逾17億併購夏進乳業 新乳業董事長席剛詳解背後邏輯

今年5月5日，新乳業（002946，SZ）宣佈擬以17.11億元收購寧夏夏進乳業的母公司寰美乳業100%的股權後，公司股價便一路飆升。消息披露後，新乳業的股價由不到11元/股上漲至目前的18.24元/股，漲幅接近70%。

6月16日下午，新乳業2019年度股東大會舉行。在股東交流環節，併購夏進乳業事宜自然也成為各方關注的焦點之一。會後，新乳業董事長席剛對《每日經濟新聞》記者表示，併購夏進乳業有打通西南和西北市場，產品線互補性與協同性等多方面的考慮。

新乳業素來以併購整合發展策略見長，此前公司相繼整合“華西”、“雪蘭”、“雙峯”、“白帝”、“琴牌”、“三牧”等諸多區域品牌，2019年公司又收購福州澳牛乳業55%股權，認購了現代牧業（01117，HK）9.28%股權。頻頻併購出擊也使得公司負債率有所上升，對此，席剛認為，公司整體的財務風險是可控的。

“過去新乳業在西南市場份額比較高，在西北地區的市場份額較小。夏進乳業是當地的龍頭乳企，併購夏進乳業後，公司將打通西南 西北市場。未來在整個西部乳業市場都會形成了一定的勢能。”席剛稱。

雙方存在很強的互補性，這一點也被席剛所看中。在常温奶市場，夏進乳業在寧夏當地的市場份額超過50%，高於伊利、蒙牛，具有較強的市場網絡和品牌知名度，同時輻射陝西和甘肅兩個市場，未來增長空間較大。

新乳業董事長席剛（左一）、董事劉暢（中）、總裁朱川（右）接受記者採訪

圖片來源：每經記者 朱萬平 攝 

“從某種程度上講，我認為新乳業在常温奶上不如夏進乳業；不過夏進乳業在低温奶市場份額較低。”席剛認為，西北的低温奶市場正在快速成長，夏進乳業低温奶市場份額小，主要是過去夏進乳業對低温奶這一塊重視不夠，而新乳業則正好擅長於低温奶市場。去年新乳業有60%左右的營收是由低温奶貢獻。

“雙方合作後，公司在發揮原來自身優勢的同時，我們會幫助夏進乳業進行賦能，幫助它把低温產品逐步發展起來，然後不斷優化它的產品結構，讓夏進乳業在併購後取得更全面的發展。”席剛透露。

併購夏進乳業後，新乳業的經營規模也將繼續擴大。2017年、2018年、2019年1~11月，夏進乳業母公司寰美乳業實現營收13.66億元、14.84億元和13.81億元。2019年新乳業營收為56.75億元，保持兩位數增長。若順利並表寰美乳業，新乳業2020年的規模將得到較大提升。

除了席剛上述表態，據公司此前的投資者調研記錄，新乳業併購夏進乳業還有兩大考慮——佈局優質奶源和協同效應。“寧夏位處中國黃金奶牛養殖帶，氣候條件非常適合奶牛的養殖，也是中國核心的奶源基地。通過深入佈局寧夏市場，可以獲得更多優質的原奶。”新乳業稱，此外雙方還可在採購、研發、生產及銷售等諸多環節實現協同效應。

併購整合區域性乳企，是新乳業的獨特發展策略和核心競爭力之一。多年以來，新乳業通過併購整合發展路徑，實行"1 N"的品牌戰略。

縱觀新乳業的併購歷史，其主要的併購發展歷程主要可分為兩輪，2000年~2003年的第一輪和2015年後的第二輪。在第一輪併購中，公司先後併購杭州雙峯、河北天香等地方性乳企。

2015年後，新乳業開啓第二輪併購整合，完成了對蘇州雙喜、湖南南山等區域型乳企的收購控股，對重慶天友乳業的進一步參股（目前持股47.22%）。2019年4月，新乳業宣佈收購福州澳牛乳業相關資產55%的股權，同年7月認購現代牧業9.28%股權。最新則是併購夏進乳業母公司寰美乳業100%的股權。

頻頻併購也使得新乳業的負債率有所攀升。2019年末，新乳業的負債率為61.66%，而截至今年3月末，公司負債35.22億元，負債率為66.2%。此次股東大會，提請審議的其中一項議案便是向金融機構申請不超過70億元的綜合授信額度。

新乳業2019年年度股東大會現場 圖片來源：每經記者 朱萬平 攝

對於公司負債率攀升的問題，席剛表示，“負債的問題很簡單，首先（應明確）這個負債是基於什麼的負債。這個負債是為了加速公司發展，還是因為你本身經營不善所致。”“新乳業其實是為了加速公司發展，從而不斷去併購企業。這就需要我們不斷增加融資，本身是槓桿在增加，（但）它其實可以助推公司的發展。”他還認為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業風險也是可控的。

對此，新乳業實控人劉暢也表示，整個新希望集團一直把負債當做比較“鐵”的指標，從集團層面來控制。新希望集團穩健發展了38年，核心的本質還是得財務健康。“對於新乳業來講，我們要去判斷它所在的行業環境，進而判斷我們如何發力，（適當增加負債）其實也是一種選擇。”劉暢稱，未來新希望集團將繼續支持新乳業的發展。