開源證券：給予當升科技買入評級

2021-10-30開源證券股份有限公司劉強對當升科技進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：業績穩步提升，營運能力再升級》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為88.74元。

當升科技(300073)

Q3業績穩步提升，淨利率維持高水平

2021年Q1-Q3：營業收入51.72億元（同比+155.00%），歸母淨利潤7.27億元（同比+174.94%），毛利率19.37%（同比-0.29pct），歸母淨利率14.06%（同比+1pct）(淨利潤的表現優於毛利潤)；2021年Q3：營業收入21.83億元（同比+132.81%/環比+27%），歸母淨利潤2.8億元（同比+136.63%/環比-6.04%），毛利率為16.90%（同比-3.35pct/環比-5.71pct），歸母淨利率12.83%（同比+0.14pct/環比-4.45pct）。3季度公司收入端穩健增長是基於產品量價齊升，單季毛利率環比下滑，我們判斷是產品提價滯後於原材料漲價。公司利潤水平超預期，我們上調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為9.26（+1.23）/11.89（+1.96）/13.94（+2.98）億元，EPS分別為2.04（+0.27）/2.62（+0.43）/3.07（+0.09）元，當前股價對應PE為41.2/32.1/27.3倍，維持“買入”評級。

2萬噸高鎳產能擴產落地，助力公司佔據更大市場份額

產品均價及產銷情況判斷：2021年3季度，因鎳、鈷、錳以及碳酸鋰等材料多次調價，三元正極產品持續提價。公司三季度總營收21.83億元，初步判斷公司三季度出貨量略超1萬噸。投資及擴產：2021年Q3公司在建工程1.57億元，較2021年H1的5.54億元減少約4億元，同時在建工程轉固約3.5億元，主要是常州基地一期工程2萬噸項目投產。常州基地二期項目擬建設5萬噸高鎳生產線，擬投資約25億元，目前項目正在前期建設過程中，預計2022年達產。

現金流費用率大幅改善，公司營運能力再升級

現金流方面：2021年3季度公司銷售商品等收到現金13.06億元，購買商品等支付現金7.36億元，經營性現金流淨額達5.24億元，現金流淨額顯著優於2季度的2.02億元，是公司增加應付票據比例，從2021H1的11.83億元增長至20.32億元。費用率方面：Q3公司期間費用率僅為4.76%，為近兩年以來最低水平，期間費用率改善主要得益於公司銷售費用控制得當，Q3管理費用低部分受Q2計提激勵的影響。

風險提示：上游原材料價格波動、行業競爭加劇

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級24家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為88.95；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。