁定，17-19年應用於蘋果終端的銷售收入分別為2.17、2.39、2.11億元，營收佔比分別為93%、93%和88%。20年iPhone銷量復甦，帶動公司精密製程應用材料、電子功能複合材料的營收（yoy+17%、+73%）和毛利率（69%、59%，yoy+4.0、5.8pcts）顯著提升。公司在客户拓展也取得一定的進展，覆蓋三星、華為、小天才、諾基亞等。19年三星的成功導入，帶動公司光電顯示模組業務增長1087%。
手機銷量復甦、5G手機滲透拔高電子複合材料市場空間，公司有望受益
智能手機銷量復甦疊加5G手機單機價值量提升拓展電子複合功能材料的市場空間。天風證券測算2020年智能手機用電子功能材料的市場規模為25.4億美元，2022年提升至42.15億美元，2020-2022年CAGR為29%，行業高速成長，並且疊加產能擴張和新產品導入，公司受益確定性高。
OLED面板進一步滲透，光電顯示模組業務迎來快速成長期
OLED面板由於其輕薄、響應時間短、對比度高、可視角範圍大、能耗低、可柔性等優點，在智能手機應用中逐步取代傳統的LCD屏幕。智能手機OLED滲透率由2020年的29%提升至2021年的40%。受益於OLED在小尺寸面板領域成功的成本控制、OLED進一步向中低端機型滲透和OLED廠商產能釋放期，OLED替代LCD趨勢進一步加深，帶動OLED顯示模組材料需求。公司成功導入OLED龍頭廠商三星（2019年佔率85%），OLED顯示模組業務迎來快速成長期。
風險提示：下游終端客户過度集中、OLED發展不及預期、競爭加劇份額降低