光大證券：維持中國中鐵(601390.SH)“買入”評級 激勵計劃完備合理成效可期

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告，維持中國中鐵A股(601390.SH)及H股(00390)“買入”評級，預計2021-23年EPS為1.17/1.31/1.47元，現價對應A股/H股21年動態市盈率為4.6x/2.7x，現階段估值仍處在歷史底部區間。

事件：公司發佈《2021年限制性股票激勵計劃(草案)》，擬對不超過732人授予不超過2億股的限制性股票，以激勵公司董事、高管、中層管理及核心骨幹。

光大證券主要觀點如下：

此次激勵計劃，能進一步健全公司的長效激勵機制，最大限度地吸納、保留人才，將股東利益、公司利益與管理層(包括核心骨幹)利益緊密結合，利於公司長遠發展。同時，以2020年為基準的考核目標彰顯公司對業績增長的信心，逐年提高的ROE目標符合該行之前“建築央企去槓桿告一段落、ROE邊際提升”的判斷，充足的激勵有助於調動人才積極性，助力目標順利實現。

激勵計劃完備合理，成效可期：

此次激勵計劃擬授予的限制性股票數量不超過2億股，佔公司當前A股總股本的0.98%，其中首次授予1.8億股，預留0.2億股;授予價格為3.55元/股;首次授予的激勵對象為4名高管及其他中層管理、核心骨幹。激勵總股份數(2億股)及激勵對象數(不超過732人)較為合理，預計人均將獲27.3萬股限制性股票，按照最新收盤價(5.39元)與激勵價格(3.55元)的價差1.84元計(5.39-3.55)，人均淨收益達50.2萬元;若未來公司業績持續向好，股價穩步提升，則淨收益將進一步增加。充足的激勵總股數將充分調動人才的幹勁和積極性，更好地完成公司的業績目標，助力公司行穩致遠。

考核目標要求較高，彰顯業績增長信心：

此次限制性股票在2022-2024年分年度考核並解除限售，具體目標為：1)2022-2024年扣非加權平均ROE分別不低於10.50%、11.00%和11.50%，且每年不低於同行業平均業績水平或對標企業75分位值水平;2)以2020年為基準，2022年-2024年扣非歸母淨利潤年均複合增長率均不低於12%，且每年不低於同行業平均業績水平或對標企業75分位值水平;3)2022-2024年均完成當年度國資委經濟增加值(EVA)考核目標。

公司2020年扣非歸母淨利潤218.4億元，為歷史峯值，考核目標以2020年為基準，體現公司對未來發展和業績增長的信心。同時，扣非加權平均ROE的考核目標逐年邊際提升，符合該行之前“建築央企去槓桿告一段落、ROE邊際提升”的判斷。綜合來看，在建築業總產值維持個位數增長的背景下，激勵計劃目標業績要求相對較高，彰顯公司對未來業績增長的信心。

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