本文來源：時代財經 作者：林前
“下一個寧德時代在哪？”這是諸多投資者心中的疑問。
上市僅4年時間，寧德時代總營收漲幅超800%，超越LG新能源成為全球動力電池龍頭，二級市場的表現更加驚人，其股價較發行價最高漲幅接近3000%。在寧德時代的成長過程中，諸多人士享受到了這番紅利，包括以曾毓羣為代表的寧德時代人及以高瓴資本為代表的投資者。
產業界及投資界在為寧德時代的成長奇蹟感到不可思議的同時，也在竭力尋找下一個“寧德時代”。在“雙碳”願景下，新能源不僅是當下景氣度最高的行業，也是未來二十年的支柱產業，而身兼新能源汽車與儲能兩大產業概念的動力電池將會是其中的中流砥柱，也會是出現下一個寧德時代概率最大的行業。
儘管當前動力電池行業呈現一超多強的局面，但整體行業格局正在發生着細微的變化，以捷威動力董事長王立普、蜂巢能源董事長兼CEO楊紅新為代表的多位行業高管認為，隨着行業的發展，未來電池行業格局或將發生較大變化。另有業內人士表示，動力電池技術發展日新月異，只有掌握了前沿的技術路線，才能在未來的市場較量中佔據更多的優勢。
在這場電池行業的變革中，孚能科技是最有可能在其中脱穎而出的那一個，也是有着極大概率複製寧德時代奇蹟之路的那一個。
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深度綁定奔馳 軟包電池即將放量
2012年，創立僅兩年時間的寧德時代成為寶馬集團在大中華地區唯一一家電池供應商。在與寶馬集團的合作過程中，對方的高標準、嚴要求不僅讓寧德時代技術水平得到質的提升，更讓其成功打開局面，為後續獲得其他汽車巨頭的訂單奠定基礎。
孚能科技有着與寧德時代頗為相似的成長路徑。2009年，孚能科技正式成立，專注於動力電池研發製造，2011年便開始向全球豪華電動摩托車Zero供應動力電池，並在2018年與戴姆勒簽訂動力電池供貨合同，正式進入高端動力電池市場。
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與戴姆勒的合作給孚能科技帶去的幫助無疑是巨大的，這讓孚能科技在製造端與技術端均得到了長足的進步，穩固了在軟包電池細分市場的龍頭地位。對戴姆勒而言，孚能科技是為數不多可以滿足其供應鏈要求的動力電池企業之一。為了深化彼此的關係，戴姆勒不僅給孚能科技下了供貨規模合計140GWh，價值超過200億歐元的訂單，還入股孚能科技，持有其約3%的股份。2022年9月，孚能科技與戴姆勒簽訂多年供貨協議之補充協議，戴姆勒先行分期支付2.5億元人民幣作為公司產線調整改造服務費，這也表明公司的產品質量得到進一步認可。
戴姆勒之所以如此果決綁定孚能科技，很重要的一部分原因在於，對豪華汽車品牌而言，安全的重要性大於一切，孚能科技所產出的軟包電池在能量密度、安全性能、温度適應性等方面較同行有着獨特優勢，出色的研發能力和強大的技術團隊為後期的電池技術迭代提供了保障。
鋰電池按封裝形式分類，主要分為圓柱電池、方形電池、軟包電池三種，其中軟包電池的單位能量密度、自重、內阻、循環壽命、安全性能等多個指標都超過前二者，即便出現發生安全問題，軟包電池只會鼓氣裂開，不會因採用金屬外殼而發生爆炸，但由於存在一致性略遜、成本較高、對製造工藝要求高等特點，導致大多數國內動力電池企業在入局之初，通常選擇對工藝要求較低、成本較低的方形電池。數據顯示，2021年，方形電池市場份額達到86.4%，軟包電池則為7.4%。
但在今年上半年，隨着電動汽車銷量的增加，純電汽車自燃事故頗多，加之此前部分儲能站出現的爆炸事故，讓業界不得不開始思考，以在安全性方面稍有欠缺的方形電池為主是否合適。有業內人士認為，隨着國內電池行業製造工藝的進步，及隔膜等重要材料的國產化，軟包電池的成本已經到了可以接受的階段。目前消費者對安全的愈發重視，在安全性能方面突出的軟包電池或將重回市場主流。
