浙商證券：給予中國電信買入評級，目標價位5.56元

2021-10-17浙商證券股份有限公司張建民,汪潔對中國電信進行研究併發布了研究報告《中國電信深度報告：成長性領先的電信運營商》，本報告對中國電信給出買入評級，認為其目標價位為5.56元，當前股價為4.26元，預期上漲幅度為30.52%。

中國電信(601728)

中國電信具備均衡發展、創新領先優勢

相較於移動、聯通，公司呈現出發展更為均衡、創新能力領先的競爭優勢，幫助公司在移動用户新增數/產業數字化收入規模/通信服務收入增速上領跑行業。我們判斷在 5G 和數字經濟趨勢下，公司有望延續該優勢。

行業拐點確認， 公司成長性有望超預期

市場擔心運營商的成長的持續性，我們認為行業拐點已經確立，在 5G 滲透率提升和產業數字化打開更大市場空間的背景下， 運營商自上而下貫徹落實信息化轉型、高質量發展、競合成長的發展策略，我們對運營商的發展預期持樂觀判斷。

公司積極推進“雲改數轉”戰略轉型，成效逐步體現， 20H1 通信服務收入增速反轉，利潤增速轉正， 後續增速逐季放大， 市場預期公司 21-23 年收入CAGR 8.8%，我們認為公司移動業務和產業數字化業務的成長性有望超預期， 帶動公司 21-23 收入 CAGR 達到 12.0%。

個人： 公司在新增移動用户數行業領先， 21Q1 ARPU 值 45.6 元實現回升， 21Q2 進一步提升至 45.9 元， 移動業務收入增速有望繼續樂觀。

家庭： 智家業務打開增長空間， 智家業務滲透率快速提升，帶動 2020 年融合 ARPU 同比增 4.2%達 44.4 元， 21H1 進一步同比增 5.9%達 46.8 元。

政企： 2020 年產業數字化收入規模和市場份額行業領先。 5G 行業應用有望開始規模落地， 我們預計公司產業數字化收入有望加速增長。

投資建議

預計 2021-2023 年收入同比增速 12.3%/11.7%/12.0%； 歸母淨利潤同比增速24.9%/5.4%/13.7%； 未來 12 個月目標價 5.56 元，現價空間 31%；公司大幅提高分紅率，估值低； 首次覆蓋， 給予“買入”評級。

可能的催化劑:5G 專網發展超預期等。

風險提示:1)5G 建網成本和運維成本增幅超預期； 2)提速降費影響超預期等