康眾醫療熱衷買理財產品
人民網-國際金融報
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在X線平板探測器生產商奕瑞科技即將上市之際，有一家同行公司也緊跟其腳步，邁向科創板的大門。
9月22日，江蘇康眾數字醫療科技股份有限公司(下稱“康眾醫療”)將科創板上會，接受上市委的審核。
雖然市場份額僅次於奕瑞科技，但康眾醫療與前者的差距較為明顯，其2019年的扣非後歸母淨利潤更是下滑近25%。更為重要的是，公司多項募投項目合理性存疑。
扣非淨利猛下滑
資料顯示，康眾醫療成立於2007年5月，主要從事數字化X射線平板探測器的研發、生產、銷售及服務。公司產品可應用於普放、乳腺、動態透視、口腔三位成像等醫療領域，同時亦可應用於工業、安檢、寵物醫療等非醫療領域。
根據IHSMarkit統計，2018年，康眾醫療在全球醫療及寵物醫療數字化X射線平板探測器市場中的市場份額為3%，位列全球第九，國內企業第二，第一為即將上市的奕瑞科技。
上會稿顯示，2017年-2019年(下稱“報告期”)，康眾醫療的營業收入分別為1.98億元、2.13億元、2.35億元，2018年、2019年同比增速分別為7.44%、10.25%，增長較為穩定。
按地區看，康眾醫療的收入有一半來自海外市場。上述時間段內，公司境外銷售金額分別為9199.36萬元、9650.63萬元、1.13億元，佔當期營業收入的比例分別為48.93%、46.8%、50%。
然而，過半收入來自海外市場，康眾醫療就面臨着一定的國際貿易風險。公司指出，自2018年8月以來，美國對包括數字化X射線平板探測器在內的價值約340億美元的中國產品加徵25%關税。
而康眾醫療的境外銷售正是以美國市場為主，2017年-2019年，公司產品向美國出口金額分別為6824.96萬元、7039.81萬元、7304.29萬元，佔各期主營業務收入的比例分別為36.3%、34.14%、32.35%。
可以看出，公司來自美國地區的銷售金額雖有增長，但佔比卻持續下滑，這或許就是受到加徵關税的影響。
報告期內，康眾醫療實現的淨利潤分別為2158.65萬元、4928.52萬元、4818.1萬元，2019年的淨利潤出現小幅下滑。但如果從扣非後歸母淨利潤來看，公司下滑得更加明顯。
2019年，公司的扣非歸母淨利潤為3429.71萬元，同比下滑24.79%。一方面，這是因為公司毛利率下滑，包括銷售費用、管理費用等期間費用上漲，另一方面，公司當年的政府補助達到1158萬元，同比大幅增長509%。
2017年-2019年，奕瑞科技營業收入分別為3.56億元、4.39億元、5.46億元，同期分別實現淨利潤7213萬元、7700萬元和9531萬元。
可以看出，雖然公司的市場份額僅次於奕瑞科技，但其收入規模和淨利潤規模僅有奕瑞科技的一半，且奕瑞科技業績增長有加速趨勢。
產能利用率逐年下降
本次IPO，康眾醫療擬募集資金4.46億元。其中，2.14億元用於平板探測器生產基地建設項目、1.02億元用於研發服務中心建設項目、1.3億元用於補充流動資金。
關於平板探測器生產基地建設項目，上會稿顯示，項目建成達產後，公司預計將新增每年各規格的平板探測器合計約1.3萬台的生產能力。
但《國際金融報》記者發現，公司現有產能利用率尚未達到滿負荷的狀態。
2017年-2019年，公司主要產品的產能分別為3618台、4676台、6006台，產能利用率分別為82.2%、70%、64.55%。可以看出，隨着公司產能的增加，產能利用率不斷下滑，兩年內下滑近20個百分點。
值得一提的是，公司主要產品的單價還在不斷降低。
2017年-2019年，普放系列的產品單價分別為6.36萬元、5.84萬元、5.32萬元，變動幅度分別為-8.13%、-8.99%；動態系列的產品單價分別為11.39萬元、11.93萬元、9.31萬元，變動幅度分別為4.72%、-21.94%。
整體來看，公司主營產品的單位售價分別為6.78萬元、6.54萬元、6.11萬元，2018年和2019年分別較上年同期下降3.64%、6.59%。
那麼，在產能利用率逐年下滑的情況下，公司募資擴產是否真的必要？
億元買理財產品
此外，康眾醫療試圖將30%的募集資金用於補充流動資金。
對於補充流動資金，公司解釋稱，公司經營規模持續增長，使公司對日常運營資金的需求不斷增加；同時，數字化X射線平板探測器行業是典型的技術驅動的行業，公司需要通過持續的技術研發投入以保證競爭優勢。公司擬將這1.3億元用於補充與主營業務相關的流動資金。
但實際上，康眾醫療卻並不缺錢，近年來還將不少閒置資金用於購買理財產品。
截至2017年末、2018年末、2019年末，公司的理財產品資金分別為3788.85萬元、5476.64萬元、13016.21萬元，2019年較上期末增長高達138%。報告期內，公司購買理財產品的投資收益分別為18.23萬元、318.24萬元、389.9萬元。
可以發現，公司2019年末的理財產品比上期末增長138%，但當年的理財產品收益卻只增加了70萬元。
對此，一位業內人士指出，這或許是受理財產品利率的影響，但更大可能是公司在2018年末贖回了大筆的理財產品，實際上公司在這兩年購買的理財產品金額相差不大。
也就是説，2018年-2019年，康眾醫療可能每年均拿出1億元以上的資金來購買理財產品。
這也導致公司貨幣資金餘額逐年下降。截至2017年末、2018年末和2019年末，公司貨幣資金餘額分別為12534.63萬元、11940.3萬元、9469.88萬元，佔同期流動資產的比例分別為51.88%、45.09%和27.08%。
在此背景下，公司募資資金補充流動資金是否合理？