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信達證券研報測，受益全球電動化趨勢，動力電池出貨量有望持續增長，疊加軟包滲透率提升，軟包裝機增速將超過行業增速。預計2025和2030年，全球動力電池需求分別將達556GWh和1500GWh，相較2019年底的113GWh，複合增速分別為31%和27%。同時，考慮到當前國內軟包電池滲透率較低，未來軟包電池出貨增速有望超過行業平均增速。
此外，目前眾多電池商正不斷進入歐洲新能源汽車市場，甚至有建廠的規劃。但歐洲的傳統車企巨頭對軟包電池的認可度更高，在歐洲今年2月份銷量前20的新能源車型中，有14款車採用軟包電池，滲透率達70%。諸多業內人士曾表示，相比於中國市場，歐洲的政策法規和流程明顯更為嚴苛，對於企業在清潔電力使用和生產製造中的碳排放要求也極為嚴格，將是國內電池企業出海需要克服的。
但孚能科技卻能完美適配歐洲市場需求。數據顯示，國內市場2021年軟包電池裝機量中，孚能科技以絕對優勢位居第一，市佔率達到22%，遠超寧德時代與億緯鋰能等。此外，戴姆勒還曾表示，動力電池生產過程依然遵循碳中和的原則，也是其選擇孚能科技的原因之一。
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深砸研發 技術為王
此前的軟包電池市場，一直是LG新能源等日韓電池企業的基本盤，他們憑藉專利壁壘實現了對這一細分市場的壟斷。但近十年來，通過孚能科技等電池企業的努力，國內電池行業完成了對日韓的突破。
光大證券數據顯示，2021年中國軟包動力電池裝機量排名中，孚能科技以22%的市佔率位居第一。真鋰研究院創始人墨柯表示，孚能科技在軟包電池方面的造詣在國內數一數二，放眼全球也能排得上號，否則奔馳不會選擇與其合作。
從日韓的專利壁壘突圍背後，離不開孚能科技在創立之初就注入的“科技創新”基因。孚能科技董事長王瑀近期在接受採訪時也表示，技術是電池廠最終能生存下來的保證。
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公開信息顯示，孚能科技創始人為鋰電池行業資深科學家。公司創始團隊自1997年開始從事動力電池產品的技術研發工作，深耕動力電池行業二十年。其中公司創始人兼董事長王瑀博士為國家千人計劃引進人才。創始人Keith博士是美國阿貢國家實驗室的博士後以及資深科學家，曾任PolyStor研發高級總監及科學家。
在王瑀等堅持科技創新的高管團隊帶領下，孚能科技秉持“投產一代、儲備一代、開發一代”的技術開發思路，通過自主研發及外部合作，採用國際化技術開發機制。目前孚能科技已是國家高新技術企業、國家技術創新示範企業和國家智能製造試點示範企業，承擔10餘項國家、省、市重要科技項目。也與美國伯克利勞倫斯國家實驗室、伯克利大學、清華大學等高校，以及巴斯夫、杜邦、3M公司等知名機構展開研發合作。
財報數據顯示，自2019年來，孚能科技的研發費用不斷提升，2021年研發費用為5.42億元，佔總營收比重達15.47%，遠高於寧德時代等同行。今年上半年，孚能科技研發投入3.36億元，較去年同期增長36%。截止6月底，孚能科技共擁有研發人員1145人，研發人員佔總人數比重達16.4%，其中40歲以下人員佔比達89.86%。
也正是出於對技術的極限追求，孚能科技於近日正式推出全新動力電池解決方案——SPS（Super Pouch Solution），這並非只是系統結構設計創新，而是集大軟包電芯、大軟包電池系統、大軟包電池製造和直接回收四大創新技術於一體。在該技術的支持下，高效液冷板與底盤的一體化設計，不僅電池系統部件減少50%，材料成本降低33%，體積利用率也可提升至75%，較4680圓柱電池在循環壽命、導熱效率等方面有明顯優勢。
