美債收益率攀升 全球資產價格“打噴嚏”

　　新華社北京3月17日電（中國證券報記者羅晗）今年以來，美債收益率快速上行，引發全球投資者擔憂。近期，10年期美國國債收益率升破1.6%，高估值資產價格回調，外匯市場、商品市場及股市受到不同程度的影響。

　　（圖片説明）資料圖，新華社發

　　分析人士稱，美債收益率升高，反映了市場對美國經濟復甦和物價上升的預期，加上可能由此引發的美國貨幣政策調整，將對全球資產價格產生更大範圍和更加深刻的影響。當前，中國市場利率水平仍處於相對高位，美債收益率上行對人民幣資產的影響總體有限。

　　（小標題）美債收益率持續上行

　　今年以來，10年期美國國債收益率接連升破關鍵位置，從年初的不到1%升至目前的約1.6%。

　　分析人士指出，長期限美債收益率持續上行反映了通脹預期不斷升温。美國大規模財政刺激預期持續發酵，加上疫苗接種進展較好，市場預期美國經濟尤其是服務業將加快復甦。

　　上週，美國公佈的PPI數據超出市場預期，顯示通脹壓力增大。當週，1.9萬億美元規模的紓困救助法案頒佈實施，不僅將助力美國經濟復甦、推升通脹，也意味着美國國債供給壓力增大。此外，去年美聯儲放寬銀行補充槓桿率（SLR）的政策有效期將於3月底截止，機構或不得不拋售美債以滿足指標要求。

　　分析人士預測，未來美債收益率或進一步上行。開源證券趙偉團隊表示，隨着疫苗接種速度加快，美國疫情有望好轉，經濟復甦可能提速。在此背景下，10年期美國國債收益率可能升破2%。

　　（小標題）資產價格出現調整

　　持續上行的美債收益率及其所代表的宏觀經濟預期生變，引起多種資產價格調整。

　　當地時間3月12日，10年期美國國債收益率升破1.6%時，納斯達克指數低開低走，科技股大跌。分析人士指出，10年期美國國債收益率被視為無風險利率，在股票估值模型中是作為貼現率指標出現的，其上漲會導致股票的未來現金流貼現價值下降，高市盈率的股票對美債收益率的變化更為敏感。

　　在2月下旬至3月初的美股調整中，主要反映科技股走勢的納斯達克指數跌幅遠超道瓊斯指數和標普500指數。3月12日納指下跌時，標普500指數和道瓊斯工業指數反而上漲。

　　對外匯市場而言，美債收益率上行可能導致資金迴流美國資產，促使美元升值。1月上旬以來，美元指數從低點反彈，運行中樞在震盪中緩慢上移。2月下旬至3月上旬，美債收益率接連突破1.4%、1.5%並摸高至1.6%附近，美元指數也走高並一度突破92。

　　歷史數據顯示，美債收益率上行通常會壓制金價。Wind數據顯示，倫敦金價今年以來累計下跌近9%。2月下旬至3月上旬美債利率“闖關”時段，銀價也連續回調，倫敦銀價在連續8個交易日內累計跌逾10%。

　　“從根本上看，對美債收益率的關注源自對全球美元流動性和國際資本流動的關注。通脹預期，油價上漲帶來的潛在滯漲風險，美聯儲貨幣政策潛在的收緊預期，美國加碼財政刺激的邊際擠壓，都成為美債收益率上升以及引發資本市場擔憂的重要誘因。”招商證券謝亞軒團隊稱。

　　（小標題）對A股影響有限

　　分析人士指出，2月下旬至3月上旬，美元大幅升值時，人民幣對美元匯率一度跌至6.55元附近。此外，考慮到中國債券收益率在主要經濟體中屬於較高水平，美債收益率上行對中國債市的實際影響還有待觀察。

　　東北證券沈新鳳團隊認為，美債收益率上行對A股的影響可能有限。歷史數據顯示，在美債收益率上升週期，並未觀察到資金大規模流出新興市場的現象。歷史上部分新興市場出現大規模外資流出的情況，多發生在強美元週期，且多為本身經濟結構存在問題的國家。該團隊認為，美債收益率繼續走高，導致A股市場全面調整的風險不大，更大可能是出現結構性調整。（完）