天風證券：東方盛虹(000301.SZ)注入斯爾邦，維持“買入”評級
天風證券指出，斯爾邦EVA產能全國第一，佔比31%。在EVA光伏膜料領域，是國內絕對龍頭。根據交易預案公告，斯爾邦2019、2020、2021Q1淨利潤分別9.3、5.3、10.2億元。
天風證券主要觀點如下：
事項：公司公告，擬以發行股份及支付現金方式購買其合計持有的斯爾邦100%股權，並配套募集資金。
注入標的斯爾邦簡介：
江蘇斯爾邦為盛虹石化集團控股子公司，擁有240萬噸MTO產能，主要產品為以甲醇為原料生產的丙烯、乙烯及衍生精細化工品，包括30萬噸/年乙烯-醋酸乙烯共聚樹脂（EVA）、18萬噸/年環氧乙烷（EO）、52萬噸/年丙烯腈（AN）、17萬噸/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）、乙醇胺、非離子表面活性劑、聚羧酸減水劑單體等。公司EVA、丙烯腈、MMA、EO產能分別佔國內比例31%、23%、11%、5%。
根據交易預案公告，斯爾邦2019、2020、2021Q1淨利潤分別9.3、5.3、10.2億元。
斯爾邦EVA國內第一大供應商，光伏膜料絕對龍頭：
斯爾邦EVA產能全國第一，佔比31%。在EVA光伏膜料領域，是國內絕對龍頭。根據天風證券預期，在光伏裝機需求拉動下，以及考慮國內光伏級EVA在2024年之前擴產有限，EVA光伏級別國內供給將保持偏緊狀態，為公司提供良好盈利前景。天風證券估算目前EVA盈利超過4000元/噸淨利潤。
在建PDH項目，提升配套能力：
公司在建70萬噸PDH裝置02，已經進入施工安裝階段；下游配套52萬噸/年的丙烯腈裝置和18萬噸/年的MMA裝置。建成之後公司將在一定程度上完善產業鏈配套，且屆時丙烯腈將形成國內第一大產能。
風險提示：煉化項目推遲投產的風險；煉化行業盈利下滑的風險；斯爾邦盈利下滑的風險；EVA光伏膜需求低於預期的風險。