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值得一提的是，不同於其他電池商在電池包方面相對固定的厚度，或相當有限的調節範圍，孚能科技的大軟包電池芯根據實際需要，可以在85mm到145mm之間靈活調節，這對主機廠而言無疑也是個好消息，可以讓一家車企不同乘用車型的電芯和電池系統底盤得以統一，以內部通用性縮短車型開發週期，降低開發、採購等投入，實現同款底盤、一款電芯就可適配全系乘用車型的目標。
若大軟包電芯投產，孚能科技的產能投資成本和製造流程費用將大幅降低，設備投資減少50%，廠房面積減少60%，製造能耗和費用分別降低35%和30%，極大改善了大軟包電芯的投資產出比。這也意味着，原本掣肘孚能科技產能擴張的成本因素將被解決。
除上述SPS解決方案外，截止2022年6月末，孚能科技共擁有發明專利40個，累計專利數量170個。其中外界備受矚目的核心技術“330Wh/kg高能量密度動力電池技術”準備進入產業化，“高比能快充鋰離子電池技術”“動力電池熱失控防護技術”及“800V 高電壓動力電池技術”均已結合公司鋰離子動力電池產品已開始批量生產。
盈利拐點確立 騰飛在即
新能源汽車浪潮之下，孚能科技近年實現了超高增速。
半年報數據顯示，孚能科技今年上半年實現營業收入52.23億元，較上年同期增長495.48%；歸母淨虧損為1.59億元，扣非淨虧損為2.74億元。雖然孚能科技整體仍然呈現虧損狀態，但是虧損幅度較去年同期減小，並且第二季度單季度實現了扭虧為盈。具體來看，二季度歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為8475.16萬元、2360.58萬元。
實現第二季度淨利潤轉正並非易事。自2021年初以來，上游鋰鹽材料不斷漲價，也導致處於產業鏈中游的動力電池企業成本不斷攀升，承受着巨大的壓力。在此背景下，孚能科技管理層同戴姆勒、廣汽等下游客户積極溝通，形成了新的價格機制，順利傳導部分壓力。與此同時，孚能科技還在上游積極進取，如與華友鈷業、容百科技、上海杉杉等企業簽訂了戰略合作協議，通過IPO戰略配售參股了振華新材，還參股了一些小規模上游供應商；並在未來考慮合資建廠。上述舉措，不僅讓孚能科技在第二季度實現盈利，也為後續持續盈利提供了保障。
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中郵證券研報稱，孚能科技近三年首次實現單季度盈利，公司發展進入新的階段。一方面是由於順利提價，另一方面是得益於規模效應，公司第二季度期間費用率大幅下降。
此前產能是制約孚能科技的一大因素。孚能科技董事長王瑀近期表示，此前產能問題，加上戴姆勒合作的產業化週期較漫長，導致孚能科技整體市佔率受限。但隨着鎮江工廠產能投放順利，孚能科技總產能21GWh，包括贛州工廠5GWh和鎮江工廠一期、二期各8GWh。同時，公司在建項目還有鎮江工廠三期8GWh、蕪湖一期12GWh。另外，下游客户方面也將逐漸放量，隨着廣汽埃安及奔馳電動車系列在市場銷量逐漸走高，與吉利汽車的合作項目將於2023年量產，孚能科技的出貨量將持續提升。而公司正在發力的儲能業務，也將在未來成為第二增長極，進一步提升業績表現。
“市場仍在爆發之中，淘汰仍在繼續，只有能在技術上實現不可替代性的才能避免淘汰。”孚能科技董事長王瑀表示。隨着產能釋放，規模化效應凸顯、技術壁壘構築，孚能科技已萬事俱備，而王瑀對技術的堅持及居安思危則為孚能科技的騰飛指明瞭方向。