多家券商成首批REITs投資者與做市商，自營發力參與網下認購，做市為REITs流動性保駕護航
財聯社（上海，記者 劉超鳳）訊，2021年是中國公開募集基礎設施證券投資基金（公募REITs）的元年。5月14日首批9只產品獲交易所審核通過，5月25日首批9只公募REITs產品完成了網下詢價，總募資將超300億元。
首批9只基礎設施公募REITs備受資本市場關注和追捧，機構資金、公眾資金都表現出極高的認購參與熱情，僅公眾投資者認購總金額就在500億元左右。公眾投資者配售比例創新低，並首次使用回撥機制；機構投資者戰略配售和網下認購的熱情，也超出業內預期。
滬上一位機構人士對財聯社記者表示，“首批9只公募REITs的底層資產非常優質，這類產品收益穩健，也符合機構資金的久期，因此備受險資等大資金的追捧。目前，戰略配售的比例較高，機構資金也是以持有為主，大家對流動性比較關心，因此很多管理人選擇了四五家機構作為做市商，來保證一定的流動性。”
據瞭解，申萬宏源FICC事業部和證券投資總部積極參與首批全部9只公募REITs的網下詢價認購，併為6只產品提供流動性服務。國泰君安證券擔任張江REIT的流動性服務商。
認購火爆，首次採用“回撥”機制
5月31日，首批9只基礎設施公募REITs上市後，網下認購和網上認購均十分踴躍。以浙商資管在內的基金管理人甚至提前結募。根據最終的認購結果來看，9只REITs的公眾投資者認購總規模在500億左右。
本次公募REITs在基金髮行史上首次採用“回撥機制”，即在基金募集期滿時，對戰略投資者繳款、網下發售及公眾發售認購份額進行調整。包括東吳蘇園、首創水務、普洛斯、蛇口產園、首鋼綠能和廣州廣河在內的公募REITs都採取了基金份額後撥機制，提升了針對公眾投資者發售的份額。
雖然公眾認購在首日就結束了，但是戰略配售和網下認購併沒有同步結束。從基金管理人的反饋看，不僅公眾投資者熱情高漲，機構投資者也是遠超行業的預期。
據悉，申萬宏源FICC事業部和證券投資總部參與了全部首批9只公募REITs產品的網下詢價認購。廣州農商銀行作為戰略配售投資者，成功參與了廣交投REITs的認購。
首批公募REITs認購火爆是多方因素促成的。據滬上一位機構人士表示，從投資產品來看，首批REITs的底層資產都非常優質，都是運行管理非常成熟的資產，有穩定的現金流；REITs這類投資品兼具股性和債性，既能在二級市場交易，又能分紅，風險收益比介於股債之間，收益相對穩健，也符合機構資金的久期，因此備受險資等大資金的追捧；而且不受股債的影響，是投資者進行資產配置的一類品種。
不僅如此，公募REITs的核心是盤活地方存量資產，有效降低地方政府的負債，並通過直接融資投入新的基礎設施建設。
上述人士還表示，“從美國等海外市場來看，公募REITs是一個萬億規模的市場，而且穩定運行了很多年。國內是具備這樣的條件來發展REITs產品的。”
流動性預期不高，積極引入做市商
首批9只基礎設施REITs認購火爆，但行業對於REITs的流動性預期並不高。比如，滬杭甬高速REIT在披露文件就提到了流動性風險，“本基金採取封閉式運作，不開通申購贖回，只能在二級市場交易，投資者結構以機構投資者為主，存在流動性不足等風險。”流動性不足的風險是普遍性問題。
因此，不少的公募基金管理人選擇了四五家機構作為做市商，為REITs的流動性“保駕護航”。
在滬深交易所發佈的《公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）業務辦法（試行）》第三章第三十三條明確提出，基礎設施基金交易可以引入流動性服務機制，流動性服務商可以為基礎設施基金提供雙邊報價服務。
何為做市商？據悉，做市商在報價驅動市場中處於關鍵性地位，與投資者進行買賣雙向交易，做市商可以買入也可以賣出，而利潤則來源於證券買賣的差價。
據瞭解，中航基金管理的首鋼綠能REIT項目有3家做市商負責基金上市後的流動性事宜。首鋼綠能REIT備受資金追捧，預計募集資金13億元，最終，僅公眾認購資金高達91.27億元，公眾投資者配售比僅約為1.76%，創出新低。
中金基金管理的普洛斯倉儲REIT已經圈定了四五家優秀做市商參與基金做市，也會積極配合公眾投資者轉託管的工作。
在做市商方面，據記者瞭解，首批9只公募REITs產品中，申萬宏源FICC事業部和證券投資總部積極參與，併為6只產品提供流動性服務。國泰君安證券擔任張江REIT的流動性服務商。
申萬宏源對財聯社記者表示，公司參與首批公募REITs試點項目，是對黨中央、國務院“防風險、去槓桿、穩投資、補短板”決策部署的積極響應，在拓展自身業務品類、增強自身影響力的同時，承擔了社會責任，助力了基礎設施建設。未來，FICC事業部與證券投資總部將持續深耕，把公募REITs作為重要的戰略發展方向，力爭打造出國內公募REITs投資和做市交易的領軍團隊。
“除了增加做市商能有效提高流動性外，原始權益人以外的戰略配售部分鎖定期為1年，這就意味着，REITs上市一年後的流動性會有所增加。”機構人士如此表示。